今天最具发作力的六大牛股(7.3)

摘要：泰格医药跟踪点评:数统实现整合,中美统准备理提效 种别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2019-07-02 一、事件:泰格医药子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权 2019年7月1日,泰格医药宣布通告,其全资子公司香港泰格拟于...

　　泰格医药跟踪点评:数统实现整合,中美统准备理提效

　　种别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2019-07-02 

　　一、事件:泰格医药子公司香港泰格收购方达医药持有的美国BDM少数股权

　　2019年7月1日,泰格医药宣布通告,其全资子公司香港泰格拟于克日与公司控股孙公司方达医药签署《股权转让协议》,以720万美元购置其持有的Tigermed-BDMInc.,(简称"美国BDM")45%股权。本次股权转让完成后,香港泰格将持有美国BDM100%股权。美国BDM主要从事数据打点、数据统计、SAS项目打点处事业务。停止2018年12月31日,美国BDM总资产4309万元,净资产4079万元;2018年主营业务收入5729万元,净利润586万元。

　　二、点评:数统实现整合,中美统准备理提效,方达医药更专注自身业务

　　我们认为数统业务作为泰格医药的焦点业务,净利润占比达50%,本次收购美国BDM股权的意义主要为以下几点:

　　1)泰格医药实现数统业务中美两地的统准备理,我们判定美国BDM作为本钱中心,操作地址地相同优势,将更多举办BD,将数统业务引流至中国;而中国的美斯达和嘉兴泰格作为利润中心,享受工程师红利,在较低人力本钱下更高效地缔造利润。

　　2)由于方达医药于5月底在港股上市,本次收购将数统业务从方达医药体内剥离出去。方达医药将更专注于自身焦点业务,包罗生物阐明、BE和CMC,从而实现和泰格医药的协同效应。

　　3)我们预计,2018年泰格医药数统的净利润在2亿阁下,美国BDM净利润为584万元,差距较大。思量到香港泰格购置了美国BDM45%的股权,且泰格医药持股方达医药51.45%,本次收购对泰格医药的净利润影响较小。

　　三、投资发起

　　基于泰格医药于2019年7月1日除权除息,最新除权除息后的2019-2021年公司EPS别离为0.92、1.27、1.71元(之前我们估量2019-2021年公司EPS为1.37、1.91、2.57元),按2019年7月1日收盘价对应2019年56倍PE,参考可比公司估值及公司行业领先职位,维持"推荐"评级

　　四、风险提示:

　　临床试验资源限制;传统业务规复进度慢;竞争恶化。

　　冀东水泥:京津冀需求拐点已至

　　种别：公司研究 机构：申万宏源团体股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2019-07-02 

　　华北水泥龙头,坐拥京津冀市场。公司是北方的传统水泥列强,停止2019年3月,与金隅团体的计谋重组正式收官,跻身北方第一、中国第三、世界第五大的水泥企业。今朝,公司90%的产能会合在三北地域,个中京津冀是重中之重,占到半壁山河。

　　名堂改进熨平公司供应端劣势。公司焦点疆场产能操作率较低,是2011年以来市场需求一连下滑阶段的最大遭受者。2016年起,在供应侧改良催化下,行业由"群雄混战"进入"群雄分裂"时代,名堂改进逐渐熨平公司供应端劣势,有效产能操作率获得大幅改进,为公司景气度改进夯实了基本。

　　京津冀拐点已至,有望坐享区域红利。京津冀协同成长和雄安新区建树是属于冀东的汗青性机会,作为与长三角一体化、粤港澳大湾区并列的国度计谋,京津冀在区域成长进度和平衡性上与长三角、珠三角存在显著差距,潜在空间庞大。2019年是一体化交通建树任务最多施工最麋集的一年,区域基建优先发力使华北水泥景气度进入汗青最优阶段。中恒久看,对标深圳特区和浦东新区成长过程,我们测算雄安新区建树对水泥需求的特别拉动将由2019年的260万吨稳步晋升到2035年的约1500万吨,约占京津冀2018年总产量的15%,是今朝海内独一需求存在中恒久增长预期的区域。公司坐拥海内最优质的区域赛道,有望充实享受政策红利。

