今日新鲜事:今天最具发作力的六大牛股(9.20)

摘要：锦江旅馆:开店进度不变,贬价保入住率计策初见成效 种别：公司研究 机构：申万宏源团体股份有限公司 研究员：刘乐文 日期：2019-09-19 公司发布2019年半年报: 2019年上半年,公司实现营业收入71.43亿元, 同比增长2.93%,归母净利润 5.68亿元,同比增长 12.78%,略...

　　锦江旅馆:开店进度不变,"贬价保入住率"计策初见成效

　　种别：公司研究 机构：申万宏源团体股份有限公司 研究员：刘乐文 日期：2019-09-19

　　公司发布2019年半年报: 2019年上半年,公司实现营业收入71.43亿元, 同比增长2.93%,归母净利润 5.68亿元,同比增长 12.78%,略低于预期(5.93亿元/+17.8%),扣非净利润 3.58亿元,同比增长 13.48%,公司利润增速大于营收主要由于上半年持有的同程艺龙等公司股票发生的公允代价变换收益。陈诉期内,公司销售用度率下降 0.63pct 至 52.85%,打点用度率下降 0.03pct 至 26.01%,财政用度率下降 0.42pct 至 2.48%,本期由于铂涛团体发生大额软件开拓用度,使研发用度率增加 0.21pct 至 0.23%。

　　上半年开店进度不变,二季度首次加盟费增速回升。 2019上半年,公司新开旅馆 660家,封锁 254家,净增开业旅馆 406家,个中直营旅馆淘汰 15家,加盟旅馆增加 421家,公司上半年维持较高的开店数量增速。 停止 6月 30日,公司旅馆局限已到达 7849家,个中中高端占比 37.05%,较 2019Q1增长 2.1pct。今朝公司已经签约的旅馆局限到达 11884家,思量 Q3、 Q4为开店旺季,估量本年全年开店数有望高出去年。 陈诉期内,公司境内前期处事费收入 2.70亿元(+1.37%);一连加盟费收入 6.69亿元(+18.93%),上半年整体境内首次加盟费增速 1.37%主要受 Q1的拖累,但单 Q2首次加盟费增速 70.22%,呈现回升。

　　入住率下滑收窄,"贬价保入住率"的策划计策初见成效。 总店数据显示,上半年经济型/中高端 Revpar 别离下降 6.22%/4.94%。 从同店数据看,上半年同店 ADR 晋升 1.59%,入住率下降 4.24pct,Revpar 下降 3.87%,Revpar 下滑幅度较 Q1有所收窄,估量主要为公司"贬价保入住率"的策划计策在二季度有所浮现,使 Q2入住率同比存在必然晋升。

　　上半年,中高端同店入住率下降 2.47pct,同店 Revpar 下降 0.7%;经济型同店入住率下降 5.19pct,同店 Revpar 下降 7.06%,经济型和中高端同店数据呈现分化。

　　盈利预测与投资发起:现阶段华住、 首旅、 锦江策划指标均呈现必然水平下滑,但短期仍未见反转之势,行业生长受经济周期压制明明。 " 十一" 国庆邻近,短期出行需求大概受到抑制,后续一连存眷四季度进博会期间需求是否能有所改进。 公司策划指标受经济周期影响短期下滑,下调 19-20年盈利预测,新增 21年盈利预测,19/20年盈利预测下调幅度别离为 6.4%/8.9%,估量 19-21年归母净利润别离为 11.01/12.61/15.03亿元,EPS别离为 1.15/1.32/1.57元,对应 PE 别离为 21/18/15倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:开店进度不及预期;商旅需求一连低于预期。

　　华帝股份2019年中报点评:周期底部积储气力,收入有望逐季苏醒

　　种别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：金星,甘骏,王奇琪 日期：2019-09-19

　　收入阐明:传统品类承压,品类扩张孝敬增量

　　2019年上半年大厨电需求较为低迷,按照奥维云网数据,2019H1烟机行业零售额局限同比-10.7%,燃气灶则同比-6.3%,燃气热水器同比-5.8%,传统厨电品类需求短期依然承压。

　　分品类看,烟灶承压,嵌入式新品孝敬增量。烟机/灶具受行业需求下滑拖累,收入别离同比-6.8%、-10.8%。燃气热水器/电热水器收入别离为5.3/0.8亿元,同比-13.3%/-20.7%。嵌入式新品表示不错,洗碗机/蒸烤一体机/电烤箱别离实现收入3885万/5445万/5353万,别离同比+85%/+574%/+29%,净水器新发生收入4258万元。百得品牌收入7.42亿元,同比-7.6%,占总收入的25%。另外,华帝家居已实现收入8837万元,同比-22.7%。

　　分渠道看,工程/电商渠道好于线下零售。2019H1公司线下零售渠道受行业需求下滑拖累,预计同比下滑10%以上。由于开票结算时点延后,电商渠道和工程渠道存在部门已发出商品(存货-发出商品)但未确认收入的订单,电商渠道实现收入8.3亿元,同比+4.1%,占主营收入29%,工程渠道实现收入8962万元,同比下降44.9%,电商和工程渠道发货口径预计都有两位数增长。

　　盈利本领:利润率稳步晋升,现金流继承大幅改进。

　　2019H1公司毛利率49.9%,同比+3.4pct,主要受益于:1)本钱红利2)增值税降税。销售用度率因渠道投入增加同比+1.4pct,打点用度率小幅晋升0.4pct,研发用度率继承同比晋升0.8pct,同时因营业外收入增加、所得税率下降等影响,最终19H1净利率到达13.5%,同比+2.7pct。

　　2019Q2毛利率同比+3.9pct至51.4%,销售用度率同比+1.7pct,打点用度率/研发用度率别离同比+0.6pct/+0.9pct,因单季营业外收入同比增加1354万元,且所得税率仅为7.5%(18Q2为15.4%),19Q2单季净利率同比+3.4pct至16.4%,盈利本领创汗青新高。

　　为将来蓄力:晋升品牌形象,聚焦产物,敦促零售转型

　　固然需求情况不甚抱负,但公司一连建树储蓄品牌、产物和渠道三方面的恒久本领,不绝晋升财富竞争力,为将来蓄力。品牌端,公司僵持品牌投放,固定品牌形象。固然行业价值整体承压,但公司在不变份额的同时,终端零售价根基维持;产物端,公司创立多个产物技能开拓平台和产物打点中心,协作晋升产物竞争力;渠道端,公司努力敦促渠道职能从分销向零售转变,增强终端动销,并努力开辟建材连锁、新零售连锁等新兴渠道。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司中报业绩切合预期,19Q2收入和利润增速延续上季度趋势,现金流继承大幅改进,策划较为康健。跟着19H2基数低落,估量公司收入增速有望逐季回暖。受益于本钱红利、增值税率/所得税率下降等努力因素,公司盈利本领有望继承好转。

　　我们维持2019~21年EPS预测至0.90/1.07/1.25元,当前股价对应PE为11/10/8倍,思量到公司处于行业周期底部,后续改进趋势明晰,维持"买入"评级。

　　风险提示:

　　需求改进不达预期;渠道转型不力;竞争一连加剧