摘要:傲农生物:养猪产能加快释放,资产欠债表快速扩张 种别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:陈娇,毛一凡日期:2019-08-07 资产欠债表一连快速扩张。自2017年起,公司计谋重点成长养猪业务,资产欠债表快速扩张。2019H1公司存栏生猪27.24万头(同比+93.62...
傲农生物:养猪产能加快释放,资产欠债表快速扩张
种别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:陈娇,毛一凡日期:2019-08-07
资产欠债表一连快速扩张。自2017年起,公司计谋重点成长养猪业务,资产欠债表快速扩张。2019H1公司存栏生猪27.24万头(同比+93.62%)。2019H1出产性生物资产1.22亿元(同比+80%,环比Q1+14%),我们预计能繁母猪存栏量靠近4万头,凭据公司产能释放节拍,预计年底能繁母猪有望打破6万头,能繁+后备有望打破8万头,支撑2019-2020年90万、150-200万的出栏量筹划。2019H1在建工程3.78亿元(同比+4%,环比Q1+39%),牢靠资产13.1亿元(同比+47%,环比Q1+2%)。
投资发起:公司养猪业务强劲起跑,本轮周期猪价有望创汗青新高,养猪业绩弹性极大。饲料板块成长不变。我们预测公司2019-2021年归母净利润别离为:3.2、13.6、13.8亿元,基于2019-8-5日价,对应PE别离为:34、8、7.9倍,维持"隆重增持"评级。
韵达股份:名堂趋于不变,强者恒强
种别:公司研究机构:国盛证券有限责任公司研究员:张俊日期:2019-08-07
海内快递领军企业。韵达创立于1999年,为海内快递行业领军企业之一。
2007年正式开启电商快递配送处事, 2017年完成重组,韵达借壳上市。快件量一连高速增长,由2016年32.14亿件增长到2018年69.85亿件,复合增速为47.42%,市场份额位居行业第二。2018年营收138.56亿元,同比增长38.76%;归母净利润26.98亿元,同比增长69.76%。
互联网普及率晋升,电商成长驱动行业高增长。2018年我国农村和低线都市互联网普及率仍然较低,普及率一连晋升发动电商市场成长。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重由2015年10.77%晋升至2019年上半年19.55%,网上零售额一连高增上进一步发动快递需求增长。国度邮政局估量2019年快递业务量完成600亿件,同比增长20%;业务收入完成7150亿元,同比增长19%,拼多多等电商高速成长是主要驱动力。
龙头快递企业先发优势明明,行业名堂确立。二线快递企业逐渐出清,我们认为由于局限效应存在,还未到局限的天花板,快递龙头企业的先发优势明明,且处事质量好有效申诉率低,后发的快递企业较难追赶。价值战加剧行业整合,一线快递名堂根基确立,龙头快递企业拥有资金优势不惧。
中转本钱管控强,网络不变。韵达中转操纵本钱是通达系最低的,到达单票0.38元,主要系1)单转运中心处理惩罚量大, 18年到达1.27亿件,局限效应凸显。2)自2015年起一连投入自动化设备带来分拣效率晋升。比拟中通,在运输环节改进空间大,将来在干线晋升甩挂车占比,优化路由等。韵达处事网络不变,应收账款最低,单票应收账款为0.08元,加盟商资金实力强。
处事质量领先,议价本领强。电商大客户需要晋升购物体验,要求快递企业提供更高质量的处事,价值贵0.1-0.2元可接管,我们认为快递处事品质是除本钱因素外很要害的竞争力。由于韵达较早投入自动化设备,可以或许淘汰人工,使得包裹完整性好、洁净、丢失少等,客户满足度高。2018年代均有效申诉率为0.77,仅次于顺丰;在全程时效指标上,仅次于顺丰速运和邮政EMS,使得韵达单票收入高,议价本领强。
投资计策:我们预测公司2019-2021年净利润为29.29亿元、36.5亿元、44.61亿元,同比增长8.5%、24.6%、22.2%。思量行业市场名堂趋于不变,韵达股份为行业龙头,给以必然估值溢价,我们给以公司2020年方针价41元,对应25倍估值,首次包围给以"买入"评级。
风险提示:电商增长不及预期的风险、价值战超预期风险、人力本钱大幅上升风险。
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