　　"本钱下行+增值税红利"为业绩弹性锦上添花。我们估量,公司本年将成为水泥上市企业中业绩弹性最高的标的,除了量价齐升外还将从两个方面形成改进:(1)本钱压缩:跟着产能操作率和盈利本领的改进,公司吨本钱和财政用度存在进一步下行空间;(2)增值税红利:受益于去年的低盈利基数和对下游行业的强订价权,公司成为增值税下调红利下最具弹性水泥股,在含税价值、含税本钱、销量稳定的灰心假设下,对应归母净利润存在11%的上行空间,若以2019年一季度的价值低点年化,有90%归母净利润弹性,潜在业绩弹性庞大。

　　盈利预测及估值:公司是华北水泥龙头,京津冀需求发力最受益的标的。我们估量公司2019-2021年归母净利润别离为36.57亿元、39.87亿元、42.40亿元,对应每股收益别离为2.71元、2.96元和3.15元。今朝股价对应19-21年PE为6.5倍、5.9倍和5.6倍,相对可比公司2019年估值中枢6-8倍仍被低估,思量到京津冀是今朝海内独一需求存在中恒久不变增长预期的区域,我们给以公司2019年8倍PE,对应方针价21.68元,仍有23%上行空间,首次包围,给以"买入"评级。

　　风险提示:供应呈现大幅宽松、基建推荐不及预期、房地产需求断崖式下滑

　　片仔癀:拟收购华润片仔癀药业有限公司51%股权

　　种别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高岳,郑辰 日期：2019-07-02 事件描写

　　今天,公司宣布通告称,拟参加竞买华润片仔癀药业有限公司51%股权,不放弃对其优先购置权。此次华润片仔癀果真挂牌转让底价为1.66亿元。

　　事件评论

　　华润片仔癀利润体量小,估量对公司本年业绩无重大影响。当前,公司对华润片仔癀持股比例为49%,若此次收购完成,公司对华润片仔癀持股比例将上升至100%。华润片仔癀从公司的联营企业将转变为公司的全资子公司,需纳入归并报表。2018年,华润片仔癀实现收入1.05亿元,净利润495万元,利润体量较小。若本年完成收购,由于开展收购事情对华润片仔癀出产销售的影响,我们估量本光阴润片仔癀的净利润较2018年将有所下降,并表对公司业绩无重大影响。

　　收购华润片仔癀主要垂青其七大品种增长潜力,将来有望给公司带来业绩增量。华润片仔癀设立于2012年7月,设立时公司以心舒宝片、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、护肝片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、片仔癀润喉糖七个产物的成套出产技能利用权的评估值5,211万元加上现金2.42亿元共计2.94亿元作为出资额,持股49%。除了七大产物外,华润片仔癀子公司漳州华润片仔癀医药商业公司还署理片仔癀牙膏的销售,2017年销售额约为608万元,体量较小。华润片仔癀的主要收入照旧来自七大品种。

　　七大品种中不乏如复方片仔癀痔疮软膏等独家品种以及茵胆平肝胶囊等公司有较好销售基本的品种,若收购完成,七大品种从头并入上市公司业务体系,有望借助公司现有渠道和销售步队实现放量,将来有望给公司带来业绩增量。

　　看好公司将来成长,维持"买入"评级。我们估量,2019-2021年公司归母净利润为15.46亿元、20.18亿元、26.39亿元,别离同比增长35.29%、30.54%、30.73%,对应EPS为2.56元、3.35元、4.37元,当前股价对应2019-2021年PE别离为45X、34X、26X。看好公司将来成长,维持"买入"评级。

　　风险提示:

　　1.收购价值超出预期;

