今日新鲜事:今天最具发作力的六大牛股(10.25)

摘要：歌尔股份(002241)：三季报切合预期 刊行可转债机关TWS耳机和AR／VR龙头生长可期 种别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马良日期：2019-10-24 事件：10月23日晚，公司发布2019年第三季度陈诉。2019年前三季度实现营业收入241.34亿元，同比增长56.23%...

　　歌尔股份(002241)：三季报切合预期 刊行可转债机关TWS耳机和AR／VR龙头生长可期

　　种别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马良日期：2019-10-24 

　　事件：10月23日晚，公司发布2019年第三季度陈诉。2019年前三季度实现营业收入241.34亿元，同比增长56.23%，实现归母净利润9.85亿元，同比增长15.04%。处于半年报对2019年前三季度业绩预告中枢（估量增长5%~25%）。业绩切合预期。同时公司估量全年实现归母净利润11.71亿元~13.45亿元，同比增长35%~55%。

　　TWS耳机出货量一连超预期，公司声学业务保持高增长：2019年前三季度实现营业收入241.34亿元，同比增长56.23%。公司已经持续三个季度实现收入高增长，Q1~Q3收入增速别离为41.02%、79.66%和50.38%，而上年同期别离为-10.61%、-19.59%和-3.63%。背后原因主要是焦点产物TWS耳机市场渗透率一连晋升。按照Counterpoint数据，2018年TWS耳机出货量为4700万台，估量2019年有望到达1.3亿台（同比+177%），估量2020年有望到达2.4亿台（同比+85%）。公司是Airpods焦点供给商之一，华为TWS均由公司代工完成。2018年Airpods出货量3500万台（市占率75%），2019年Q1出货量为1250万台（市占率60%），2019年Q2出货量为1430万台（市占率53%）。谷歌和华为等相关产物也迎来销量一连晋升，同时各方气力将敦促TWS耳机在芯片、无线充电盒和降噪成果等方面不绝进级，实现单品ASP的增加。公司手握全球主要客户资源，2019年上半年TWS耳机业务增速达216%（按照半年报）。另外，公司具备MEMS麦克风廉价本领，将来尚有望切入SIP规模，进一步提高盈利本领。

　　ROE显著晋升，各项财政指标改进明明：2019年前三季度ROE到达6.19%，较半年报晋升2.79pct，较上年同期晋升0.63pct。ROE改进背后，公司营运本领显著提高。前三季度总资产周转率为0.76，半年报为0.45，上年同期为0.55。同时应收账款和存货周转率均显著晋升。现金流方面，2019年前三季度策划勾当发生的现金流量净额为31.08亿元，同比增加442.41%；收现比为12.88，上年同期仅为3.71；净现比为239.23，上年同期仅为72.63。

　　AR/VR出货量迎来拐点，公司为海老手业龙头：全球5G网络步入商用，制约VR推广的带宽和时延问题获得办理；行业巨头（Oculus和HTC等）和潜在竞争者（华为等）不绝推出新品，在重量、厚度和便携度等方面加快产物迭代。VR出货量经验了2018年的低迷，今朝已经迎来拐点。陪伴5G商用，VR内容将泛起快速生长，VR头显有望进入新一轮生长周期。公司从2012年开始从事VR眼镜相关业务，可提供非球面透镜等多种VR光学办理方案、分光曲面反射等AR光学办理方案和一站式垂直整合的系统办理方案。今朝公司VR业务收入主要来自于硬件代工，客户涵盖Sony、Oculus、Qualcomm、Pico等浩瀚海表里知名企业。

　　募资扩产，生长可期：9月11日，公司宣布通告，打算果真刊行可转换公司债券召募资金总额不高出40亿元，投资于双耳真无线智能耳机（TWS）、AR/VR及相关光学模组和青岛研发中心三个项目，项目投资额别离为22亿元、10亿元和8亿元。

　　投资发起：我们估量公司2019年~2021年的收入别离为310.30亿元（+30.7%）、414.47亿元（+33.6%）、522.73亿元（+26.1%），归属上市公司股东的净利润别离为12.93亿元（+49.0%）、18.01亿元（+39.3%）、22.33亿元（+24%），对应EPS别离为0.40元、0.55元、0.69元，对应PE别离为43倍、31倍、25倍。维持"买入-A"投资评级，6个月方针价19.25元。

