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摘要：洽洽食品(002557)：春节延迟影响Q4业绩 店中店续航坚果增长 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-02-26 业绩简评 2021 年2 月25 日，公司发布2020 年度业绩快报：2020 年度公司实现营业收入52.89 亿元，同比增长9.35%；实现归... 洽洽食品(002557)：春节延迟影响Q4业绩 店中店续航坚果增长 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-02-26 业绩简评 2021 年2 月25 日，公司发布2020 年度业绩快报：2020 年度公司实现营业收入52.89 亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润7.90 亿元，同比增长30.89%。 经营分析 Q4 增速放缓，主要系春节旺季延后：公司Q4 营收增速为1.25%，增速明显放缓。主要系2021 年春节相比去年有所推迟，旺季的销售收入主要体现在2021 年1 月份。调研反馈，2021 年春节期间公司动销情况良好，产品周转较优，预计2021Q1 营收增速有望同增近30%。 利润端增速亮眼，主要系销售费用率改善：公司Q4 利润增速为28.06%，全年利润端增速明显优于营收端，我们认为主要系销售费用改善明显，2020年前三季度销售费率为11.08%，同比下降3.37pct。 新品动销良好，推进坚果店中店：2020 年7 月公司推出新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片，目的主要是开拓新人群和新场景，已经取得较好的市场认可度和较高的重复购买率，市场反馈不错。店中店是公司目前重点推进的项目，已有三百多家，主要集中在重点城市和具备标杆性的终端。店中店主要是以品牌宣传为主，结合售卖，通过营养师推广的方式做好消费者的品类教育。整体来看店中店会带来收入提升，公司透露2021 年还会继续增加店中店数量。 盈利调整 预计2020-22 年净利润分别为7.89/9.50/10.90 亿元，与上次预测相比分别上调19.16%/22.84%/17.60%，对应EPS 为1.56/1.87/2.15 元。 投资建议 新品动销良好，发力店中店有望持续为坚果品类续航。我们认为在低基数下公司2021 年收入增速有望达到20%；销售费用的下降预计2021 年不会持续，利润端增速略慢于2020 年。当前股价对应2021 年估值不足30 倍，估值性价比较高，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；食品安全问题；原材料价格变动；新品推广不及预期。 东华能源(002221)：宁波二期顺利投产 迈向全球烯烃行业巨头 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-02-26 事件：公司于2021 年2 月21 日公告，宁波烷烃资源综合利用(二期)项目，包括产能60 万吨/年的PDH 装置及配套库区，已于2021 年2 月21 日打通全流程，生产出丙烯产品，装置运行平稳。同时，这也是公司投产的第三套产能60 万吨/年的PDH 装置。 点评： 宁波二期60 万吨PDH 顺利投产，公司有望成为全球烯烃行业巨头。公司是国内PDH+PP 龙头企业，现有张家港和宁波共计180 万吨PDH+90 万吨PP，PDH产能全国第一，PP 产能民企第一。目前，公司在建项目进展顺利，逐步进入产能投放阶段：1)宁波二期60 万吨PDH 于21 年2 月投产；2)宁波三期80 万吨PP(2*40)预计于21 年3 月开车投料；3)茂名一期起步项目60 万吨PDH、40 万吨PP、20 万吨合成氨预计2022 年年中实现中交，2022 年年内投产。茂名基地总投资超过400 亿元，公司共规划了450 万吨丙烯，350-400 万吨聚丙烯，100 万吨乙烯，50 万吨聚乙烯，10 万吨丁二烯和20 万吨氢气，随着茂名项目的稳步推进，未来几年，公司的PDH 和PP 产能将逐步翻番，远期将会在茂名打造全球最大、成本最低、附加值最高的聚丙烯生产基地，公司有望成为全球烯烃行业巨头。 贸易业务剥离逐步实现转型，富集利用PDH 副产氢气大力开展氢能业务。公司于2020 年1 月公告剥离贸易类资产。剥离贸易业务，聚焦主业，将有效降低贸易业务给公司带来的业绩波动，并且产生净现金流用于茂名一期的建设，降低财务负担。公司3 套60 万吨PDH 装置，每年副产9 万吨高纯度低成本氢气。公司积极参与长三角、珠三角地区氢能源产业链的建设，与氢能产业链研究单位与企业广泛开展合作，积极探索氢能产业运营模式。此外，公司在张家港、宁波的氢气销售均已经实现突破，未来氢能价格提升将显著增厚公司业绩。 盈利预测、估值与评级：当前PDH 盈利能力良好，我们维持公司2020-2022 年盈利预测，预计EPS 分别为0.95、1.11 和1.37 元，最新收盘价对应PE 分别为14 倍、12 倍和10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易业务剥离不及预期；项目投产进度不达预期；油价大幅下跌 |
