摘要:中航善达(000043):招商物业股权过户完成 资源天禀再优化 种别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:区瑞嫡期:2019-11-22 事项: 2019 年11 月21 日,公司宣布《关于刊行股份购置资产暨关联生意业务事项之标的资产过户完成的通告》,公司刊行股份购置资产...
中航善达(000043):招商物业股权过户完成 资源天禀再优化
种别:公司机构:国信证券股份有限公司研究员:区瑞嫡期:2019-11-22
事项:
2019 年11 月21 日,公司宣布《关于刊行股份购置资产暨关联生意业务事项之标的资产过户完成的通告》,公司刊行股份购置资产暨关联生意业务之标的资产招商局物业打点有限公司100%股权的过户手续已治理完成,招商物业成为公司的全资子公司。
国信地产概念:1)公司收购招商物业,实现了中航与招商物业两大优质资产的珠联璧合,这是努力响应“国度关于加大推进央企计谋性重组改良”的重放荡措,从而实现资源天禀的进一步优化;2)生意业务完成后,公司备考物管营收局限位居已上市物业打点企业第一位,在管合约面积局限进入物管板块第一梯队之列;3)财政指标进一步优化;4)投资发起:
资产过户完成,符号着公司资产整合再向前迈出了实质性的一大步,后续还需要完成——向生意业务对方刊行股份并治理新增股份上市、治理本次生意业务涉及的注册成本改观、对标的资产过渡期间损益举办专项审计等事项,假设最终于2020 年完成,按扩股后的总股本10.6 亿股摊薄,估量2020/21/22 年EPS 别离为0.73/0.85/0.97 元,对应PE 为31/26/23X。
个中物管业务2020/21/22 年的EPS 别离为0.51/0.67/0.86,物管业务归母净利润年复合增长率达33%。公司是A 股独一的物管龙头及独一的机构物管企业,具备双重稀缺性,维持“增持”评级。5)风险:股价短线赢利回吐的风险、资产整合及团队磨合不达预期的风险。
评论:
努力响应国度计谋,资源天禀再优化
生意业务完成后招商蛇口将直接加间接持股到达51.16%,成为上市公司的控股股东,实际节制人改观为招商局团体,最终节制工钱国务院国资委;中航国际仍为第二大股东,持股比例为12.97%。
公司收购招商物业100%股权,实现了中航与招商物业两大优质资产的珠联璧合,这是国务院国资委努力响应“国度关于加大推进央企计谋性重组改良”的重放荡措,将来有望提质增效,提高主业焦点竞争力,会合优势做强做优,有利于更好发挥招商局和中航家产各自在商办、中高端住宅打点及机构物业的优势。
按照公司2019 年11 月08 日通告,下一步拟改名为“招商积余”,代码将改观为“001914”。中国有句古语“积善之家必有余庆”,“积余”在《辞典》里的释义为积攒起来的剩余财物和资产,“积余财富运营处事”意为对存量资产的打点、运营及处事等,契合中航善达的计谋及业务成长定位。“1914”代表着招商局于1914 年2 月实行航、产分业打点,创立“积余财富公司”,这是招商局团体最早的直属房地产企业,也是20 世纪中国最早呈现的有案可查的房地产运营公司之一。“1914”对招商局及中国房地产均有着非凡意义,公司下一步的改名极大地彰显了国度赋予公司的“央企物管旗舰”的计谋定位。
珠联璧合,领跑将来
停止2018 年尾,公司物业打点业务实现营业收入37.2 亿元,同比增长29.7%;招商物业实现物业打点营业收入28.2亿元,同比增长22.8%。停止2019 年6 月,中航物业全国物业打点项目613 个,打点面积7634 万平方米,同比增长37%;招商物业在管合约面积达7292 万平方米。公司乐成收购招商物业后,公司2018 年的备考归并物业打点处事业务营业收入约65 亿元,位居已上市物业打点企业第一位;停止2019 年6 月的在管合约面积将高出1.4 亿平方米,进入物管板块第一梯队之列。
财政指标优化
停止2019 年6 月30 日,招商物业账面钱币资金余额0.95 亿元,其他应收款中归集至招商蛇口的资金余额为1.01亿元,无银行借钱等有息欠债。收购完成后,该等资金并入公司,将进一步加强公司资金实力。近几年,公司一连促进计谋及策划的转型,聚焦物业资产打点业务,融资需求下降,慢慢送还银行借钱,资产欠债率较低且泛起下降趋势。 收购完成后,停止2018 年尾,公司备考资产欠债率由63.1%低落至55.3%;停止2019 年6 月30 日,公司备考资产欠债率由61.3%低落至53.3%,公司偿债本领获得加强。
投资发起:A 股稀缺物管标的,维持“增持”评级资产过户完成,符号着公司资产整合再向前迈出了实质性的一大步,后续还需要完成——向生意业务对方刊行股份并治理新增股份上市、治理本次生意业务涉及的注册成本改观、对标的资产过渡期间损益举办专项审计等事项,假设最终于2020 年完成,按扩股后的总股本10.6 亿股摊薄,估量2020/21/22 年EPS 别离为0.73/0.85/0.97 元,对应PE 为31/26/23X。
