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摘要：上海沿浦(605128)上海沿浦深度报告：量价齐升 把握骨架国产化机遇 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/刘欣畅 日期：2022-02-10 深度战略合作东风李尔系，深耕汽车座椅骨架系统上海沿浦是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020... 上海沿浦(605128)上海沿浦深度报告：量价齐升 把握骨架国产化机遇 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/刘欣畅 日期：2022-02-10 深度战略合作东风李尔系，深耕汽车座椅骨架系统上海沿浦是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020 年东风李尔收入占比45.50%。公司的优势产品为汽车座椅骨架总成，凭借多年来的研发投入和客户资源积累，公司座椅骨架类业务已经具备较强的市场竞争力和品牌影响力，2020 年汽车座椅骨架总成市占率约为6%。 自主厂商有望崛起，瓜分五百亿骨架市场 过去外资头部座椅总成供应商与国内老牌整车厂建立合资企业，自主生产技术壁垒较高的前排座椅骨架，因此座椅总成与骨架市场被同一批外资头部企业垄断。而电动智能时代，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的产业分工关系有望打破，考虑到成本及响应效率，车企通过市场竞争选择座椅供应商，迫使头部座椅总成厂商外包前排座椅骨架业务，座椅骨架行业迎来重塑，本土座椅骨架厂商有望崛起瓜分500 亿国内座椅骨架市场。 产品升级与国产替代，迎来量价齐升 价增：公司2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为335-341 元，2021 年公司收到小康及长城全套座椅总成订单，单车价值提升近八倍。 量增：与国际厂商相比，公司具有响应效率高和成本优势；与国内厂商相比，公司此前深度合作东风李尔系，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商，有望受益座椅骨架国产化/外包化机遇。 长期研发与技术积累，横向拓展硕果累累 公司长期技术储备，向三电领域及其他相关方向进行业务拓展，包括安全系统、汽车门模、新能源汽车等细分领域。公司将配套金康赛力斯新能源车电池包外壳、坦克500/600 的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，多点业务与核心业务同步拓展，进一步打开成长空间。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023 年实现收入分别为8.0/12.8/19.7 亿元， 同比增长0.62%/61.27%/53.50%；实现归母净利润分别为0.7/1.4/2.2 亿元，同比增长-19.71%/111.14%/61.95%，EPS 为0.82/1.72/2.79 元/股，对应PE 为46/22/13 倍，给予“买入”评级。 风险提示 汽车行业景气度不及预期；座椅骨架获客进度不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨 金牌厨柜(603180)：Q4经营环比改善 多元战略效果显著 类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅 日期：2022-02-10 公司公布2021 年业绩预告，全年实现收入34.5 亿元，同增30.7%，归母净利润3.4 亿元，同增16.5%，业绩略超预期。公司在报告期内依靠多品类渠道布局以及强化与优质地产商合作总收入与利润取得高增，维持买入评级。 支撑评级的要点 Q4 收入利润增速环比改善。公司Q4 单季度实现营收12.3 亿元，同增20.1%，增速环比Q3 增速提升6.6%，我们认为公司已较好度过行业低谷带来的不利影响，Q4 收入环比有所改善。Q4 单季度净利润为1.82 亿元，同增26.9%。 我们认为Q3 疫情对业绩带来的影响逐步减弱，公司业绩逐步迎来修复，预计随着原材料价格见顶以及产品结构升级，2022 年盈利水平有望继续回升。2021 年预收账款存量为5.1 亿元，同比增长18.6%，预示公司订单需求依旧维持强劲增长趋势。 依托零售与大宗业务双轮驱动加速拓展。虽然家居行业受到地产增速放缓等不利影响，但公司凭借多渠道拓展快速发展。零售业务方面，公司积极推动厨衣木电器等品类渠道建设。截至2021 年Q3，公司厨柜/衣柜/木门门店分别为1699/866/319 家，比年初增加114/144/138 家，处于快速拓展期。 大宗业务方面，公司进一步强化与央企、地方国企及优质民企等地产企业战略合作，大宗业务在2021 年实现稳健增长。综合来看公司依托零售与大宗业务双轮驱动取得快速发展。 看好公司在未来市占率持续提升。公司深耕柜类定制等业务，打造一流产品品质，同时加快推进数字化转型升级与创新渠道模式，我们看好公司市占率在未来持续提升。此外，公司持续加大海外、木门、厨电、智能家居、卫阳、家品、整装等业务的资源投入，有望成为公司未来新的增长点。 估值 当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为2.09/2.68/3.35 元；市盈率分别为16/12/10 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动 |
