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摘要：绝味食品公司动态点评:收入有望稳增长,本钱压力渐缓解 种别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张宇光,黄瑞云日期：2019-09-30 全年开店前高后低,Q3开店速度环比放缓。Q1公司对所有新开门店采纳优惠政策,Q2只有部门区域继承享有,加盟商开店努力,对...

　　绝味食品公司动态点评:收入有望稳增长,本钱压力渐缓解

　　种别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：张宇光,黄瑞云日期：2019-09-30 

　　全年开店前高后低,Q3开店速度环比放缓。Q1公司对所有新开门店采纳优惠政策,Q2只有部门区域继承享有,加盟商开店努力,对收入孝敬明明。上半年公司净增683家门店,开店明明加快,收入实现高增长,估量下半年的开店速度将放缓,全年开店1000家阁下的方针保持稳定。本年Q3收入增长将主要来自于以下方面:1)1H19开店较多,新店策划慢慢进入稳按期,收入在Q3有所浮现;2)通过满减促销勾当刺激消费者消费,年头部门区域产物提价,增值税下调后的变相提价等,将有利于单店收入增速不变在3%-5%;3)公司对高势能门店举办进级,短期内门店新形象有助于吸引客流量,孝敬部门收入。我们估量Q3公司收入增速在15%阁下,维持不变增长态势。

　　鸭副价值短期有颠簸,全年或许率走低。本年鸭副价值颠簸较大,主因是供应端的变革,个中鸭脖受下游采购量加大,库存淘汰,导致价值有所上涨;鸭锁骨、鸭翅等鸭副受上游补栏加速导致库存增加,因此价值有所回落。由于天气原因,每年7-9月是毛鸭出栏量的低谷期,导致鸭副价值短期内有所颠簸。展望下半年,19年猪肉价值上涨,导致鸡肉、鸭肉作为替代品价值也在晋升,毛鸭价值上涨使得农户加速补栏,最终导致鸭副的供应增加,在需求不变的环境下,鸭副价值有望走低,或许率将低于去年同期(18年或将是鸭副价值的高点)。公司对原质料价值及时监测、严格把控,在价值低点大量购入,以低落采购本钱,估量本年的原料本钱上涨的压力将有所缓解。

　　掘金外洋市场,盈利一连晋升可期。公司在香港、新加坡的门店增长可观,1H19外洋收入到达0.3亿元,公司在日本设立了子公司,以加速拓展外洋业务,短期内有望孝敬新的增长点。按照公司计谋,绝味鸭脖门店保持每年净增800-1200家,加快开拓高势能门店,同时敦促线上线下融合成长,收入弹性将不绝提高。19年公司开始着手新品牌“椒椒有味”,开店卓有成效从区域迈向全国,将来开店速度有望加速。另外,公司参投多个食品连锁及餐饮项目,待项目成熟有望形制品牌裂变。恒久来看,公司有望保持不变的业绩增速。

　　盈利预测与投资发起。公司作为休闲卤成品龙头,渠道、产能、局限优势明明,门店扩张和内生增长将增厚公司业绩,新品类串串在稳步推进,有望成为新的增长点。我们估量公司19-21营业收入增速为17.3%/15.0%/13.0%;净利润增速为23.2%/20.3%/18.8%;EPS为1.38/1.65/1.97元,对应PE为29/24/20X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:鸭副价值上涨压力,开店速度不及预期,食品安详问题。

　　歌力思2019H1点评:多品牌协同效应显现,19Q2业绩快速增长

　　种别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李昂日期：2019-09-30 

　　1.事件

　　公司发布2019半年报,2019上半年营业收入12.66亿元,同比增长17.09%;归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比增长17.90%。2018Q3-2019Q2归属于上市公司股东净利润别离同比增长33.21%/-3.31%/11.00%/24.72%,苏醒明明。

　　2.我们的阐明与判定

　　(一)多品牌协同效应显现

　　公司通过投资、并购、相助策划等方法,由单一品牌成长成为多品牌的运营打点团体,已经形成涉实时尚、轻奢、潮牌、网红等多属性的品牌矩阵,共同百秋电商,包围差异细分市场、差异渠道的消费需求。今朝,公司拥有ELLASSAY、Laurèl、EdHardy及EdHardyX、IRO、VIVIENNETAM、JeanPaulKnott、self-portrait高级时装品牌:

