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摘要：垒知集团(002398)：积极进行产能布局 股权激励彰显发展信心 类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-11-26 外加剂新材料龙头企业，有望受益未来行业红利。公司是外加剂行业龙头，为建筑、高铁、地铁等工程等提供混凝土制造和施工... 垒知集团(002398)：积极进行产能布局 股权激励彰显发展信心 类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2020-11-26 外加剂新材料龙头企业，有望受益未来行业红利。公司是外加剂行业龙头，为建筑、高铁、地铁等工程等提供混凝土制造和施工解决方案。 目前中国商品混凝土率为 55%，相较欧美日韩 80%的水平仍有较大的上升空间。根据预测，未来外加剂行业增速约 6~7%。作为行业龙头，公司外加剂业务的收入稳定增长。疫情后，公司业绩回暖，10 月外加剂销量增速有望创造新高。获益于行业发展红利，公司未来增长可期。 外加剂产能全国性布局，市占率将迎进一步提升。我国外加剂市场规模约 500 亿，集中度较低，公司总体的市占率为 6%，相较福建省成熟市场 35%的市占率提升空间较大。公司在全国范围内逐步布局外加剂产能。目前公司拥有 105 吨外加剂产能，位居行业第一，预计至 2022年，公司外加剂将新增 70 万吨产能；且受疫情和机制砂应用的技术壁垒影响，外加剂行业集中度不断上升，公司市场规模有望不断扩大。 检测业务增长稳定，有望继续保持。公司是国内较早实现“跨区域、跨领域”发展的检测与认证机构，具备“早资质，高效率”的技术服务平台，2018/2019 公司检测业务的收入增速为 14.64%/8.66%，未来有望继续保持稳定增长。 费用管控能力卓越，利润空间尚存。2019 年公司三费率为 11.57%。低于行业平均水平，较强的费用管控能力有助于帮助公司进入广东、湖南地区新市场。随着未来公司市占率的进一步扩大，公司的定价能力增强，净利润尚存一定上升空间。 发布股权激励计划，为业绩持续护航。公司推行 2020 年股权激励计划，目标三年复合增长不低于 25%，以 2020 年业绩为基数，2023 年营业收入及净利润增速不低于 95%，给予公司核心骨干人员股权激励，显示出公司对于未来业绩增长的信心，有助于实现股东利益最大化。 首次覆盖，给予公司买入评级。预计公司 2020-2022 年 EPS 为0.65/0.80/0.98 元，对应 PE 14/12/10 倍。 风险提示：项目达产不及预期，投资增速不及预期 天顺风能(002531)：重组方案及员工持股计划同时推出 看好公司长期发展 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-11-26 事件：11月25日，天顺风能披露重组报告书，拟通过发行股份及支付现金的方式向昆山新长征收购其持有的苏州天顺风电叶片技术有限公司20%的股权。公司同时披露第一期员工持股计划，激励人员不超过100人，拟认购股份数1136万股，受让价格为3元/股。 重组完成后协同效应有望显现，进一步提升公司核心竞争力。苏州天顺主要进行叶片的生产销售，此次苏州天顺评估价值15.7亿元，苏州天顺20%股权的交易对价为3.03亿元。公司将以6.51元/股的价格向昆山新长征发行2349万股，同时支付现金1.5亿元。苏州天顺承诺，2020-2022年实现扣非归母净利润累计不低于5.7亿元。交易完成后，苏州天顺将成为天顺风能全资子公司，此次交易符合公司积极拓展多元化业务，有利于加强公司在风电产业链的布局，进一步提升公司风电叶片生产能力及经营效率，增强公司核心竞争力。 员工持股计划有望推动公司长期稳定发展。本次员工持股计划拟参加认购的员工总人数不超过100人，其中管理层5人，认购股数占比26%，其他员工95人，认购股数占比74%。业绩考核目标为2021-2023年分别实现净利润不低于12.0/13.5/17.0亿元，同比增长15%/13%/26%。本次计划为公司2010年上市以来首次实施员工股权激励，有望进一步建立健全公司长效激励机制，充分调动公司员工积极性，从而推动公司长期稳定发展。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为10.46/11.92/12.94亿元，Y0Y+40%/14%/9%，对应EPS分别为0.59/0.67/0.73元，维持“买入”评级。 风险提示：风电政策变动风险，风电装机量不及预期。 |
