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摘要：通策医疗(600763)：业绩符合前瞻 单二季度收入增速出彩 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-08-11 业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入13亿元，同比增长约75%，比2019年同期增长约56%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长约... 通策医疗(600763)：业绩符合前瞻 单二季度收入增速出彩 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-08-11 业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入13亿元，同比增长约75%，比2019年同期增长约56%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长约141%，比2019年同期增长约69%；单二季度实现收入6.9亿元，同比增长约23%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长约13%，比2019年同期增长约65%。 2021Q2收入+23%，表现出彩。分医院来看，杭口改革持续兑现，今年将是杭口有效推进团队模式元年，2021H1实现收入3.6亿元，同比+59%，2019H1-2021H1复合增速约为12%；城西分院继续保持高效运营，21H1实现收入2.7亿元，同比+53%，2019H1-2021H1复合增速约为23%，年初城西分院新增约20张牙椅，扣除量约10%的增长，团队模式仍在提升城西分院效益；宁口上半年实现收入约8千万元，其中6月收入估计超1600万元，期待下半年老院区取得医保资质后迎来快速增长。 盈利质量稳重有升。表面上，公司21Q2毛利率同比4pp，主要是去年受到疫情影响，医院接诊节奏受到扰乱；际上，2102毛利率比1902稳重有升1.4pp，公司整体运营趋势稳健上升。从业务层面分析，表观毛利率下滑主要是综合牙科业务同比有大幅恢复，21Q2公司四项业务种植、正畸、儿科、综合分别同比增长20%、19%、37%，79%，充分体现其患者服务至上的核心价值观，提供忠于大众医疗需求的口腔医疗服务。整体来说，公司各科业务收入占比趋于稳定。截止中报公司开设牙椅2101台，上半年新增115台：蒲公英医院21家分院已经完成立项，预计大部分将于21H2落地。 盈利预测与投资建议。公司作为国内民营口腔医院领军企业，扩张模式成熟可复制，短期看省内市场下沉，长期看省外扩张模式复制。随公司总院升级改造完成、新开分院进入盈利周期，业绩有望将保持较快的稳定增长，预计公司2021-2023年营业收入为30.4，39.6，50亿元，归母净利润为7.5，10，13亿元，EPS为2.32，3.13，4.05元，维持“买入”评级。风险提示：新医院建设不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。 华东医药(000963)：Q2收入正增长 国际医美收入翻倍成新引擎 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-08-11 报告导读 国内医美业务(代理伊婉)收入约2.9 亿元，同比增长13%；国际医美业务(主要是Sinclair+High Tech)收入2.8 亿元，同比增长111%。预计今年Q3少女针、F0 等医美产品将陆续上线，看好后续医美业务强劲引擎作用！ 投资要点 业绩概览：2021 年H1 收入同比+3.1%，归母净利润同比-24.9%国家集采、医保降价影响，H1 归母净利润同比下降。1)收入：2021H1 实现收入171.8 亿元(+3.1%YoY)；2)净利润：归母净利润13.0 亿元(-24.9%YoY)。 主要系中美华东部分产品因国家集采及医保谈判原因降价等原因；3)扣非：扣非归母净利润11.9 亿元(-15.1%YoY)。主要系2020 年Q1 非经常性损益2.9 亿元，其中包括英国子公司Sinclair 向高德美公司转让产品区域经销权益获得净收益3065 万英镑，大幅增厚公司当期整体收益，而本报告期内无该类事项发生，其他非经常性损益合计为1.1 亿元，导致归属上市公司股东净利润同比降幅进一步加大。 21Q2 单季度收入同比增长2.7%，归母净利润降幅收窄。1)收入：Q2 单季度营收82.8 亿元(+2.7% YoY)；2)净利润：归母净利润 5.4 亿元(-7.2% YoY)。其中核心子公司中美华东Q2 受产品降价因素影响，营业收入同比下降5.4%，净利润同比下降11.7%，下降幅度较Q1 有较为显著的收窄。 盈利：盈利能力下滑速度放缓，费用率略有下降H1 期间费用率进一步降低，盈利能力略有所波动。1)毛利率：H1 毛利率32.5%(同比-3.7pcts)。2)费用率：H1 销售费用率17.3%(同比-1.7pcts)，管理费用率3.1%(同比+0.1pcts)，研发费用率2.6%(同比-0.3pcts)，财务费用率0.1%(与去年同期基本持平)。综合来看，期间费用率23.1%，去年同期为25.0%，降低2.0个百分点。3)净利率：H1 净利率7.8%(同比-2.8pcts)21Q2 毛利率、净利率下滑幅度收窄。1)毛利率：Q2 单季度毛利率30.2%(同比-1.3pcts)。2)费用率：Q2 单季度销售费用率16.1%(同比+0.8pcts)，管理费用率3.1%(同比-0.7pcts)，研发费用率2.6%(同比-0.1pcts)，财务费用率0.2%(与去年同期基本持平)。综合来看，期间费用率21.8%，与去年同期相差不大。3)净利率：Q2 单季度净利率6.9%(同比-0.9pcts)。 |
