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摘要：盈趣科技(002925)：盈趣科技的UDM模式是什么 类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：徐偲 日期：2021-06-10 盈趣科技：迥异于市场认知的低估值优质标的盈趣科技是万利达旗下公司，为适应工业制造智能化、互联网+的发展趋势，公司以自主创新的UDM 模... 盈趣科技(002925)：盈趣科技的UDM模式是什么 类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：徐偲 日期：2021-06-10 盈趣科技：迥异于市场认知的低估值优质标的盈趣科技是万利达旗下公司，为适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势，公司以自主创新的UDM 模式为基础，形成了高度信息化、自动化的智能制造体系。从财务指标看公司整体质地优秀，业务涉猎广泛且实现多元增长，公司历经2 年的业务筑底和储备期，现已逐步进入业绩释放阶段。迥异于资本市场的传统认知，盈趣科技已凭借其特殊的商业模式使得公司非电子烟业务实现迅猛发展并脱离传统代工企业范畴。相较于其他A 股优质标的，公司在具备良好盈利能力的同时由于预期差所导致的显著低估使其投资性价比十分突出。 特殊业务模式下塑造创新消费电子+物联网产品孵化平台盈趣科技客户结构较为特殊，大部分客户并非消费电子领域内的企业，因而在产品升级过程中对供应商从上游设计研发到中游制造各环节一体化赋能要求较高。盈趣科技特殊的UDM 模式很好地向客户提供了从Idea 到产品落地的一体化解决方案并最终将自身塑造成创新型产品孵化平台。公司对其多元客户的产品创新孵化更类似于一级市场中的VC 公司，通过对接客户需求去不断孵化创新型产品从而提升产品组合中的累计成功概率。 优质赛道铸就成长空间，大客户势头迅猛保障安全边际盈趣科技下游朝阳产业及客户产品独特性成就了其中间利基市场，长期来看，下游食品、新型烟草、医疗、工控、车规均属于朝阳行业，成长空间广阔。从安全边际角度看，公司前三大客户(Cricut、PMI、罗技)无论是从市场前景、产品矩阵还是产品消费频率的角度看均表现优异。我们认为前三大客户的优质表现将为公司业绩提供“安全垫”，叠加公司在A 股优质标的中的较低估值，总体上公司安全边际较高；在乐观假设下，若三大客户本身实现持续性高速发展，公司有望迎来戴维斯双击。 投资建议与盈利预测 预计盈趣科技 2021-2023 年营收分别为78.46 亿元/108.27 亿元/142.36 亿元，同比增长48%/38%/31%，归母净利润分别为14.20 亿元/18.41 亿元/23.85 亿元，同比增长39%/30%/30%，截至2021 年6 月9 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为1.82/2.35/3.05 元，对应PE23/18/14x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新产品孵化不及预期，汇率超预期波动，下游产品对应行业政策超预期。 长安汽车(000625)：自主引领增长 UNI新品增量可期 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2021-06-10 事件概述 公司发布2021 年5 月销量：5 月销量总计18.4 万辆，同比+6.0%，1-5 月累计销售102.8 万辆，累计同比+61.5%；5 月产量总计16.6 万辆，同比-9.7%，1-5 月累计产量96.2万辆，累计同比+53.8%。 分析判断: 自主引领增长 福特环比改善 公司5 月销量为18.4 万辆，同比19/20 年分别为+62.8%/+6.0%，环比-8.9%，我们判断环比下滑主要受缺芯的影响，预计随着缺芯影响三季度开始缓解，公司销量增速有望回升；1-5 月累计销量为102.8 万辆，同比19/20 年分别为+50.4%/+61.5%。乘联会数据显示5 月狭义乘用车批发销量同比增速为-2.1%，公司销量增速表现持续强于市场均值。分品牌看： 1)自主品牌(重庆+河北+合肥，下同)：5 月销量10.3万辆，同比19/20 年为+116.8%/+30.6%，环比-10.3%；1-5 月累计销量61.01 万辆，同比19/20 年为+89.2%/+85.8%。 2)福特：5 月销量1.9 万辆，同比19/20 年为+162.6%/-20.2，环比+26.7%，我们判断环比改善主要受益于福睿斯改款上市贡献增量；1-5 月累计销量9.9 万辆，同比19/20 年为+68.2%/+31.8%。 3)马自达：5 月销量为1.0 万辆，同比19/20 年为+1.3%/-32.7%，环比-9.1%；1-5 月累计销量5.0 万辆，同比19/20 年为-2.4%/+15.7%。 自主5 月销量比重为56.5%，环比-0.9pct，预计自主品牌将凭新品周期和高基数，贡献主要增量；福特21Q1 销量比重为7.6%，环比-2.7pct，预计随着新车投放带来的产品结构改善+高毛利，后续将贡献重要增量。 技术驱动供给质变 新品周期持续贡献增量 公司自主车型产品力提升，新车规划饱满：1)UNI 序列计划2021 年开始5 年推5 款新车型，UNI-K 已接棒UNI-T 上市，下半年首款轿车将至；2)经典序列车型将在2021 年推出9 款全新或升级车型；3)CHN 新平台首款车型或于2021 年底首发。其中：1)UNI-T 凭蓝鲸动力+智能交互+高阶自动驾驶(有条件实现L3)成为爆款，稳态月销有望突破万辆，UNI-K 增量可期，目前销量持续爬坡；2)CS75 序列销量保持强劲态势，稳态月销达2-3 万辆，配置蓝鲸2.0T 高压直喷发动机+爱信8AT 变速箱的CS75Plus 2.0T 贡献主要增量；3)去年底上市的欧尚X5 今年有望发力，另CS55、逸动、凯程序列月销持续过万，潜力可期。 转型科技企业 高端电动智能引导品牌向上 |