个中物管业务2020/21/22 年的EPS 别离为0.51/0.67/0.86,物管业务归母净利润年复合增长率达33%。公司是A 股独一的物管龙头及独一的机构物管企业,具备双重稀缺性,维持“增持”评级。
风险
股价短线赢利回吐的风险、资产整合及团队磨合不达预期的风险。
中持股份(603903):聚焦中小都市“两桶水” EPC+运营双轮驱动
种别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:邵琳琳日期:2019-11-21
中持环保旗下情况基本设施建树及运营平台,焦点团队深耕环保规模20 余年:公司面向都市、家产园区和企业团体,提供情况与成长的办理方案及恒久贴身处事,为中持环保旗下专业从事以情况基本设施的运营打点为焦点业务的污水处理惩罚综合办理方案提供商,焦点打点团队从事生态情况掩护财富平均高出26 年,公司恒久致力中小都市情况改进,以市政污水与家产“两桶水”为纽带,提供水情况综合管理与打点处事。
注重成长质量,稳健策划助力策划性现金流一连改进:2019 年公司开始改进获取项目质量,获取的项目订单毛利率高于以前年度,同时公司新增有毒难降解家产废水处理惩罚规模的业务,其盈利本领大幅高于其他项目,2019 年1-9 月份公司毛利率与净利率别离为36.39%与12.45%,别离较18 年提高7.95 个百分点与2.1 个百分点。主动放弃高风险项目,加上运营项目标稳健运行,策划现金净流量慢慢改进,从2017 年-1.54 亿到2019 年Q3 的0.68 亿。后PPP 时代和宏观经济去杠杆配景下,精采的现金流成为渡过行业成长隆冬的须要条件之一。跟着公司稳健策划以及现金流状况改进等方面一连成长向好,将来公司有望踏准行业成长的历程乘势而上,迎来新一轮快速生长。
提标改革迎机会,村镇下沉市场前景辽阔:当下污水处理惩罚厂提标改革是市镇污水处理惩罚规模当前的重要任务,排放尺度晋升至地表Ⅳ甚至Ⅲ类水的历程正慢慢推进中。《“十三五”全国城镇污水处理惩罚及再生操作设施建树筹划》估算显示,“十三五”期间老旧污水管网改革投资494亿元,雨污合流管网改革投资501 亿元,提标改革污水处理惩罚设施投资432 亿元,市场空间辽阔。相较于城镇,我国现有农村污水处理惩罚本领较为低下,农村污水处理惩罚设施补短板需求大。据《中国城乡建树统计年鉴》,2017 我国建制镇及乡污水处理惩罚本领仅为都市污水处理惩罚本领的10.06%和0.29%,处理惩罚缺口较大。连年来《全国农村情况综合整治“十三五”筹划》、《全国改进农村人居情况“十三五”筹划》等农村污水处理惩罚新政相继出台,进一步凸显了农村污水处理惩罚新蓝海市场代价。
家产污水板块成长迅猛,收购南资环保为业绩增长再添新动力:由于公司确定了重点出力成长家产及家产园区业务的计谋,该板块18 年实现营业收入4.71 亿元,同比增长386.9%,成为增长的主要动力,而且2019 年H1 新增7.26 亿非运营订单中40%来自家产类项目。另外,2018年4 月9 日公司通告收购南资环保60%股权,强化家产污水处理惩罚竞争力。南资环保拥有操作基因工程和分子生物学技能降解有机有毒、难降解废水的专利技能和焦点产物,可以或许处理惩罚和降解医药、化工、农药等废水中的有毒有害身分,在化工等规模拥有精采的口碑。此次收购为公司带来了先进的技能与业务的协同及优质的业绩增长点。在建树生态文明的大配景下,环保禁锢趋严并切实推进局面所趋,环保督察时代,已往偷排、漏排、管理设施不达标的企业都有望发生更多新的家产废水管理需求。
聚焦中小都市,订单一连放量,EPC+运营双轮驱动:公司EPC 制作业务从2017 年起开始加快扩张,从2016 年新增条约金额1.95 亿元到2018 年的7.05 亿元,年平均增长率53.5%。2019 年1-9 月公司新增非运营类条约金额9.63 亿元,再创新高,同比增长63.9%,今朝EPC 制作业务已成为公司的主要业绩来历。同时,公司在BOT、ROT 项目运营方面履历富厚。2010 年公司抓住中小都市污水处理惩罚厂不达标的机会,进军ROT 项目,即投资-进级改革-运营-移交模式,这种全新的贸易模式不只省却了当局启动再投资措施的劳烦,更能以运营结果来检讨投资、改革的质量,使客户有效制止技能、工程、投资方面的风险。面临我国污水处理惩罚提标改革的需求,公司在ROT 项目上的履历与声誉将一连带来竞争优势。
投资发起:估量公司2019-2021 年EPS 别离为0.66、0.85、1.01 元,对应市盈率别离为19.9 倍、15.5 倍和13.0 倍。首次包围,给以增持-A投资评级,6 个月方针价16 元。
风险提示:项目建树不及预期,新签订订单不及预期,融资改进不达预期。
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