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摘要：正邦科技(002157)：5月出栏表现亮眼 仔猪优势逐步显现 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-06-11 事项： 公司发2021年5月份出栏月报，公告公司销售生猪164.84万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%；销售收入36.50 亿元，同... 正邦科技(002157)：5月出栏表现亮眼 仔猪优势逐步显现 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：鲁家瑞 日期：2021-06-11 事项： 公司发2021年5月份出栏月报，公告公司销售生猪164.84万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%；销售收入36.50 亿元，同比增长99.92%，环比增长20.26%。均价方面，公司商品猪(扣除仔猪后)销售均价17.52 元/公斤，比2021 年4 月份下降 17.98%。 国信农业观点：1)公司2021 年5 月出栏数量超预期，生猪销售收入实现同比增长99.92%，环比增长20.26%，量增逻辑得到强化；2)2021 年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能，公司有望凭借其仔猪优势，拉大与行业的竞争优势，进一步夯实行业领军者的地位。3)风险提示：行业发生不可控生猪疫情死亡事件，粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。 4)投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司积极引进高效种猪，淘汰低效母猪，“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现，其仔猪优势将保持行业领先，市占率有望快速提升。我们预计公司21-23 年归母净利润54.73/65.13/110.34 亿元，对应EPS 为1.74/2.07/3.51 元，对应当前股价PE 为7.6/6.4/3.8X，维持“买入”评级。 评论： 公司5 月出栏数量表现亮眼，有望延续以量补价趋势出栏方面，公司2021 年5 月销售生猪164.84 万头，其中仔猪出栏25.67 万头，商品猪139.17 万头，同比增长232.23%，环比增长39.17%，出栏增速超预期，产能持续释放。另外，公司5 月销售收入为36.50 亿元，同比增长99.92%，环比增长20.26%，稳步增长的出栏数据将在猪价企稳回升时，为公司提升行业份额和竞争力，公司有望延续出栏高增长趋势。同时，公司5 月商品猪均重140.52 公斤/头，环比上升7.05%，公司出栏均重继续维持高位也表现出公司育肥能力领先。考虑到公司2021 年完全成本及单位超额收益有望超预期，继续重点推荐。 非瘟干扰产能正常迭代，规模养殖市占率加速提升近期猪价略有调整，板块整体承压。短期，市场一致预期猪价6-8 月反弹，行业出现批量二次育肥情况，预计产能处于逐步恢复的进程中。但非瘟依然是当前行业的主要矛盾，我们认为2021 年生猪行业核心关注两点：1)2021年非洲猪瘟疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体，业绩分化可能更为极端。2)猪价下行速度放缓，规模养殖市占率快速提升。正邦科技作为生猪养殖先锋，有望充分受益非瘟加速头部企业市占率提升的黄金浪潮。 公司2021 年出栏预测为2000 万头，继续维持高速增长从调研来看，今年二季度公司有望继续维持高质量出栏放量，环比将显著提升，上半年维持占全年2000 万头出栏30%计划不变，进一步夯实公司行业第二的地位。同时，二季度公司将依计划完成低效母猪淘汰，“万头引种”计划收尾，标志着种群优化工作接近尾声，预计未来伴随着公司自产高效二元母猪逐渐发挥效能，仔猪成本将出现明显下降，终端养殖成本的竞争力有望显现，助力公司养殖完全成本稳步改善。展望明年，公司引进的原种猪将充分发挥效能，公司仔猪优势将领先于行业，市占率有望继续快速提升。 投资建议：继续重点推荐 在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3 年内加速完成。公司积极引进高效种猪，淘汰低效母猪，“万头引种”计划的成效有望在近两年逐步显现，其仔猪优势将保持行业领先，市占率有望快速提升。 我们预计公司21-23 年归母净利润54.73/65.13/110.34 亿元，对应EPS 为1.74/2.07/3.51 元，对应当前股价PE 为7.6/6.4/3.8X，维持“买入”评级。 水井坊(600779)：聚焦典藏大师 加大费用投放 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孙山山 日期：2021-06-11 事件： 2021 年06 月08 日上午，公司在成都召开2020 年度股东大会。 投资要点： 核心产品高增长，2021 年目标明确。公司2021Q1 营收12.4 亿元(+70%)，归母净利润4.19 亿元(+120%)；2021Q1 高档酒营收12.13 亿元(+69%)，占比98%左右，预计臻酿八号和井台装合计占比90%左右。预计21Q1 臻酿八号和井台装营收合计同增68%左右，典藏大师和菁萃营收合计同增80%左右。公司前八大市场占比从2018 年56%提升至2020 年58%，继续聚焦前八大市场。2021年公司经营目标(不含拟布局的酱酒)：力争实现主营业务增长43%左右，净利润增长35%左右，利润增速慢于收入增速，系公司加大品牌投入所致。 聚焦典藏大师，优化费用投放。公司聚焦打造典藏大师，高举高打，带动臻酿八号和井台装品牌提升，优化费用投放，主要聚焦三点： |