　　风险提示：TWS耳机市场需求不及预期；VR/AR需求不及预期。

　　中顺洁柔(002511)：短期颠簸不改恒久生长 渠道产物打点三优

　　种别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可/马莉/傅嘉成日期：2019-10-24 

　　投资要点

　　公司宣布19年三季报：Q1-Q3实现营收48.20亿（+18.11%），归母净利4.38亿（+39.96%），扣非净利4.26亿（+48.58%）。个中Q3单季实现营收16.47亿（+10.21%），归母净利1.63亿（+44.16%），我们估量Q3剔除股权鼓励用度（约1800万）的归母净利增速约60%，增长靓丽；扣非净利1.56亿（+61.59%），系本年很是常性损益（主要为当局补贴和理财收益）较去年同期淘汰较多所致。同时公司通告副总司理戴振吉先生、岳勇先生打算自本告披露之日起15个生意业务日后的6个月内，通过会合竞价可能大宗生意业务的方法合计减持公司股份不高出4,083,763股，占公司总股本的0.3127%。

　　浆价低位利好毛利率创新高，等候Q4销售动力回升：18Q4、19Q1、19Q2、19Q3公司毛利率别离为30.96%、34.01%、39.23%、41.37%，创汗青新高，主要受益于：（1）截至10月17日，针叶浆/阔叶浆价值别离为593/488美元/吨，较年头下跌29%/35%，且我们预期纸浆价值Q4仍将维持弱势，一连利好公司Q4毛利率高位；（2）增值税率由16%下调至13%，采购本钱下降带来的毛利率提高。收入端来看，公司单三季度收入增速环比Q2有所下降，主要系：（1）浆价下跌后中小厂商复工以及友商调价导致竞争加剧，公司Q4已采纳应对法子；（2）电商渠道单个品牌内部运营调解，对电商增速造成必然拖累，9月底已回归正常。基于此，我们看好公司Q4销售动力回升及全年收入的快速增长。

　　双品牌计谋起航，电商渠道仍是主要增长动力：7月公司针对中端市场推出"太阳"白色糊口纸品牌，与定位高端的"洁柔"形制品牌矩阵互补，辅佐公司拓展中低端渠道、晋升产能操作率，且今朝估量太阳纸的毛利率与净利率较友商仍处于较高程度，不会拖累公司盈利本领，估量跟着30万吨竹浆纸一体化项目标建成投产，"太阳"品牌将成为公司业绩重要增长驱动力。公司一连提高高端系列产物face、lotion、自然木等重点产物在各渠道的占有率（估量占比已经靠近70%），产物布局一连进级；同时新推出的卫生巾品牌朵蕾蜜毛利率较高、销售切合预期。渠道建树方面，公司在传统渠道顺利招商、一连下沉乡县的同时，电商渠道加码投入，尽量Q3增速略有放缓，但估量前三季度仍维持了50%阁下的高速增长、是收入主要增长动力。

　　三费率小幅上升，盈利本领不绝向好：Q1-Q3洁柔实现毛利率38.29%（较去年同期上升3.01pct），主要系上游纸浆价值下跌较多及降税减费所致。Q1-Q3期间用度率26.87%，较去年同期上升1.33pct。个中销售用度率19.60%，较同期增加0.78pct；打点+研发用度率6.73%，较同期增加1.11pct，系期内股权鼓励用度增加、研发投入用度增加所致；财政用度率0.53%，较同期下降0.57pct，主要系银行利钱用度淘汰所致。综合来看Q1-Q3公司归母净利率9.08%，较同期上升1.41pct。

　　存货周转加速，策划性现金流大幅向好：停止期末公司账上应收账款7.08亿，较19H1淘汰0.19亿，周转天数较去年同期淘汰2.72天至40.50天；应付账款及单据10.49亿，较19H1增加2.07亿，估量系采购木浆增加较多应付款；存货10.97亿，较19H1增加2.08亿元，主要系公司提前增补原质料增加纸浆库存所致。前三季度，公司的策划性现金流净额10.40亿元（去年同期为-0.42亿元），同比大幅改进。

　　渠道、产物、打点三优，一连推荐：短期来看，我们认为公司下半年仍将一连受益于纸浆本钱的下行；恒久来看，公司产物创新本领突出，产物布局一连进级并进军个护规模，多元渠道同步发力，叠加公司上下好处绑定引发活力，我们看好公司恒久增长！

　　盈利预测与投资评级：我们估量19-21年别离实现营收67.18/79.46/ 94.34亿，同增18.3%/18.3%/18.7%；归母净利6.02/7.16/8.53亿，同增47.8%/19.0%/19.2%。当前股价对应PE为29.59X/24.86X/20.86X，维持"买入"评级。

　　风险提示：原质料价值大幅颠簸，行业竞争加剧