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摘要：通威股份(600438)：硅料助力业绩大增 扩产强化龙头地位 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期：2021-07-01 投资要点 事件:1)公司发布21 年上半年业绩预告,21H1 公司实现归母净利润28-30 亿元,同比增长177%-197%,归母扣非... 通威股份(600438)：硅料助力业绩大增 扩产强化龙头地位 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期：2021-07-01 投资要点 事件:1)公司发布21 年上半年业绩预告,21H1 公司实现归母净利润28-30 亿元,同比增长177%-197%,归母扣非净利润28-30 亿元,同比增长192%-213%,其中Q2 实现归母净利润19.5~21.5 亿元,同增192.8%~222.8%, 环增130.2%~153.8%, 实现扣非归母净利润20.04~22.04 亿元。主要得益于多晶硅料供不应求,市场价格同比大幅提升;2)公司计划投资140 亿元在乐山建设年产20 万吨高纯晶硅项目,一期10 万吨计划22 年底投产。 硅料价格高涨,单吨利润达历史峰值。公司21 年H1 预计多晶硅料出货量4.8~4.9 万吨左右,销量4.5~4.6 万吨左右。由于21 年10 月份前硅料均无新增产能,叠加需求快速增长,硅料价格今年以来快速上涨,预计公司Q1 均价为9 万元/吨,同增32.4%,我们预计Q2 均价为16~17万元/吨,同增190%~210%,环增77.8%~88.9%。Q2 硅料盈利水平达到历史峰值,按3.8 万元/吨生产成本,4.6 万元/吨全成本计算,Q2 公司硅料毛利率达74%左右,单吨净利润达8.5 万元/吨,对应净利润约为19.5 亿元。6 月中旬以来产业链博弈拐点已至,硅料价格见顶,预计下半年价格将略微下调,整体高位震荡,22 年随着新产能投放,硅料价格将进一步下跌,但均价我们预计在10 万元/吨之上,盈利能力依然强劲。 电池片盈利底部,看好后续修复。公司21H1 我们预计电池片销量13.5~14GW,同比+70%~80%,由于硅料硅片价格高涨,今年上半年电池片盈利受到严重挤压,我们预计上半年整体单瓦盈利仅1 分左右,处于历史低点。一方面近期硅片价格开始松动,中环最新硅片报价下调0.4-0.7 元/片,电池片厂商开工率上调;另一方面电池片低盈利状态已持续两个季度,有利于龙头肃清电池行业格局,看好下半年硅片价格下降及需求增长带来的盈利修复。 扩建20万吨硅料项目,强化龙头地位。公司规划在乐山市投建年产20万吨高纯晶硅项目,总投资预计为140 亿元,一期投资70 亿元扩产10万吨,计划22 年底投产。根据我们统计,公司21 年、22 年底产能将分别达到18、33 万吨,同比+125%、+83%,公司硅料加速扩产,且与隆基、晶科、晶澳、天合等一体化龙头签订长单锁料保证出货,龙头地位进一步强化。 盈利预测与投资评级:考虑到今年硅料价格超涨,我们上调公司21-23年归母净利润预期为73.3/92.3/100.5 亿元(原预测65.29/80.56/90.46 亿元),同比增长103.2%/25.9%/8.8%,对应EPS 为1.63/2.05/2.23 元,我们给予22 年28XPE,对应目标价57.4 元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等 恒力石化(600346)：业绩预告同比大增 拓展下游打开空间 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏 日期：2021-07-01 事件描述: 6 月30 日,公司发布2021 年半年度业绩预告。根据预告,预计公司2021年上半年度实现归母净利润为85 亿元左右,同比增加54.07%左右;预计实现扣非后归母净利润为80.66 亿元左右,同比增加46.79%左右。 主要产品市场景气,助力公司业绩大幅提升。 受油价成本推动、内外需求回暖、产能供给趋紧等因素影响,国内化工产品价格中枢上行,价差改善明显。2021 上半年公司主营产品包括成品油、PTA 和聚酯等价格方面同比都有两位数增速,二季度同比增速几乎都20%以上,环比一季度价格继续保持增长。同时,公司2000 万吨/年炼化装置、150 万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置均满负荷稳定运行,一体化叠加煤化工协同效应显著,助力公司业绩同比大幅提升。 下游产业链规划项目多,夯实未来公司业绩增量6 月24 日,公司集中披露了四个项目投资公告,分别为建设年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目、新材料配套化工项目、80 万吨/年功能性聚酯薄膜和功能性塑料项目、150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目,充分利用一体化优势向下游新材料行业延伸。布局PBS 发力可降解塑料,提高可降解塑料市占率,市场前景较好;布局聚酯播磨和纺织新材料充分发挥公司聚酯产能及多年技术优势。四个项目拟投资额达242 亿元,根据公司预计,四个项目年均总营业收入将达到467 亿元,年均利润总额达75 亿元。公司积极布局下游新材料项目,提升产品附加值,增强一体化优势,将夯实未来业绩增量。 投资建议 |
