摘要:恩华药业:业绩稳健增长 研发创新快速推进 种别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2019-04-23 事件: 恩华药业宣布2019 年一季报:实现营业收入10.49 亿元,同比增长13.31%;归母净利润1.26 亿元,同比增长23.64%;扣非后归母净利润1.26...
恩华药业:业绩稳健增长 研发创新快速推进
种别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2019-04-23
事件:
恩华药业宣布2019 年一季报:实现营业收入10.49 亿元,同比增长13.31%;归母净利润1.26 亿元,同比增长23.64%;扣非后归母净利润1.26 亿元,同比增长23.93%;根基每股收益0.12 元。
点评:
业绩稳健增长,用度率节制精采:2019 年一季度公司业绩继承保持稳健增长,销售用度率33.31%,同比增长1.02pct;打点用度率4.42%, 同比下降2.95pct,两项用度率整体节制精采。
焦点品种快速放量,家产端一连高增长:公司家产收入继承保持高速增长,个中右美托咪定、瑞芬太尼、阿立哌唑和度洛西汀四个新品种受益于医保目次调解和新一轮招标一连快速放量,老品种齐拉西酮、丁螺环酮和依托咪酯等继承保持稳健增长,估量公司麻醉、精力和神经产物线仍然具有较大生长空间,公司家产收入将来有望保持高速不变增长。
研发投入一连加大,在研产物不绝富厚:一季度公司研发投入0.40 亿元,占收入比重为3.81%。跟着研发力度的一连加大,公司研发管线不绝富厚,个中普瑞巴林、鲁拉西酮、地佐辛、舒芬太尼和阿芬太尼等都是极具潜力的大品种。一致性评价方面,利培酮普通片、利培酮分手片、氯氮平片、盐酸右美托咪定打针液已申报并得到受理,个中利培酮普通片已通过一致性评价现场核查,估量跟着产物一致性评价的慢慢通过,现有产物有望迎来加快增长。
维持"买入"评级。公司是我国中枢神经药龙头企业,受益于医保目次调解和新一轮招标,业绩增长显著提速,恒久成长值得等候。估量2019-2021 年EPS 别离为0.65、0.81 和0.98 元,对应PE 别离为20、16 和13 倍,维持"买入"评级。
风险提示:研发进度不及预期风险,产物贬价风险
广信股份:产物价值上涨公司充实受益 新项目投财富绩即将迈上新台阶
种别:公司研究 机构:申万宏源团体股份有限公司 研究员:宋涛,李楠竹 日期:2019-04-23
投资要点:
公司宣布2018年年报:2018年实现营业收入28.47亿元(YoY+21.35%),归属上市公司股东净利润4.69亿元(YoY+39.09%),个中18Q4实现营业收入5.93亿元(YoY+12.74%,QoQ-16.75%),归属上市公司股东的净利润0.94亿元(YoY+82.72%,QoQ-34.38%)。业绩切合市场预期,公司业绩增长主要得益于主要产物价值上涨盈利本领增长。同时公司宣布2019年一季报:2019Q1实现营业收入8.90亿元(YoY+17.38%,QoQ+50.08%),归属上市公司股东净利润1.35亿元(YoY+20.27%,QoQ+44.29%),公司业绩略超预期。
2018除草剂与风雅化工品板块业绩亮眼,杀菌剂板块不及预期。公司主要除草剂产物草甘膦、敌草隆2018年均价别离为2.7(YoY+10.16%)、4.9(YoY+46.71%)万元,除草剂销量同比增长20.98%到达4.6万吨,量价齐升盈利本领加强;风雅化工板块产物氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等产物固然销量有所下降,可是环保高压货源告急,价值大涨,该板块营收翻倍至7.9亿元,毛利率增长15.63pct达45.78%,孝敬服要业绩增量;公司主要杀菌剂产物多菌灵与甲基硫菌灵销量不及预期,同比下滑36.28%至1.5万吨,叠加原质料价值上涨,杀菌剂板块孝敬毛利同比淘汰靠近1.2亿元。综合来看,公司主要产物毛利率同比上升2.72pct达36.09%,公司通过努力调解产物销售布局担保了业绩增长。另外,由于汇兑收益,公司财政用度同比去年淘汰0.24亿元。
