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首先接头下为什么需要资产设置。已往几年海内成本市场呈现较量大幅度的颠簸：2015年的股票和汇率市场大幅颠簸，2016年年头的股市熔断，2016年四季度至2017年债券市场利率大幅攀升，2018年股票市场的大幅下跌。过厥后看，在一个相对有限的持有时间内，依靠单一资产很难提供一连不变的回报，资产在差异情况下的表示各异，通过差异资产之间的切换事实上是可觉得我们提供超额收益的。譬喻2017年股强债弱，2018年债强股弱，假如投资组合在2017年多配一些股票，在2018年多配一些债券，两年下来的累计收益率应该能跑赢绝大部门的股票基金可能债券基金，这就是资产设置对组合收益率的孝敬。一些外洋的研究表白，资产设置孝敬了组合中90%的收益率，而择时和个券选择的孝敬大概只有10%，而这一点对付大局限资金来说更为重要。近几十年来，全球的大型资管机构以及主权基金越来越重视资产设置相关的研究和投资实践，甚至许多投资计策都只在资产设置上做决定，而把底层资产的选择交给指数基金可能行业基金来完成。 资产设置不只是为了追求更高的收益，也是为了节制回撤，晋升投资者的投资体验。各人都知道高风险高回报，假如拉长时间来看，这个判定没有什么问题。以股债为例，恒久持有股票的收益率是高于债券的。假如为了追求恒久的高收益，那么只需要买入并持有股票就可以了。可是事实上许多投资者自己具有很强的择时激动，尤其在市场高点的时候大量涌入，在市场低点的时候惊愕撤出，包袱较高风险的同时最后收益率并不高，高风险并没有换来高收益。假如纯真从投资体验上来说，大概钱币基金都要优于许多股票基金，因为投资者无论何时进入钱币基金，持有时间多长，收益率的颠簸都不会出格大，并且险些不会吃亏。因此，尽量预期收益率并不高，但钱币基金仍是近几年公募基金中局限增长最快的部门。这给我们的开导是纯真追求高收益并不必然可以或许让更多投资者获益，而通过牺牲部家声险收益来淘汰回撤和低落颠簸，反而可以或许更遍及地晋升投资者的投资体验。节制颠簸也需要借助资产设置来实现。好比股债之间存在必然的负相关性，那么只要通过符合的比例设置，股票市场遭遇较大攻击时可以通过债券市场的上涨来对冲，尤其是一些系统性风险呈现时，很难通过股票仓位节制可能内部行业调解来节制回撤，这时候资产设置的优势就浮现出来了。跟着可投资产范畴的扩大，这一优势会越发明明。 资产设置最早主要是差异资产之间凭据必然的比例举办组合，譬喻外洋经典的股债60/40组合，就是60%的股票和40%的债券，这从汗青数据回溯上来说是恒久性价较量好的股债组合比例，可以分身收益和风险节制。厥后跟着成本市场的成长，更多资产插手到投资组合中，包罗商品、黄金、私募股权、房地产等实物资产等。 资产类此外增加拓宽了资产设置的有效界线，但也同时激发了一些问题和思考，好比是不是更多的资产种别插手就可以或许更好地对冲风险呢？这一问题敦促资产设置的理念和实践从设置资产到设置风险。设置风险的理论基本是认为每一种资产的背后都是几种宏观风险的有机组合，而资产的颠簸很洪流平上来自于背后驱动的风险因子呈现变革。譬喻股票可以视作经济增长、通货膨胀和风险溢价三个风险因子的组合。股票市场假如呈现系统性的下跌，总可以从增长下滑、恶性通胀担心可能风险偏好下行这三点中找到表明原因。而债券也同样袒露在这三个风险傍边，区别在于增长下滑和风险偏好下行对付债券市场是有利的，这也是股债负相关性的基本。可是在面临高通胀的时候，这两者是一致的。也就是说一个股债组合是无法对冲通胀风险的，可能说这个组合袒露在通胀风险之下，那么这时候需要在组合中插手抗通胀的产物，好比大宗商品，担保在通胀情况下组合也可以有效地节制颠簸和对冲风险。可是假如插手其它的非抗通胀资产，这个风险依然存在，并不能改进组合的效率。这就是当前更为主流的设置风险思路，思量的是对付经济增长、通货膨胀等系统性风险因子的设置比例而非对付资产的设置比例。 最近很是风行的风险平价(riskparity)理论，就脱胎于这一风险设置理念。风险平价理论认为一个组合需要在风险上平衡，而非资产设置上平衡。一个50%股票和50%债券的组合实际上并不是平衡的，这个组合的颠簸主要受到股票主导。譬喻在经济增长下行的时候，50%的债券是无法对冲50%股票的损失的。假如要到达风险平衡，以海内数据为例，或许需要12%的股票和88%的债券。假如一个组合可以对付所有的宏观风险保持沟通的袒露珠平，也就是说无论是经济增长和通货膨胀怎么变革，组合中总有资产表示较好，并且可以对冲其他资产的下跌。这种组合在任何一种情况下都可以有稳健的表示，这也是桥水公司全天候基金的焦点理念。 |
