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摘要：药明康德(603259)：中国医药外包龙头 赋能全球创新 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李华云 日期：2021-03-10 主要观点： 我们认为公司核心的优势在于以下四点：预判新兴研发趋势+高壁垒技术平台+客户粘性高+高素质的管理团队造就药明康德行... 药明康德(603259)：中国医药外包龙头 赋能全球创新 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：李华云 日期：2021-03-10 主要观点： 我们认为公司核心的优势在于以下四点：预判新兴研发趋势+高壁垒技术平台+客户粘性高+高素质的管理团队造就药明康德行业龙头地位 公司内生外延构建新分子赋能平台，预判新兴研发趋势，赋能全球医药创新；公司管理团队专业尽责，业务广度深度领先，涵盖药物发现、研发及生产的全流程服务；同时公司快速发展人才梯队，完善全球化赋能平台；推进“长尾客户”战略，客户忠诚度高，新老客户数量稳步上升。 公司短、中、长期业绩增长驱动力 1)受益于药物研发外包服务行业高度景气，短期公司业绩增长主要依赖小分子 CRO/CDMO 药明康德化学、生物技术和能力平台赋能规模能力全球领先；通过WIND(WuXi IND)平台整合药物分析及测试服务加速客户新药研发进程；持续拓展长尾客户，贡献稳定持续现金流。 CDMO 业务临床早期项目储备充足，产能布局落地增加订单承接能力，截至2020 年12 月31 日小分子 CDMO 服务项目所涉新药物分子项目超过1300 个(III 期临床 45 个，商业化项目28 个)，随着研发项目推进，临床后期及商业化订单收入及占比有望增加。受益于新药研发持续投入，海外研发生产持续向国内转移，小分子CRO/CDMO享受行业高景气度，业务有望继续保持25~30%稳健增长。 2)中期，DDSU 创新药里程碑和销售分成，临床CRO 业务有望快速增长 临床CRO 业务已初具规模，收入占比持续增高，预计随着中国新药临床服务 CRO 的需求订单快速增长及公司临床CRO 部门经营效率提升，公司临床CRO 收入预计将迎来大幅提升。DDSU 业务伴随着早期项目逐步推进至商业化，收入分成弹性增大。 3)长期，细胞基因治疗CDMO 业务收入体量和毛利率水平均有望逐步提升，随着产能释放、项目数量(II/III 期临床达到14 个，I 期临床达到24 个)有望快速增长。随着该领域产能释放及技术升级迭代，预计该板块业务收入将成为公司未来收入的新增长点。 投资建议 我们预计公司2020-2022 年公司实现主营业务收入 165.35 亿元、218.72 亿元、284.67 亿元，同比增长 28.5%、 32.3%、 30.2%，对应归母净利润 29.56 亿元、39.99 亿元、54.02 亿元，同比增长 59.4%、35.3%、35.1%，EPS 分别为 1.21 元、1.63 元、2.20 元。看好公司医药外包全技术平台的成长空间，长期增长基本面强劲，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 经济周期和政策变化的风险；竞争恶化的风险；汇率波动风险；境外经营及国际政策变动的风险；医药研发生产需求服务需求下降风险。 长城汽车(601633)：同比增长远超行业 智能化赋能新一轮成长 类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：2021-03-10 事件：公司发布2 月销量快报，整体销量达89,050 辆，同比大涨788.46%。其中哈弗品牌销量达61,067 辆，同比增长754.32%；WEY品牌销量达5,482 辆，同比增长1115.52%；长城皮卡2 月销售15,127辆，同比增长611.19%；欧拉品牌销售7,374 辆，同比增长2780.47%；海外市场累计出口新车20,758 辆，同比劲涨179%，2 月新能源车销售7,374 台。 同比大增领跑行业，王牌车型强势依旧。2 月销量同比增长788.46%，高增长虽主要源自低基数，但同比增速依然大幅超越行业，此外本月销量与疫情前的2019 年同期比仍有25%以上增长，实属难能可贵。其中哈弗品牌2 月销售61,067 辆，同比增长754.32%，“国民神车”哈弗H6 凭借整车FOTA 升级，超L2 级自动驾驶及全新智能网联的赋能，2 月销量达31,710 辆，累计93 个月稳居SUV 月度销量冠军。哈弗M6系列、哈弗大狗和哈弗初恋2 月分别销售8,535 辆、6,318 辆和4,002辆，均保持了稳定的销量。长城皮卡2 月销售15,127 辆，同比增长611.19%，连续23 年国内外销量领先，市占率达51%。其中长城炮2月销售8,112 辆，同比劲增682%。 坦克带领WEY 品牌向上，欧拉销量引人瞩目。WEY 品牌坦克300 车型2 月淡季销量达3300 辆，坦克系列车型自上市以来凭借定位差异、超强越野性能以及极致性价比，开拓全新蓝海市场，最新累计订单已超3 万辆，持续供不应求。此外坦克系列车型将带领整个WEY 品牌不断向上突破，未来随着WEY 品牌咖啡系列车型上市，公司豪华品牌将不断实现新的突破，新能源车型销持续爆发，欧拉品牌2 月共销售新车7,374 辆，同比暴增2780.47%，稳居新能源新势力造车第一阵营。其中，欧拉黑猫2 月销售4561 辆，同比增长588%，再次荣膺5 万-10万元级纯电细分市场销量冠军。 |
