机构强推买入 六股成摇钱树（8.17）

摘要：中国平安:焦点指标优于预期,寿险代价增长优异 种别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2019-08-16 事件:公司宣布2019年中报,实现归属于母公司股东净利润976.76亿元,同比增长68.1%,对应EPS为5.48元/股;期末归属于母公司股东净资产6253...

　　中国平安:焦点指标优于预期,寿险代价增长优异

　　种别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：胡翔 日期：2019-08-16

　　事件:公司宣布2019年中报,实现归属于母公司股东净利润976.76亿元,同比增长68.1%,对应EPS为5.48元/股;期末归属于母公司股东净资产6253.27亿元,较年头增长12.4%,对应BVPS为34.21元/股;期末内含代价11131.81亿元,较年头增长11.0%;拟现金分红0.75元/股。

　　投资要点

　　净利润高增+68%,主要系投资收益同比大幅增长+税优政策释放盈利:2019年上半年公司实现归母净利润976.76亿,同比+68.1%,主要系:1)上半年权益市场表示向好+I9放大颠簸,投资收益高增:总投资收益同比大幅+94.5%至1025.93亿(原管帐体系下投资收益同比+13.1%),总投资收益率同比大幅增长1.5pct.至5.5%,净投资收益率同比+0.3pct.至4.5%,保持稳健;2)税优政策释放盈利:2018年佣金超支部门冲抵2019年所得税,别离增厚寿险利润85.97亿、财险利润18.56亿,合计增厚团体上半年盈利104.53亿;3)筹备金少提释放利润:截至6月末,750日移动平均利率上移5BP,筹备金对比2018年估量继承少提,增加上半年税前利润20.77亿元,2018年同期淘汰税前利润0.2亿元。营运利润层面,团体归母营运利润同比+23.8%至734.6亿,略高于预期,个中寿险+36.9%至480亿(营运释放正毛病122亿),财险+69.4%至99.9亿(主要系投资端驱动)。分红挂钩营运利润,增速+21%保持稳健。

　　NBV+4.7%小幅超预期,新业务代价率显著晋升:2019年上半年公司新业务代价410.52亿,同比+4.7%切合预期,表示仍然优于行业平均:1)新单保费下滑系产物计策调解:署理人渠道新单局限保费同比-11.7%至717亿,总新单-5.2%至1013亿,主要系公司主动调解产物端计策,聚焦保障及恒久储备产物;2)新业务代价率显著晋升:NBVMargin的晋升是新单下滑配景下,代价仍显著晋升的主因,上半年以尺度保费、首年保费计较的新业务代价率别离晋升6.5pct.、5.7pct至47.4%、44.7%,主要系产物布局转型保障,估量将来代价率仍有小幅向上晋升空间。人力局限方面,署理人在步队清虚+新单下滑影响下,较年头-9.2%至128.6万人,思量全年人力方针是小幅正增长,判定下半年增员或较量有力。署理人月收入小幅-3.7%至6617元,不变性仍优于同业,且个中寿险收入仅-0.2%至5901元,浮现步队强销售本领+综合金融交错销售孝敬。

　　财险盈利显著改进,综合本钱率优于同业:财险业务盈利改进显著,上半年实现净利润119亿,同比大幅+100.8%,剔除税优政策的一次性盈利释放影响,财险营运利润仍+69.5%,营运年化ROE晋升8.2pct.至24.8%,主要系投资端驱动,财险分部总投资收益同比+62.1%至93.7亿,总投资收益率+1.1pct.至5.2%,成为盈利高弹性增长的主因。上半年承保端仍有压力,财险承保利润同比-10.4%至38.5亿,综合本钱率同比上升0.8pct.至96.6%,个中用度率在禁锢趋严配景下-1.0pct.,但赔付率小幅上升1.8pct.(估量主要系担保险等非车险种所致)。公司车险增速+9.0%优于同业,综合本钱率环比+0.5pct.至97.7%,但仍保持行业领先。

　　盈利预测与投资评级:团体营运利润不变一连高增,分红比例挂钩营运利润保障其增速一连稳健,且以寿险为焦点的各项策划指标仍全面优于同业,跟着下半年产物切换+增员力度加大,全年NBV有望继承提速,估量2019年、2020年NBV增速别离为9.4%、10.5%,今朝A股、H股估值别离1.28、1.09倍2019PEV,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)保障型产物后续销售不及预期;2)长端利率大幅下行影响投资端;3)投资收益大幅下行;4)打点层机制厘革的不确定性。

　　天虹股份:经济下行压力下零售业务表示稳健,等候下半年扩张进度

　　种别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦,林骥川 日期：2019-08-16

　　天虹股份宣布2019H1业绩:公司19H1实现收入96.76亿,同增1.61%,归母净利润5.03亿元,同增3.65%。分业务看,零售业务实现收入89.8亿元,同比减0.23%,地产收入3.69亿元,同增55.5%。

　　经济下行压力下,公司Q2零售业务扭转下滑趋势。公司Q2零售业务收入同增2.5%至42.1亿,零售业务毛利润同增4.6%至11.5亿元,相较Q1的下滑,收入/毛利额增速在Q2转正。分业态来看,公司19H1百货业态可比门店收入继承受到租赁业态继承增加影响同降6%,可是毛利额增速在Q2转正;超市业态保持不变的增长势头,19H1收入/毛利润同增9.1%/8.6%。购物中心可比门店继承保持不变增长,收入根基持平的环境下毛利润同增18.5%。

　　19H1天虹继承在自身零售风雅化运营上一连精进。(1)线上零售和抵家方面,公司19H1线上GMV14亿,同增高出70%,数字化会员1882万,同增35%。19H1天虹抵家上线门店81家,销售同比增长46%。(2)供给链方面,公司国际直采销售同增43.2%;生鲜直采销售同增23.2%;自有品牌销售同增32.1%。同时公司继承推荐供给商全国整合,签订供给商协议46家。(3)运营本领方面,公司继承推荐百货数字化,同时继承推进对产物的品质保障理睬处事。

　　门店数量上半年保持平稳,下半年有望保持扩张。天虹19H1新开2家购物中心门店(佛山购物中心、吉安城南购物中心),截至19H1公司百货/购物中心数为68/15家。同时7月公司在深圳新开首家社区糊口中心松瑞天虹,以及在莆田开设水韵城天虹购物中心(加盟),我们估量公司下半年仍会保持门店扩张的势头。

　　由于新门店筹办影响用度率稍高,整体资产欠债表不变。公司19Q2销售用度率同增1.39pct至21.58%,主要由于下半年新开门店筹办带来的用度增长影响;公司打点用度保持不变。受销售用度率上升影响,公司归母净利率同降0.14pct至4.21%,增速略慢于收入增长。公司19H1账上现金+其他活动资产66亿,财政状况康健。

　　盈利预测与投资发起:在经济下行的环境下,天虹在19Q2零售业务表示稳健,公司一连改进运营本领,但愿增强自身在处事优势上的差别化特色。思量到公司依旧维持稳健的门店扩张节拍,我们对公司在将来的稳健增速依旧布满信心。我们估量公司19/20/21年归母净利润10.0亿/11.5亿/13.0亿。同增10.8%/14.4%/13.8%,对该当前市值PE14/12/11X,思量到公司增长稳健,现金+其他活动资产高出66亿,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济下行,零售环节不及预期;公司门店拓展进度不及预期。