　　主品牌ELLASSAY增长稳健:19H1收入47,727.11万元,同比增长7.00%,占公司整体营收比例为42.79%。店均收入同比增长12.78%,19H1毛利率较18Q4毛利率根基持平,为70.24%。停止陈诉期末,直营店/分销店别离157/139家,上半年净开店-2/-14家。

　　德国高端女装品牌Laurèl增长稳健:19H1收入5,422.01万元,同比增长3.76%,占公司整体营收比例为4.86%。19H1毛利率较18Q4毛利率根基持平,为81.23%。停止陈诉期末,直营店/分销店别离28/12家,上半年净开店1/2家。

　　美国轻奢潮水品牌EdHardy及EdHardyX收入小幅下降:19H1收入23,153.27万元,同比增长-6.21%,占公司整体营收比例为20.76%。19H1毛利率较18Q4毛利率根基持平,为69.67%。停止陈诉期末,直营店/分销店别离26/148家,上半年净开店-2/-5家。

　　法国设计师品牌IRO收入大幅增加:19H1收入34,297.02万元,同比增长35.32%,占公司整体营收比例为30.75%。店均收入同比增长32.03%,终端销售高速增长,多品牌协同优势浮现明明。19H1毛利率较18Q4毛利率下降2.14PCT至63.59%。停止陈诉期末,直营店53家,上半年净开店-1/5家。将来跟着国际业务的管控及整合,品牌的协同效应将显著提高盈利程度。

　　其他品牌包括VIVIENNETAM、JeanPaulKnott、self-portrait收入占较量小,跟着渠道、营销等资源的大力大举投入,业绩也会随之增长。

　　(二)百秋电贸易务拓展努力,业绩高增长孝敬公司利润

　　百秋电商已与50多个国际时尚品牌出格是轻奢及奢侈品牌成立恒久相助干系,努力开辟在新零售规模的摸索,提出数据驱动下的无界线零售新模式,即以数据驱动的人货场重构为焦点点,通过货物、会员、好处分派三方买通,提供全渠道办理方案、全域&全渠道品牌会员运营处事,以及整合营销处事。

　　别的,百秋电商在外洋市场的步骤进一步加速,将来,将会形成广泛中国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡、泰国、越南等国度地域的整体电商处事体系。陈诉期内百秋孝敬净利润2,575.39万元,同比增长18.92%,估量将来仍将一连康健增长。

　　(三)毛利程度略有下降,运营环境康健

　　存货、应收账款、策划性现金流净额局限均有所增加,运营环境较为康健。停止2019H1存货局限同比增加15.39%至5.30亿元,增幅弱于收入增速(17.09%),存货周转天数淘汰7天至227天,公司整体存货打点本领较强;应收账款局限同比增加44.20%至3.48亿元,应收账款周转天数增加3天至51天;受销售局限的增加,策划性现金流净额同比增加28.99%至2.31亿元。

　　控费本领有所晋升,期间用度率同比淘汰4.51%至43.75%。个中,销售用度、打点用度、销售用度别离为30.27%/13.56%/-0.08%,同比变革-3.82%/-6.44%/-46.58%,协同效应下晋升了内部打点效率。

　　毛利率同比淘汰1.68PCT至67.03%,2018Q2-19Q2毛利率别离为70.59%/70.22%/65.55%/64.82%/69.17%,主要系公司下调品牌的加价倍率、毛利率较低的IRO收入占比晋升所致。

　　停止2019/6/30日,资产减值损失561.22万元,同比淘汰14.39%,个中存货减价损失234.05万元,同比低落81.50%,公司存货状况精采。

　　3.投资发起

　　公司内生外延、多品牌协同成长,是我国乐成地运营多其中高端女装品牌企业之一,具有精采的企划部和深圳内地的打扮出产供给链,是高端女装多品牌运营模式中的龙头企业。估量2019-2021年收入为29.42/34.91/40.51亿元,同比增速20.76%/18.66%/16.06%,归母净利为4.28/5.17/6.03亿元,EPS为1.286/1.554/1.814元,公司当前股价对应2019-2021年PE为11.32/9.37/8.03倍。首次包围,我们给以“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　终端消费情况不确定的风险,品牌定位和打点风险,电子商务等新型营销渠道快速扩张导致的营销风险等。