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摘要：国茂股份(603915)：增资捷诺传动 助力开拓高端减速机市场 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/张杨 日期：2021-03-09 投资要点 事件 1、 对捷诺传动进行扩建，以现金方式进行增资，金额为2 亿元。 2、 拟购买控股股东国茂集团一宗土地使... 国茂股份(603915)：增资捷诺传动 助力开拓高端减速机市场 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/张杨 日期：2021-03-09 投资要点 事件 1、 对捷诺传动进行扩建，以现金方式进行增资，金额为2 亿元。 2、 拟购买控股股东国茂集团一宗土地使用权及房屋建筑物，总价0.7 亿元。 产能稳步扩张，预计2021 年产能有望提升35%三季度末公司固定资产+在建工程较年初新增加2 亿元，增幅为33%。产能稳步扩张，将对明后年齿轮减速机业务增长起到重要支撑。此次关联交易可满足公司未来经营发展需要，厂房建筑面积为3.0 万平方米。2020 年底公司齿轮减速机产能近30 万台，2021 年预计有望扩充至40 万台以上，同比增长35%。 增资捷诺传动，加大高端减速机市场开拓力度捷诺传动客户定位于减速机的高端市场。国内通用型减速机市场空间约500 亿元，其中23%为高端市场，约100 亿元。目前国内高端市场由德国SEW、西门子Flender、意大利邦飞利等所垄断，国茂通过收购莱克斯诺，有望在产品配置、品牌力、工艺流程等诸多方面向海外竞争对手看齐，加快对高端市场的开拓。 专用市场拓展顺利，塔机减速机已批量配套徐工、中联新领域拓展方面，公司切入工程机械等专用减速机。我们预计工程机械减速机中，挖机市场空间超100 亿元，塔机市场空间超20 亿元。公司专用减速机销售团队已搭建完成，主要潜在客户的塔机回转、卷扬减速机产品已送样，预计2021年有望实现上亿元收入，翻倍以上增长。 盈利预测及估值 公司为国产通用减速机龙头，市占率约3.8%，成长空间广阔。预计2020-2022年净利润为3.5/4.4/5.5 亿元，同比增长23%/27%/25%，对应PE 分别为50/39/31倍。公司成长空间大，成长周期长，有望复制恒立液压等核心零部件公司产品升级、进口替代的成长路径。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示 进口替代进程低于预期、市占率提升进度低于预期、新冠疫情影响超预期。 华菱钢铁(000932)：被低估的工业用材龙头 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-03-09 投资要点 公司已发展为工业用材为主的龙头企业 公司产品结构包括板材、长材、管材，其中板材营收占比近50%。主要产品包括中厚板、热轧薄板、冷轧薄板、镀锌板、无缝钢管、棒材等。下游主要面向工程机械、汽车、家电、能源、基建等行业，工业用材为主。公司2005 年曾与与全球第一的钢铁企业安赛乐米塔尔(2014 年退出)合资，引进先进的中厚板、家电、汽车板技术，目前是国内中厚板龙头企业，汽车板产品质量处于全球领先水平。 产量、产品质量双提升，成为国内一流钢铁企业公司通过技术管理提升，生产效率大幅提高，2020 年公司两大生产基地湘钢和涟钢人均钢产量达到1380 吨/人/年，处于国内领先水平。2020 年粗钢产量已经跃居上市公司第二位，2021 年仍然有望小幅增加产量，预计公司有望在”十四五”期间产能突破3000 万吨。公司亦不断地加大技改及研发投入，在实现了产能增长的同时，实现产品结构逐渐向技术壁垒高、附加值大的产品逐渐过渡，汽车板、硅钢等高附加值产品占比不断增加。吨钢盈利水平名列行业前茅。 经营抗周期性和成本抗压能力已验证，有望持续高盈利公司自供给侧改革后，经过两年(2017-2018 年)的快速盈利后开始进入平稳增长期。2020 年面对疫情以及铁矿石、焦炭等原料大幅上涨情况下，仍然实现正增长，展现出明显的抗周期性和成本传导能力。在全球经济复苏背景下，基础设施建设持续增长，下游需求稳中向好；家电板有望受益于家电行业结构升级；油气投资有望触底反弹，公司管线钢等产品有望持续受益；汽车板公司逐步达产，技术优势明显，吨钢利润向行业龙头看齐，进一步提升公司盈利能力。 盈利预测及估值 考虑到公司成本控制和盈利能力居于行业前列，随着下游高景气、公司产量不断提升，盈利能力提高，预计公司2020-2022 年归母净利分别为65 亿元、82 亿元和86亿元，对应PE 仅为5.95 倍、4.70 倍和4.48 倍。综合来看，给予“买入”评级。 风险提示 家电、机械和汽车下游行业用钢需求及公司降本不达预期，原材料价格上升等。 |
