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摘要：科大讯飞(002230)：中报业绩预告维持高增长 AI规模商用趋势明确 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-07-13 公司7 月12 日晚发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归属于母公司股东净利润3.87-4.39 亿元，同比增长... 科大讯飞(002230)：中报业绩预告维持高增长 AI规模商用趋势明确 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-07-13 公司7 月12 日晚发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归属于母公司股东净利润3.87-4.39 亿元，同比增长50%-70%。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例，能够规模化推广，能有统计数据来证明应用成效”的标准，聚焦教育、医疗等重点赛道，源头技术驱动的应用示范验证持续显现，核心业务呈现出健康发展的势头。 业绩维持高速增长，AI 红利兑现趋势明显 公司自2019 年进入人工智能战略2.0 阶段开始，新增人均效益提升的发展目标，近两年利润端保持了良好的增速。2020 年公司实现收入增长29%，归母净利润增长66%，扣非归母净利润增长57%。21Q1 实现收入增长78%，归母净利润增长179%。此次21H1 业绩预告，公司归母净利润增长平均值为60%，仍然保持了高速的增长。由于20H1 公司非经常性损益占比较高，预计扣非后增速将更快。我们认为公司AI 红利兑现的趋势明确，利润端有望有望持续释放。 区域性智慧教育项目迈向规模商用，标准化和可持续性趋势显现公司今年以来，在教育领域中标多个上亿级别的订单。2021 年1 月中标郑州市金水区6.88 亿元的智慧教育项目，2021 年2 月7 日中标芜湖弋江区1.26亿的智慧教育项目。2021 年5 月27 日中标武汉经开区4.68 亿区域性智慧教育项目。我们认为公司区域性因材施教解决方案规模商用的趋势更加明显。 通过拆分订单详情，我们可以看到两大发展趋势： 趋势一：区域性解决方案标准化程度逐渐提升。我们对比今年以来讯飞中标的两个大额订单(郑州金水区和武汉经开区)的采购需求，可以发现讯飞交付的区域性因材施教解决方案的标准化程度在提升。在政府端，重点建设区域教育云平台，包括统一门户系统、教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等。在学校端，包括班班通硬件升级、网络升级、智能安防系统、校园教学数据分析系统等。在课堂端，重点建设AI 智慧课堂，包括教师智能终端、学生学习智能终端等。在学生端，重点推广基于大数据的个性化学习，以个性化学习手册为载体，实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。我们认为，讯飞的区域性因材施教解决方案覆盖2G、2B、2C 多方应用需求，提供了教、学、管、考、评的全套智慧教育能力，通过区域推广的方式有望进一步提升方案的标准化程度，从而实现边际成本的下降，提升产品的毛利率水平。 趋势二：收入的可持续性有望增强，跑通2G2B2C 的盈利模式。我们分析区域性订单中交付的产品，发现除了传统教育信息化的硬件产品之外，公司还将提供面向G 端的教育云平台开发、运维服务，面向B 端学校的教学分析平台、智能组卷和备课系统，面向C 端学生的个性化学习手册等产品。 这些产品相比于传统的信息化硬件，具有更强的用户粘性以及更可持续的收费模式。其中，个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费，每学期每门课300 元，涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。我们认为，公司通过区域性的解决方案，跑通2G2B2C 的收费模式，逐渐从面向G 端提供项目制能力，走向面向B 端提供标准化产品和全套解决方案，未来有望实现面向C 端提供可持续收费的个性化学习产品，商业模式正在向更可持续的方向演进，教育赛道的根据地属性和控盘能力凸显。 “双减”政策下，校外培训机构加强监管，智慧课堂建设需求提升校外培训机构加强监管的趋势逐渐显现。北京市在4 月下旬以来针对校外培训机构的一系列监管措施。4 月23 日，北京市教委通报学而思、高途课堂、网易有道精品课、猿辅导等4 家线上培训机构违规招生收费等问题；5月10 日，国家市场监管总局价监竞争局会同北京市市场监管局开展联合行动，对猿辅导、作业帮等两家培训机构处以警告加罚款250 万元的顶格处罚；5 月17 日，北京市教委印发《北京市教育委员会关于检查校外培训机构发现问题的通报》。我们可以看到，北京市对校外培训机构的监管逐渐趋严，这一趋势或将向全国拓展，校外培训机构将面临新一轮的政策强监管周期。 |
