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摘要：盐津铺子(002847)：业绩持续高增长 品类渠道再度聚焦 战略调整未来可期 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/刘畅 日期：2021-02-24 事件： 公司发布2020 年业绩快报，公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59 亿元，yoy+39.99%；实现归... 盐津铺子(002847)：业绩持续高增长 品类渠道再度聚焦 战略调整未来可期 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明/刘畅 日期：2021-02-24 事件： 公司发布2020 年业绩快报，公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59 亿元，yoy+39.99%；实现归母净利润2.42 元，yoy+88.70%；基本每股收益1.94 元，yoy+88.35%。公司咸味零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线迅速成长，整体营业收入保持持续稳定增长。 2020Q4 季度营收yoy+25.52%，归母净利润yoy+38.72%，持续稳定增长。 2020 年第四季度营收5.24 亿元，yoy+25.52%，归母净利润0.53 亿元，yoy+38.72%。2020 前三季度营收分别为4.64 亿元/4.81 亿元/4.89 亿元，同比增速+35.43%/61.47%/43.55%，前三季度归母净利润分别为0.57 亿元/0.73亿元/0.59 亿元，同比增速+100.77%/+93.18%/+147.95%。公司第四季度业绩增速有所下滑，主要由于：1)公司2020 年1-12 月所得税前共列支股份支付费用4,554 万元，较19 年增加1624.7 万元，股权激励实施效果良好。 2)公司申报高新技术企业已获备案，2020 年度公司本部企业所得税率适用15%(原为25%)，变动后递延所得税费用增加809.33 万元。3)春节前后为年货旺季，2020 年12 月陈列和促销等市场费用较平时投入较多。 公司聚焦主业，在电商、社区团购等新型渠道继续深入。公司上市后优化调整战略，转型夯实基础，升维的产品战略、渠道战略、区域拓展战略等已见成效，休闲(咸味)零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线较大幅度提升，拳头产品矩阵正在逐步形成。渠道端，线下营销网络“以点带面、分区连片、阶梯拓展”，同时，电商定位为制造企业品牌电商，逐步形成“线下+线上”良性互补的立体营销网络，主营业务收入稳定增长，盈利能力持续提升。 投资建议： 公司建立了休闲食品全品类产品体系，随着新品的逐步放量，盐津铺子业绩稳步向上。 产品端，公司烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。渠道端，“店中岛”全国快速复制。 综上， 我们预计盐津铺子2020/2021/2022 年的营业收入分别为19.59/25.31/32.91 亿元，归母净利润分别为2.42/3.36/4.86 亿元。对应当前股价，PE 倍数分别为53.76x/38.62x/26.73x，给与“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期；销售不及预期；战略转型不及预期；食品安全风险；快报为初步核算数据、请以年报为准 信邦制药(002390)：定增过会 治理结构理顺 业绩快速增长可期 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明子 日期：2021-02-24 定增过会，治理结构理顺，聚焦医疗服务主业，维持“买入”评级公司发布公告，其定增预案获得中国证监会核准批复，核准公司非公开发行不超过36,000 万股新股。根据预案，本次定增发行价格为4.2 元/股，锁定期为18 个月，全部由金域实业认购。预计本次定增完成后，董事长安怀略先生及其一致行动人直接和间接持有信邦制药合计25.05%股份，董事长安总将成为公司的实际控制人，经营权和所有权的统一不仅有利于公司完善治理结构，还将缓解公司资金需求压力，优化公司资产负债结构，促进公司3 大主营业务的可持续发展，业绩有望提速。公司医疗服务业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持盈利预测不变，预计2020-2022 年归母净利润分别为1.77、2.80、3.51 亿元，EPS 分别为0.11/0.14/0.17 元，当前股价对应P/E 分别为85.7/54.3/43.3 倍，维持“买入”评级。 公司聚焦医疗服务，床位优势较公立医院明显，单床产出潜力大公司目前聚焦医疗服务主业，形成了省会3 家+地区4 家共7 家医院的布局，合计床位5000 余张，其中肿瘤医院的床位数约1500 张，远高于贵阳公立医院肿瘤科。旗下医院单床产出提升潜力大：在设备、专家医生等核心资产上优于公立体系；丰富医疗服务项目提升人均收费；医联体模式实现头部医院聚焦重症，一体化管理提升运营效率，提升床位周转率；医教研体系下加强学科建设扩大诊疗范围，提升床位使用率，由此提升单床产出。 公司医药流通业务为省内龙头，盈利能力强，医药制造中药饮片增长稳健公司医药流通业务为省内龙头，其业务布局、客户结构、完善配送资质实现高毛利率，公司旗下子公司实现药品、耗材、器械、试剂配送资质全覆盖，能够为客户提供全面服务，并打造专业医药服务商，提升未来盈利能力。工业板块中，与江苏省中医院共同投资设立的同德药业业绩有望保持稳定增长。 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。 |
