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摘要：药明康德(603259)：业绩超市场预期 合全药业CDMO业务驱动高增长 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/周新明 日期：2021-08-13 投资要点 事件：公司2021 年H1 实现营收105.37 亿元，同比增长45.7%；归母净利润26.75 亿元，同比增长55.8%；... 药明康德(603259)：业绩超市场预期 合全药业CDMO业务驱动高增长 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：朱国广/周新明 日期：2021-08-13 投资要点 事件：公司2021 年H1 实现营收105.37 亿元，同比增长45.7%；归母净利润26.75 亿元，同比增长55.8%；扣非归母净利润21.27 亿元，同比增长88.05%；经营性现金流量净额21.43 亿元，同比增长49.25%;核心业绩指标经调整的non-IFRS 归母净利润24.48 亿元，同比增长67.8%。 业绩超市场预期，合全药业CDMO 业务是主要业绩驱动力。分业务看，2021 年H1 中国区实验室业务实现收入54.87 亿元(+45.2%，括号内为同比增速，下同)；CDMO 业务实现营收35.99 亿元(+66.5%)，美国区实验室业务实现营收6.59 亿元(-15.7%)，临床研究及其他CRO 服务实现营收7.83 亿元(+56.5%)，CDMO 业务为公司主要业绩驱动力。分海内外看，2021 年H1 公司海外客户实现收入80.35 亿元，同比增长45%，中国客户实现收入25.01 亿元，同比增长48%，同时公司长尾客户实现收入75.70 亿元，同比增长54%，公司客户数量与业务范围不断拓展。 CDMO 业务方面，公司管线分子数量增加341 个，截止2021 年H1，48 个项目处于III 期临床试验阶段，32 个为已获批上市项目，未来有望贡献较高业绩。公司各项业务增长齐头并进，龙头优势凸显。公司2021H1 经调整Non-IFRS 归母净利润增速达67.8%，业绩超市场预期。 中国区实验室业务保持稳健高增，临床CRO 业务持续加快扩张。中国区实验室业务是公司基本盘。2021H1，公司新能力新技术相关收入同比增长52%，并为中国客户完成7 个项目的IND 申报。测试业务方面，公司药物毒理服务收入同比增长85%，WIND 综合服务平台签约81 个服务项目，同时，2021H1 公司获得8 个临床试验批件。临床试验方面，2021H1 CDS(临床研究服务)为170+个客户提供服务，SMO 保持中国行业第一的领先地位。一体化平台布局下，公司未来发展动力十足。 外延收购+产能建设不断推进，CTDMO 等新业务值得期待。2020 年，公司完成对明捷、BMS 瑞士库威生产基地和OXGENE 的收购，2021H1又与药明生物合作成立药明合联(XDC CDMO)，产能与新业务布局不断推进。细胞基因治疗CTDMO 则是公司下一个潜力较大的业务，截止2021H1 为38 个临床阶段细胞基因治疗项目提供服务，未来值得期待。 盈利预测与投资评级：由于公司2021 年H1 获得较高投资收益，且内生增长强劲，我们将公司2021-2023 年归母净利润42.14/56.20/72.14 亿元，上调至49.13/58.67/74.47 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为84/70/55 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期，汇兑损益风险等。 工业富联(601138)：业绩符合预期 新业务瞄准时代风口 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-08-13 业绩符合预期，大客户订单份额提升 公司2021H1 实现收入1,960.30 亿元，同比上升10.97%；归母净利润67.27 亿元，同比大增33.44%。公司毛利率和净利率同比均有提升，盈利能力持续回升。公司业绩符合预期，主要是大客户2021H1 订单充足。同期海外竞争对手受到疫情影响，工业富联在大客户订单份额进一步提升。 分业务情况剖析 1、 通信及移动网络设备业务：报告期内收入1,127.18 亿元，同比增长16.99%，毛利率9.93%，同比提升0.66 个百分点。主要是得益于部分客户，尤其是精密机构件的强劲需求以及5G 相关产品的亮眼表现，其中5G 的产品业务同比增长200%。 2、 云计算：报告期内收入823.33 亿元，同比增长3.52%；其中，云服务商业务营业应收实现双位数增长。云服务商业务继续保持快速增长，边缘计算技术升级带来新增业务收入，同时，新能源车车载AI 模块前沿技术布局有所突破。 3、 工业互联网：营收3.71 亿元，同比大幅增长46.69%。公司灯塔工厂业务深入电子、新能源车、半导体、机械加工、医疗、水泥、卫浴、建筑等多行业，提供数字化升级能服务。 加大新领域探索，瞄准新能源车和半导体风口公司计划在新客户、新产品、新技术、新布局方面持续探索。通过高端制造与模组业务、云服务商与汽车服务器业务、5G 相关产品及AIOT产品持续提升盈利水平，并计划将灯塔工厂在电动车领域的对外赋能优势，推广到半导体行业中。 风险提示：大客户销量不及预期，5G 建设投资不及预期。 投资建议：维持 “买入”评级。 |
