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摘要：国联股份(603613)：高壁垒、高成长的B2B电商平台 工业互联网重要一环 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允/胡朗 日期：2020-12-15 公司高速成长基础来自哪里？伴随着公司B2B电商业务的发展，公司规模持续高速增长，2016-2019年收入CAGR超... 国联股份(603613)：高壁垒、高成长的B2B电商平台 工业互联网重要一环 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：邢开允/胡朗 日期：2020-12-15 公司高速成长基础来自哪里？伴随着公司B2B电商业务的发展，公司规模持续高速增长，2016-2019年收入CAGR超过100%，归母净利润CAGR达到88%。2020年前三季度公司收入达到100.32亿元，同比增长142%，归母净利润1.79亿元，同比增长81.28%，继续保持高增态势。工业品和原材料市场规模庞大，各产业链可达数百、数千亿，而相比于庞大的工业品市场，线上交易的渗透率极低，随着线上交易高效、低成本优势被接受，渗透率提升带来B2B电商的高速增长。 公司的核心竞争力是什么？ 1)信息资讯业务积累了强大的产业链上下游资源；2)集合采购模式为产业链厂商谋取了实际福利；3)公司纵向深耕产业链，积累产业链话语权。4)“平台、科技、数据“的工业互联网生态建设，定增落地提供充足粮草。公司积累了垂直产业链中的先发优势和组合拳打法的成功经验。 公司业务模式的盈利水平是否存在风险？公司自营交易业务利润范围是下游客户采购价格与上游厂商供应价格之差，因决定此毛利率首先是该产业链环节本身的利差空间，进而取决于公司在各业务开展阶段采取的市场策略，在上游价格一定的情况下，开拓初期，平台更多让利于下游客户，因而造成盈利水平较低的情况，但随着市场占有提升，一方面平台可以适当收紧让利空间，另一方面对上游的议价提升，盈利空间也将上升。另外，从现金流看，公司现金毛利率水平未并未恶化。 投资建议：我们预测公司2020-2022 年净利润为2.74、4.45 和6.94 亿元，EPS 为1.15、1.88 和2.93 元，对应PE 85、52 和34 倍，看好公司业务高成长性，发展天花板有望不断拓宽，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济发展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期；自营产品价格波动风险。 金辰股份(603396)：增发进程推进 期待光伏异质结设备获突破！ 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2020-12-15 事件：增发进程推进，期待光伏异质结设备获突破2020 年12 月12 日，公司发布非公开发行A 股股票预案(修订稿)。 投资要点 公司异质结、TOPCON 设备进展顺利，期待异质结电池设备明年获突破1)公司为组件设备龙头，下游客户覆盖隆基、通威股份、协鑫集成、东方日升、晶科能源、晶澳太阳能、阳光能源、美国SUNPOWER 等知名厂商，与电池片设备客户大部分趋同。自2017年起，公司开始着手进行PECVD 项目的启动工作。本次定增预案于今年5 月发布，12 月发布定增修订稿，增发进程推进顺利。我们期待公司PECVD 设备进展加速推进。 2)异质结HJT：截至11 月30 日，公司HJT 用PECVD 项目已进入样机装配和测试阶段，并针对前期设计方案进行持续优化和改进。我们预计明年上半年将发往客户进行测试验证。 3)TOPCON：公司研发的TOPCON 用PECVD 首台工程机目前测试结果基本达到设计要求，第二台设备已经完成制作，将于近期交付测试，有望受益传统PERC 产线效率升级改造趋势。 4)公司在异质结PECVD 设备，与德国H2GEMINI(核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。预计其PECVD 设备有望在效率和成本上后来居上，迎接HJT 行业明后年产业化大潮。 异质结(HJT)设备明后年有望迎来爆发，行业将“百花齐放”、多技术路线设备共存1)HJT“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术；受益存量电池产能替换+新增需求增长，预计今年3-5GW 产能落地，明年将达10GW 以上，带动 HJT 设备需求迎来爆发。 2)未来1-2 年HJT 行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，国内电池设备生产厂商纷纷布局。效率和成本是异质结设备的核心。目前国产HJT 设备投资额已降至5 亿元/GW 以内。如果HJT 设备投资额降至3.5-4 个亿/GW，转换效率提升至24.5%以上，异质结电池片经济性将得到市场快速认可，设备需求将大爆发。 盈利预测 |