　　2.七大品种放量不达预期。

　　中国科传:垂直赛道,优质天禀

　　种别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实 日期：2019-07-02 

　　出书天禀优质,构建"专业+教诲+公共"出书国界

　　公司实际节制人是中国科学院100%持股的国科控股,以中科院资源为基石搭建综合性科技出书国界:1)学术专著/期刊,在全国馆配市场的码洋占有率位居第一(人天书店统计数据);2)课本教辅,龙门书局的多部教辅是中小学同步教辅的头部产物(当当脱销榜数据);3)科普类图书/期刊,在科普图书零售市场的码洋占有率位居全国前列(开卷统计数据)。

　　头部期刊构筑壁垒,形成科研人才护城河

　　公司拥有全国近1/3的SCIQ1区期刊,头部期刊的影响因子一连晋升(公司年报数据)。公司沿着科研人员的创作蹊径一连出书其研究成就、形成作者资源护城河,按照《出书人》的统计,科学出书社的整体H指数排名全国第一,在数学、植物学、化学等28个二级学科H指数排名第一。

　　依靠赛道优势,加快推进国际化和数字化

　　公司在日本和美国创立子公司、拟收购法国出书机构EDPSciences,与全球数百家出书公司、学会、协会、书商成立商业相助,拥有800多家位于海内高校和科研机构的恒久客户。公司打算从专业学科常识库、数字教诲云处事、医疗康健大数据等偏向机关常识处事业务。

　　投资发起:我们估量2019-2021年,公司营收24.90/27.72/30.76亿元,归母净利润4.84/5.41/6.00亿元,对应的EPS为0.61/0.68/0.76元/股,2019年7月1日收盘价对应的PE为21.56X/19.28X/17.38X。综合思量绝对估值和相对估值,我们认为公司的公道代价为14.92元/股,首次包围给以"买入"评级。

　　风险提示:外洋机构相助风险;纸价颠簸风险;移动阅读攻击;中小学教辅市场竞争加剧;常识处事业务开拓进度不及预期。

　　周大生:珠宝龙头"掘金"三四线红利

　　种别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正 日期：2019-07-02 

　　珠宝行业内资龙头,主打加盟扩张+尽享三四线消费红利:1)公司主业为"周大生"品牌的珠宝首饰设计、推广和连锁策划,深耕珠宝行业20年,截至18年尾品牌代价增至377亿元,仅次于"周大福"名列第二位。2)公司控股股权为周宗文一家,通过周氏投资以及金大元合计持股62.99%,具备绝对节制权;3)与港资珠宝企业直营模式差异,公司主打加盟策划与三四线下沉,总门店数由14年2199家增长至19年Q1的3457家(个中自营店296家/加盟店3161家,18年净开店625家)。受益16-18年门店加快扩张和珠宝销售回暖,公司18年收入增长至48.70亿元(个中63%为镶嵌首饰,23%为素金首饰),业绩增长至8.06亿元,16-18年业绩CAGR达31.7%,且持续8年ROE(加权)超20%,生长势头强劲;3)员工鼓励方面,公司18年1月向高管及焦点员工授予限制性股票964万股(占总股本2.0%),18-21年解锁条件对比17年业绩CAGR约14.2%,实现中恒久好处绑定。

　　三四线加快品牌渗透+非婚庆钻石需求晋升,海内珠宝行业马太效应有望延续:1)短期催化:5月珠宝社零销售额YoY+4.7%较显著回暖,4-5月归并同增2.7%环比3月YoY-1.2%同样改进;叠加5月末以来黄金价值一连上涨以及宏观经济等外部不确定因素有所缓解,市场对珠宝消费的数据改进预期部门修复;2)中恒久趋势:①婚嫁需求奠定+非婚嫁需求晋升,海内人均珠宝消费金额仍具潜力:海内2016年的人均珠宝消费量约54美元,低于同期美国(307美元)和日本(180美元)。拆分来看,海内今朝伉俪成婚时购置钻戒的占比约47%,对比同期美国日本60~72%的渗透率程度仍具备必然晋升潜力;非婚嫁钻石需求则在消费进级下对差异重要场景(如首饰、眷念日、奖赏本身等)需求增长下,有望配合敦促人均钻石珠宝消费的晋升。②珠宝品牌商加快下沉,三四线珠宝首饰渗透仍有空间:按照世界黄金协会数据,珠宝品牌商开拓较成熟的一线都市拥有钻石首饰的人群比例约61%,而二三线该比例仅48%和37%。将来在珠宝品牌商加快下沉二三四线都市下,低线都市珠宝首饰渗透率仍有晋升空间。③珠宝龙头对比处所品牌更具优势,行业马太效应有望延续:全国具备知名度的龙头珠宝商在品牌力、产物力、加盟商ROE、供给商议价本领上均具备优势,海内2016年珠宝行业CR10的市占率约16.3%,估量将来行业会合度进一步将是局面所趋。

