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摘要：健麾信息(605186)：业绩符合预期 下半年静配中心项目有望加速 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-09-13 逻辑：控费降本增效的诉求带动智能化药品管理设备行业扩容，公司为国内智能化药品管理龙头，自成立以来，始终聚焦主业... 健麾信息(605186)：业绩符合预期 下半年静配中心项目有望加速 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2021-09-13 逻辑：控费降本增效的诉求带动智能化药品管理设备行业扩容，公司为国内智能化药品管理龙头，自成立以来，始终聚焦主业，2016~2020 年公司业绩稳健增长，营业收入复合增长率为8.7%，归母净利润复合增长率为52.7%；2020年公司营业收入达到2.9 亿元(-4.5%)，归母净利润9600 万元(+4.2%)，受疫情影响相比以往有所放缓，预计2021~2022 年公司收入和净利润复合增速分别为41.1%和37.8%，保持高速增长的态势。 业绩符合预期，下半年有望提速。公司发布2021 年中报，上半年收入1.5 亿元(+20.7%)，归母净利润5176 万元(+21.4%)，扣非归母净利润4641 万元( +24.6%)。分季度看， 2021Q1/Q2 单季度收入分别为0.41/1.11 亿元(+34%/+16.5%)，单季度归母净利润分别为0.06/0.45 亿元(+8.3%/+23.5%)，2020Q2 由于疫情延后需求形成一定高基数，Q2 业绩符合预期，考虑到公司业务下半年确认收入较多，预计下半年会进一步提速。盈利能力看，公司上半年毛利率59.7%(+4pp)，预计主要由于收入结构变化所致，四费率18%(+2.5pp)，主要因疫情专项社保减免政策取消所致，最终归母净利率34.1%(+0.2pp)，盈利能力基本稳健。 上半年智慧药房为主增长驱动力，下半年静配中心项目有望加速。分业务看，智慧药房为公司目前占比最大的核心业务，2021H1 收入规模约为9700 万元，同比增长约60%，2020Q4 疫情导致部分订单递延至上半年所致；静配中心和药品耗材管理业务有一定下滑，受结算周期影响，下半年尤其四季度预计贡献较大量，预计全年静配中心增速仍将快于智慧药房业务，下半年有望加速增长。 院内药房自动化空间大，院外零售药店培育新增长点。在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10 倍空间；在院外零售药店领域，目前行业自动化管理水平较低，互联网医疗+远程医疗+慢病管理以及同城物流等多因素促进零售药店智能化管理的升级改造，公司目前在探索由公司投放设备获得分成收入的模式，根据我们测算，假设2030 年合作分成的药店有1.2 万家，对应贡献增量收入12 亿元，净利润6 亿元，增量明显。 盈利预测与投资建议。预计2021~2023 年归母净利润为1.5、1.95、2.5 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持稳健增长的态势，参考可比公司给予2021 年PE 43 倍，对应目标价47.7 元，给予“买入”评级。 风险提示：客户和供应商集中度过高风险；新冠疫情影响超预期；订单不及预期。 亚玛顿(002623)：发展迎拐点 超薄光伏玻璃先锋再起航 类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-09-12 聚焦超薄光伏玻璃，差异化铸就竞争优势，发展迎拐点。公司是我国领先的超薄光伏玻璃生产企业，拥有独特的气浮式钢化技术，2.0mm 薄光伏玻璃占比高于主要竞争对手，目前已攻克1.6mm 超薄光伏玻璃生产技术，是国内多家头部组件企业和特斯拉Solar Roof 系列产品的重点供应商。我们认为公司扩充原片及深加工产能后，打通光伏玻璃上下游产业链一体化，发展迎重大拐点，同时电子玻璃等业务也有望快速成长，成为利润增长新的一极。 光伏玻璃：轻薄化大势所趋，推升行业壁垒及集中度。我们认为在载荷问题逐渐解决的背景下，薄玻璃(2.0mm 及以下)提升发电效率的优点将逐渐凸显，未来占比将逐渐提升，光伏玻璃行业将呈现轻薄化、大尺寸化的特点。而由于大尺寸薄玻璃对生产企业从窑炉设备到生产管理都提出了更高的要求，因此我们认为未来行业壁垒将提升，市场份额将逐渐向头部企业集中。 解决原片供应问题，聚焦一体化，成长迎拐点。由于缺乏原片产能，公司过往主要集中于深加工环节，同时因为原片采购价格无优势、供应不稳定影响开工率造成毛利率较低。2021 年开始，公司原片及深加工产能扩张加速，预计到2021 年底，公司将形成1.5 亿平米的深加工产能，同时体系内拥有1950吨/日原片产能，预计能够保证80%的原片供应，伴随公司与众多头部客户签订长单，公司光伏玻璃销售有望迅速放量，同时毛利率也有望提升，迎来发展拐点。此外，公司电子玻璃等业务也有望成为公司新的增长点。 |
