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摘要：伯特利(603596)：大力发展电控产品 攻克底盘卡脖子 类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：岳清慧 日期：2021-06-15 1、电控制动迅速发展，汽车底盘域国产化。电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)... 伯特利(603596)：大力发展电控产品 攻克底盘“卡脖子” 类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：岳清慧 日期：2021-06-15 1、电控制动迅速发展，汽车底盘域国产化。电控产品主要包括电子驻车制动系统(EPB)、制动防抱死系统(ABS)、电子稳定控制系统(ESC)、线控制动系统(WCBS)以及电动尾门开闭系统(ELGS)以及基于前视摄像系统的ADAS。 1)EPB 作为发力产品，2020 年公司产品销售83.78 万套，公司针对新能源汽车开发双控EPB 等产品，具有较强的产品研发和反应能力，2020年公司新增EPB 项目43 项，未来有望维持较高增速，随着新能源汽车的快速发展，公司电控产品也将实现较高增速。 2)线控制动产品量产，有望解决底盘外资“卡脖子”。今年，线控产品预计将在3 个以上车型量产，随着产品的质量稳定性与新能在实际的消费者使用中得到印证，相信会有更多的车企选择与公司合作，打破外资在底盘上的接近垄断环境。我们相信线控制动产品会成为公司未来关键性产品，将成为公司从制动向整个底盘扩张的奠基石。 3)由下而上，由控制向决策，享受智能化机遇。公司把握ADAS 市场未来在国内的发展机会，自2019 年四季度开始自主研发的基于前视摄像系统的ADAS 技术，A 轮样机于2020 年8 月已经实现装车测试，目前已经获得两个以上客户的定点项目，预计2022 年上半年量产。汽车智能化过程中，ADAS 产品的市场渗透率将会快速增长。 2、轻量化产品快速发展。全球汽车企业处于新旧动能转换，新能源汽车市场进入快速上升阶段，公司在轻量化制动零部件上的技术和产业布局，有助于公司在转向节、控制臂、副车架、卡钳、制动盘等基础制动零部件未来由铸铁向铸铝。 3、公司处于业绩上升通道中，业绩回顾与展望。2020 年，公司全年实现营业收入30.42 亿，同比下滑3.63%；实现归母净利润4.61 亿，同比增长14.93%；其中2020Q4，实现归母净利润1.61 亿，有史以来单季度归母净利润最高。公司业绩具有一定季节性，每年四季度业绩最高。 2021Q1，公司营收7.86 亿元，同比增长32.42%；归母净利润1.28 亿元，同比增长22.44%。2020 年，公司在研项目数为177 项，涉及59 个新车型，新能源项目79 项，新能源车型41 个。新增开发项目149 项，涉及39 个新车型，新能源项目66 项，新能源车型36 个。 盈利预测：我们预计公司2021 年至2023 年归母净利润分别为5.86 亿元、7.35 亿元和8.9 亿元，对应PE 估值分别为25.1X、20X 和16.5X。 给予“买入”评级。 风险提示：国内汽车销量增长不及预期；公司线控制动产品发展不及预期；公司轻量化产品发展不及预期。 紫光国微(002049)：发行可转债 坚定高端化路线 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：华晋书 日期：2021-06-15 面向物联网时代 ，推动新型高端安全系列芯片研发随着数字化和科技的迅猛发展，物联网、5G、云计算、大数据、工业互联网等新兴市场安全芯片的市场进一步扩大，为满足日益增长的市场需求，新型高端安全系列芯片研发和产业化项目建设完成后可以大幅度提高芯片的算法性能，提供高性能运算能力，提升产品的性能以及安全性，在进一步提升公司在高端安全芯片的市场占有率以及竞争力，保证技术领先优势。 IC 卡近年来正在逐步替代磁条卡，成为未来发展趋势。我们认为传统智能安全芯片存量市场也将保持个位数增长，公司已经取代欧美厂商成为国内头部供应商，同时海外业务持续高增长。 eSIM 虽然短期内不会取代SIM，但在5G 时代，无论消费级应用还是物联网应用都迎来了全方位的爆发，传统SIM 卡无法适应大规模物联网部署。Strategy Analytics 最新研报预测，2020 年支持eSIM 的智能手机在西欧市场的出货量达到3900 万台，占西欧智能手机出货总量的32%，高于2019 年不到20%的占比。作为国内领先的专业eSIM 产品解决方案提供商，紫光国微旗下eSIM 卡芯片产品已成系列化，并早已与三大运营商展开深入合作。 加码车载控制器研发，着眼车联网智能化 下一代汽车系统将应用于混合动力车、电动车等新型车型，因此需要汽车系统中的各控制单元具备更高效能、更高功能的整合度，以便能够对周边通信设备及时响应，同时运用丰富的图形化接口展示人机交互界 面，提升用户体验度。对于车载高端控制器芯片的研发，基于公司深耕安全芯片的技术和资源积累， 进一步实现公司多元化的市场布局， 提升公司的核心竞争力，培育新的利润增长点，增强公司的可持续发展能力。 投资建议 |
