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摘要：报喜鸟(002154)：收入表现靓丽 净利受非经及费用计提影响 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽 日期：2021-07-15 事件概述 公司发布盈利预告，2021H 归母净利预计为 2.38-2.73 亿元、同比增长 105-135%、较 2019H 增长 113-144%；2021Q2... 报喜鸟(002154)：收入表现靓丽 净利受非经及费用计提影响 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽 日期：2021-07-15 事件概述 公司发布盈利预告，2021H 归母净利预计为 2.38-2.73 亿元、同比增长 105-135%、较 2019H 增长 113-144%；2021Q2 归母净利预计为 0.57-0.92 亿元、同比增长 12%-80%、较 2019Q2 增长 179%-349%。 分析判断: 我们判断，收入端仍延续 Q1 以来较快增长，我们估计上半年收入同比增长 40%左右、较 2019H 同比增长34%左右，其中 2021Q2 同比增长 28%、较 2019Q2 同比增长 41%；分品牌来看，估计 HAZZYS21H 同比增长 40%、主品牌增速更高，宝鸟在 2020 年疫情高基数下仍实现 20%增长。 我们分析，净利端影响因素在于：1)非经常损益可能较 Q1 减少，可能由于政府补助延后；2)公司加大激励机制、预提了部分奖金，3)公司加大品牌推广，2020 年下半年公司签约张若昀做为代言人、并配合推出一系列推广活动，推广费用延续到了 2021 年上半年。 投资建议 我们分析，中期业绩预告对全年预期仍提振了信心，综合考虑公司过往下半年利润占比更高、以及今年上半年行业净利率较高等因素，将 21/22/23 年收入上调 3%/5%/6%，将归母净利上调 19%/21%/23% 至5.54/7.28/9.24 亿元、对应 PE 分别为 14/11/8X，看好 HAZZYS 处于成长期+主品牌领先于行业复苏的趋势，维持买入，将目标价上调 20%至 9.1 元(暂不考虑定增摊薄，对应 21 年 20XPE)。 风险提示 存货积压风险，店效提升不及预期，渠道调整不及预期，系统性风险。 山东路桥(000498)：21H1业绩大超预期 低估值高成长价值属性凸显 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/王涛 日期：2021-07-15 21H1 业绩大超预期，继续看好中长期成长，维持“买入”评级7 月14 日晚公司发布21 年半年度业绩快报，21H1 公司实现收入222.6 亿，YoY+90%(调整后)，归母净利润7.8 亿，YoY+69%(调整后)，扣非归母净利润7.5 亿，YoY+104%(调整后)，其中Q2 单季度收入157.5 亿，YOY+112%(调整后)，归母净利润6.2 亿，YOY+84%(调整后)，扣非归母净利润6.0 亿，YOY+129%，业绩大超我们与市场预期，预计与大项目持续推进支撑收入高增长以及强化成本管控促进降本增效有关，近期公司拟公开发行可转债募资不超30 亿元，扣除发行费用后将投资于国道212 线苍溪回水至阆中PPP 等4 个项目，补充流动资金以及偿还银行贷款，我们认为可转债资金有望为大项目的持续推进提供保障，预计21-23 年业绩20.1/25.5/32.4 亿元，当前对应21 年PE 仅4.1 倍，维持“买入”评级。 21 年省内交通基建计划投资额超30%，十四五阶段看好细分领域景气度短期来看，自2016 年以来，山东省交通实际投资完成额普遍超过当年规划的年度投资目标( 16-20 年全省交通基建投资分别超额完成8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21 年的计划投资额相较于20 年的计划投资额同比增长30.56%，增速排名全国第五，我们认为2021 年山东省交通基建投资有望在较高的基数上继续实现稳健增长，其中高速公路、铁路和轨道交通等细分基建领域有望获得较快增长。中长期来看，按照《山东省综合交通网中长期发展规划(2018-2035 年)》，到2025 年，山东省高速公路、铁路和轨道交通通车/运营里程较2020 年分别增加727/2639/172公里，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。 大股东合并重组驱动省内市占率进一步提升，养护业务延续产业链大股东山东高速集团是山东省最大的高速公路和桥梁建设发包方，目前公司45%左右以上的收入来自山东高速集团的路桥施工业务，20 年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93 亿元(18-19 年合计100 亿元)，订单额增长明显，而随着山东高速集团与二股东齐鲁交通合并，省内路桥资产进一步集中，公司在省内的市占率有望进一步提升，区域龙头地位不断夯实。此外，公司在全国建设布局绿色养护基地，积极培育养护新技术、新工艺、新材料、新设备，加快向养护产业链上游高附加值领域拓展。 业绩有望持续高增长，维持“买入”评级 我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势，维持21-23 年归母净利润20.1/25.5/32.4 亿元，参考基建领域其他可比公司21 年Wind 一 致预期PE6.88X，考虑到公司潜在成长速度有望显著好于行业水平，业务布局的不断扩展和成本管控有望持续转化为市占率和盈利能力的提升，给予公司21年7 倍PE，对应目标价9.03 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料上涨超预期；工程回款不及预期；项目落地率不及预期。 |
