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摘要：天赐材料(002709)：大幅扩张加深一体化布局 龙头地位稳固 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/滕飞 日期：2021-06-18 事件：公司21年6 月17 日公告年产30 万吨磷酸铁项目(一期)、15.2 万吨锂电新材料项目、6.2 万吨电解质基础材料项目。 年... 天赐材料(002709)：大幅扩张加深一体化布局 龙头地位稳固 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：陈晓/滕飞 日期：2021-06-18 事件：公司21年6 月17 日公告年产30 万吨磷酸铁项目(一期)、15.2 万吨锂电新材料项目、6.2 万吨电解质基础材料项目。 年产30 万吨磷酸铁项目(一期)项目：拟设合资公司宜昌天赐投资5.04亿建设10 万吨磷酸铁，建设周期12 个月，合资公司持股65%；预计达产后实现年收入9.42 亿，净利1.24 亿。 15.2 万吨锂电新材料项目：拟投资10.49 亿元于安徽建设15 万吨液体六氟和2000 吨二氟磷酸锂，建设周期18 个月；预计达产后实现年收入48.82亿，净利5.25 亿。 6.2 万吨电解质基础材料项目：拟投资5.13 亿元于江西建设6 万吨双氟磺酰亚胺和2000 吨三(三甲基硅烷)磷酸酯，建设周期15 个月；预计达产后实现年收入24.33 亿，净利2.77 亿。 大幅扩张加深电解液一体化布局，规模与技术奠立成本优势公司现有六氟折固产能1.5 万吨，下半年定增的2 万吨即将投产，新规划15 万吨折固5 万吨，总产能达8.5 万吨，约对应68 万吨电解液和600GWh电池。假设溶剂0.8 万元/吨并忽略二氟计算，新规划单万吨折固六氟对应投资额仅为2.10 亿，效益测算对应六氟折固价格和成本约为8.16 万元/吨和6.93 万元/吨。LiFSI 作为新型锂盐添加剂，添加比例的提升使得需求高速增长。目前公司拥有LiFSI 产能2300 吨，定增的4000 吨将于下半年释放，新规划双氟磺酰亚胺(HFSI)6 万吨，总规划约对应LiFSI 产能6.8万吨。新规划中忽略三(三甲基硅烷)磷酸酯计算，单万吨HFSI 投资额仅0.85 亿，效益测算对应HFSI 价格和成本仅为4.06 万元/吨和3.51 万元/吨。 考虑到当前六氟价格约30 万元/吨，LiFSI 价格约40 万元/吨以上；新规划充分考虑了产能扩张带来的价格下降，规模与技术优势下单吨投资和成本也极具竞争力。六氟和LiFSI 之外，公司继续扩张二氟磷酸锂和三(三甲基硅烷)磷酸酯，在电解液的一体化布局上更加深入，强化龙头地位。 磷酸铁锂高增速赛道，公司发挥协同优势聚焦磷酸铁环节磷酸铁锂凭借性价比优势在动力电池领域渗透率提升，储能、铅酸替代等领域也打开了应用空间，预计21/22/23 年需求分别为34/57/81 万吨。公司依托自身优势聚焦于磷酸铁环节，现有磷酸铁产能3 万吨，技改有所提升，新规划一期10 万吨。新规划中磷酸铁单万吨投资额仅0.50 亿，效益测算对应磷酸铁价格和成本为0.94 万元/吨和0.80 万元/吨。 投资建议：我们预计公司21-23 年归母净利分别为17.13/25.92/34.73 亿，EPS 为1.80/2.72/3.64 元，对应PE50/33/25，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下降低于预期；产能扩张不及预期；新能源车发展不及预期。 星网锐捷(002396)：卡位“新BAT” 云物联网设备打开全新成长天花板 类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-06-18 数据中心交换机全面进入“新BAT”供应链，市占率快速提升。锐捷网络是公司的核心资产，2020 年实现营业收入67 亿元，同比增长28.3%，增速显著快于行业平均增速，净利润3.1 亿元，占公司净利润比重超过50%。公司在企业级网络设备头部优势明显，根据IDC 数据，2020 年锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率top3，在以太网交换机互联网行业市场份额由2018 年的10.7%增长至2020 年的28%；公司数据中心交换机增长尤为迅速，市占率由2018 年6.5%快速提升至2020年14.3%；根据公司公告，公司数据中心交换机已在“新BAT”(字节跳动、阿里巴巴、腾讯)等大型互联网企业客户中得到了规模应用，并成为其最主要的数据中心交换机供应商之一，竞争卡位优势明显。 未来随着字节跳动旗下火山引擎对外提供公有云服务，预计IaaS 行业将展开一轮新的“军备竞赛”利好数据中心配套设备，一方面字节跳动将大幅采购数据中心交换机带来新增需求，另一方面预计将促进腾讯阿里加大资本开支力度，带动数据中心交换机需求高速增长。我们预计未来三年字节跳动有望为公司带来3/5/9 亿元的采购需求，数据中心交换机整体收入有望达到27/37/51 亿元，三年复合增长率超过35%。 |