　　品牌晋升+产物迭代进级+轻资产加盟扩张,公司慢慢筑高壁垒。1)加大品牌营销+独家百面钻石,公司品牌及产物优势有望继承晋升:公司品牌主打时尚属性,品牌宣传支出位居行业前列,开创性在珠宝行业回收林志玲以及Angelababy等明星代言人营销,吸引年青人消费市场;并在珠宝产物的上全国独家署理比利时百面切工钻石,形成产物差别化优势;2)主打尺度化加盟而非直营,更有利于实现品牌快速扩张:与港资直营和老凤祥等经销模式,公司主打更易品牌扩张的加盟模式,并在连年来对门店策划和运营打点实现了尺度化,辅佐公司在更快速扩张门店网络的同时担保对加盟商的打点本领和品牌维护本领,并进一步晋升为盈利本领,公司2018年毛利率到达34%,净利率16.6%,高于行业平均(周大福、周生生2018年毛利率24-27%,净利率5-7%)。3)钻石加工配送委外+素金指定供给商运作,供给链整合下实现更轻运营:镶嵌类产物上,公司充实操作位于深圳水贝的地理优势(聚积了全国90%以上的大型珠宝类加工企业),将附加值较低的环节如钻石加工及配送等外包,焦点专注高附加值的品牌运营及销售。在素金产物上,公司让加盟商向指定供给商采购公司指定范畴内的产物,并自行与供给商结算货款,公司则从中收取必然比例的产物品牌利用费,对比传统素金的批发模式能进一步减轻库存压力(公司18H1存货22亿元,远低于周生生、六福等),实现更轻资产地扩张。4)龙头珠宝商仍会合一二线,公司率先下沉三四线具备先发优势。相对一线龙头而言,周大生做为行业内较早专攻三四线都市的珠宝品牌(70~80%门店均开在三四线),固然18-19年两年间港资和内资珠宝品牌等均开始纷纷机关三四线,但我们认为企业在策划计策和市场打法的切换和磨合上仍均需要一按时间。而周大生已率先专攻三四线市场,在先发优势下已对产物矩阵(更具性价比)、品牌定位、供给商采购(轻资产相助)、加盟商打点(渠道端)均打造出更适应中长尾市场的成熟模式,短期内涵三四线的市场开辟上仍具备较好护城河。

　　公司将来生长性在哪?三四线展店一连+品牌力下单店增长+外延并购协同,公司生长性有望延续。1)门店数量扩张:一二线加密+三四线下沉,门店扩张估量仍有45%潜力:公司在门店扩张上回收一二线自营定位样板店,三四线加盟扩张实现快速下沉。我们以公司今朝开拓相对较成熟的四川和河南地域为基准,假设地域人均店面密度/地域人均GDP代表公司在该地域的开辟水平。中性假设下取四川和河南的开辟水平均值的80%为公司将来在各地域的成熟开辟水平,经测算获得公司成熟期开店数量为4992家,开店空间约为1617家,门店扩张仍有约47.9%潜力;2)单店毛利晋升:镶嵌类占等到品牌力晋升,单店收入及利润仍有潜力:以18年纪据来看,公司自营和加盟单店收入(397万元和188万元)对比周大福(2000万元)仍有较大差距。将来在除婚嫁的钻石需求外,公司努力打造应用差异场景的钻石产物矩阵,迎合消费者的非婚庆钻石需求,以及一连加大品牌的宣传力度,中恒久维度下单店销售额及产物加价率的晋升仍有较大潜力。3)外延并购:公司财政投资Ido16.6%股权,后续两大珠宝品牌商在渠道、产物、研发等多维度的计谋相助值得等候。

