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摘要：文灿股份(603348)：车身结构件龙头 一体化压铸破局 类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陈怀山/杨耀先 日期：2022-02-20 数十年高壁垒铝制车身结构件积淀，造就自主龙头领先市场地位不同于动力系统缸壳体等传统汽车铝制压铸件... 文灿股份(603348)：车身结构件龙头 一体化压铸破局 类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陈怀山/杨耀先 日期：2022-02-20 数十年高壁垒铝制车身结构件积淀，造就自主龙头领先市场地位不同于动力系统缸壳体等传统汽车铝制压铸件，车身结构件属于薄壁类安全部件，产品强度及延伸率等性能指标要求对压铸及热处理工艺要求较高。公司是国内车身结构件先行者，高真空压铸等工艺know-how 积累深厚，模具自制能力行业领先，是国内少数能够批量供应奔驰、蔚来、特斯拉等多家主机厂车身结构件的Tier1，先发优势显著。新能源汽车轻量化需求正加速铝制车身结构件渗透(替代传统钣金冲压件)，公司车身结构件业务正高速增长，2021 年上半年实现营收2.4 亿元，同比增长82.5%，占公司本部(不含百炼)营收比例提升5 个百分点至28%。 产业链地位从Tier2 转变为Tier1，新能源客户占比逐步提升公司传统客户涵盖采埃孚、博世、大陆、麦格纳等全球Tier1，配套产品以动力、底盘及制动系统压铸件为主。随着车身结构件业务及造车新势力需求提升，奔驰、蔚来等OEM 客户占比持续提升，2020 及2021 年H1 新能源客户销售收入分别约2.98 和2.68 亿元，同比分别增长39%和166%，占文灿本部营收比例分别约19%和31%。 汽车铝压铸平台型专家，一体化压铸有望实现国内自主率先破局2020 年公司收购了法国百炼集团，工艺链进一步补齐低压及重力压铸，未来有望成长为高壁垒压铸件平台型供应商，并实现了全球化客户及基地布局。此外，特斯拉引领的汽车一体化压铸技术应用趋势较为明确，蔚来等新势力正快速跟进，公司基于现有薄壁高真空压铸工艺经验积累，逐步实施6000 吨以上级大型压铸机项目，有望实现后底板产业化突破。 投资建议：盈利能力修复叠加一体化压铸β，给予“买入”评级2021 年公司盈利能力受制于核心客户芯片短缺及原材料涨价影响，2022年车身结构件业务营收增速有望接近50%，叠加产能利用率回升及铝锭价格企稳等边际向好因素，盈利能力有望实现修复。此外，国内造车新势力一体化压铸产业化提速有望强化公司核心竞争力，预计公司2021-2023 年归母净利润分别约0.81、3.14 和5.24 亿元，对应PE 分别约148、38.4 和22.9 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险分析：铝锭价格大幅上涨，汽车芯片供给恶化，下游需求不及预期。 凯莱英(002821)：大订单与产能加速扩张 保障2022年业绩高增长 类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/袁清慧/阳明春 日期：2022-02-21 事件 公司签订35.42 亿小分子创新药CDMO 重大合同公司持续为某制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产(CDMO)服务过程中，近日新获得约35.42 亿元订单，供货周期为2022 年。 简评 持续获得大订单，业绩加速增长 2021 年11 月，公司收到某大型制药公司的两批《采购订单》，订单金额分别为4.81 亿美元(约30.8 亿元，合同周期为2021 年至2022 年)、27.20 亿元(合同周期2022 年)。此次公司新增35.42 亿元订单，预计全部在2022 年执行，三个订单合计达到95亿元(大部分为2022 年交付)。公司2021 年全年收入约45.05亿元至46.62 亿元，三个大订单将确保公司2022 年业绩加速增长。 两地生产基地新产能交付启动，产能释放全面提速2 月7 日，公司宣布，敦化生产基地完成一栋新厂房的交付工作，预计新增批次产能近500m立方米。同时，天津生产基地又一API 厂房启动生产，预计新增批次产能160m立方米，以满足国内外客户API 生产的增量需求。 产能建设加速，助力业绩增长。2021H1，公司新增产能约200 立方米，总反应釜体积达到3000 立方米。公司已着手加快产能建设，2021H2 新增超过1700 立方米，达到4700 立方米；2022H1，敦化厂区预计陆续新增4 栋厂房，新增1000 立方米，达到5700 立方米；2022H2，天津、长三角地区新增700 立方米，整体达到6400 立方米产能建设投入明显加大，有望助力公司实现收入加速增长。 积极把握外部并购机会。近日，公司以约5794 万美元收购美国Snapdragon Chemistry100%股权。Snapdragon是一家为医药行业公司提供行业领先的连续性反应技术以及早期化学工艺开发服务的美国化学技术公司。本次收购将有力推动凯莱英在美国业务的进一步发展，全面释放连续生产革命性技术优势，为客户提供从临床前工艺研发到cGMP 商业化规模生产的一站式解决方案。2021 年10 月25 日，子公司凯诺医药以自有资金1.36 亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO 业务链条。 |