　　投资发起:买入-A投资评级。受益三四线都市珠宝红利及品牌力建树下单店收入晋升,我们估量公司在2019-21年别离净开店345家/268家/241家,自营店2019-21年单店收入增速别离为8.5%/7.1%/5.3%,加盟店的单店收入增速为8.2%/7.3%/5.6%。测算获得公司2019-21年整体收入增速为19%/17%/14%,整体归母净利润9.9亿元/11.9亿元/14.0亿元,对应增速别离为23%/20%/18%。我们认为公司今朝受到必然非控股股东北极光的减持影响(已往1年已减持5%,将来4个月仍存在会合竞价减持总股本5%的大概性),在将来3年业绩复合增速仍有望达20%的增速下,对应2019-21年PE别离仅17x、14x、12x,短期资金面的倒霉因素或已被市场部门反应,在中恒久投资维度下,当前时点具备必然估值优势,团结DCF模子估测的每股权益代价区间,给以6个月方针价42.00元。

　　风险提示:宏观经济风险、开店不及预期、单店数据不及预期。

　　鸿合科技深度包围陈诉:被低估的交互巨头

　　种别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：常启辉 日期：2019-07-02 公司深耕教诲显示 20+年,打点层不变,共享股权
　　公司首创人团队从 90年月开始细密相助,一连深耕于教诲市场,产物从最早投影机、视频展台开始,到厥后自研自产自销电子白板、交互平板,产物迭代更新本领较强。 公司焦点团队不变, 打点层+员工合计持有公司61.99%股权,公司无实际节制人,王京等四位焦点打点层为一致行感人。

　　公司引领教诲显示行业的更新换代,行业 5年阁下一个周期

　　从 2000年阁下第一代讲堂显示设备投影机和视频展台向学校渗透开始,2014/15年第三代设备交互平板实现行业逾越, 由于技能的进步和设备折旧,教诲显示行业每 5年形成一个改换进级周期。 鸿合的教诲设备始终处于领先位置, 电子白板市占率高出 30%而且多年行业第一, 交互平板市占率高出 20%,现市占率第二。新一轮教诲显示改换进级周期将至,鸿合伶俐黑板有望再次引领。

　　交互平板的生长空间: 外洋和商用

　　从实际环境来看,海内教诲显示设备在当局采购模式下已经实现高渗透率,教诲规模交互平板的渗透率约为 36%, 将来增长源自替代需求。 1) 外洋教诲规模的交互平板需求旺盛,出格是印度等新兴大市场, 鸿合近两年剔除普米后的外销交互平板增速高出 70%,公司较早机关外洋市场,已到收获期; 2) 商用市场局限高出 2000亿,今朝交互平板渗透率不敷 2%,鸿合自有外洋成熟品牌 Newine2019年 4月进入海内市场,有望发动商用产物出货发作。

　　投资发起与盈利预测

　　公司 5月乐成上市,召募资金近 18亿,成本实力获得大幅晋升。 公司教诲交互平板将来两年有望依托伶俐黑板实现再次发作; 商用规模基数低,Newine 有望实现高速增长。公司研产销一体化利于产物的前沿开拓和产物进级换代,下沉至县级市场的全国经销商处事网络是公司隐形竞争力。

　　守旧估测公司 2019-2021年的营收别离为 51.15亿、 60.04亿、 70.74亿,净利润别离为 4.09亿、 5亿、 5.85亿, EPS 别离为 2.98元、 3.63元、 4.26元, 对应今朝股价的 PE 别离为 20倍、 16倍、 14倍。 将来 2-3年业务有望发作,我们对公司业绩持乐观预期,给以公司 30倍 PE,首次深度包围给以"买入"评级。

　　风险提示
　　常识产权诉讼完败; 伶俐黑板和商用交互平板出货不及预期。