19Q1销量大增扭转18Q4颓势,响水事件有望促农药价值维持高位。2018Q4以来,苏北农药企业复产叠加农药需求淡季,农药价值高位回落,公司业绩环比高点回落,进入2019年以来主要产物价值持稳,销量超出市场预期,Q1除草剂销量13991吨,去年同期销量仅为8260吨,库存收益大幅浮现,杀菌剂销量苏醒,环比大幅增长至销量4423吨,19Q1业绩超出市场预期。2019年3月21日响水化工园区安详变乱影响范畴慢慢扩大,苏北农药企业开工受限,并激发全国范畴内的安详排查事情,农药及中间体行业供应收紧,价值有望止跌反弹,叠加第二轮环保督查启动,农药价值中枢将来仍能维持高位,公司拥有光气产物全财富链机关,一体化优势明明。
募投项目即将投产带来重要业绩增量。公司定增募资打算新投两大产物(吡唑醚菌酯、噁唑菌酮),三大工程(热电联产、船埠项目、研发中心)将慢慢投产,公司业绩有望一连带来惊喜。预期满产能新增年利润高出4亿元,跟着项目慢慢投产,公司业绩不变增长,生长性打开。
投资发起:维持"增持"评级,维持2019年盈利预测,新增2020-2021盈利预测,估量2019-2021年归母净利润5.38、6.51、7.74亿元,EPS1.16、1.40、1.67元,当前市值对应PE为15X、13X、11X。
风险提示:1)项目希望不达预期;2)产物价值大幅回落。
科大讯飞:高投入压制业绩但现金流优异 利润有望迎来释放拐点
种别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2019-04-23
收入延续高增长,新业务势头强劲:2018年,公司累计实现营收79.17亿元,同比增长45.41%,延续了2017年的高增长势头。分板块看,教诲产物和处事、政法、移动互联网产物及处事、开放平台、智能硬件、智能处事业务是高增长的主要源泉。
反应到收入布局上,公司传统的教诲业务依然是最为重要的收入来历之一,占比略超1/4;而在移动互联网产物及处事、开放平台、智能硬件业务迅猛增长的拉动下,开放平台及消费者业务的收入孝敬已高出教诲板块,到达30.5%;政法业务收入孝敬亦晋升3pct至13.08%。
如以客群性质作为分别尺度,公司2C业务全年营收到达25.17亿元,增幅为96.54%,相应毛利为12.96亿元,同比增长70.77%,两者在收入及毛利中的占比别离为31.80%、32.72%。整体来看,公司连年大力大举敦促的政法、平台及C端业务势头强劲,新赛道希望精采。
高投入继承压制利润,但后续应有所改进:2016年以来,公司大力大举扩张人员局限,2018年新增员工数量依然到达2300余人,叠加一连的高研发力度,公司销售、打点、研发用度增幅全部高于55%,明明高出同期营收增幅。尽量综合毛利率不变,但因期间用度率提高3.6pct至45.62%,公司扣非归母净利润受到压制,下滑明明。不外,思量到要害人才和新增岗亭根基雇用停当,后续人员增幅应明明回落,用度端压力应有所缓解,利润表示将因此改进。
18年策划性现金流优异,19Q1揭示利润改进迹象:公司2018年策划性净现金流为11.48亿元,同比大增216.53%,为净利润6.18亿元的1.86倍,表示优异。除销售收到现金增加及应收账款加快接纳外,应付账款周转天数上升也是原因之一。19Q1季报看,公司收入增势精采,延续40%阁下的同比增幅,扣非归母净利润亦同比增长10.73%,对比18全年各季度的负增长,呈现明明的改进迹象。思量到各项业务的一连拓展、产物尺度化及局限效应的晋升、用度端压力的缓解,2019年公司利润应呈现明明改进。
盈利预测与投资发起:按照年报及一季报,我们对公司盈利预测作出调解,估量2019-2021年EPS别离为0.39(-0.02)、0.65(+0.01)、0.91元(新增),对应4月19日收盘价(35.00元)的P/E为90.1x/54.1x/38.5x。公司在海内AI财富处于领先职位,是A股中的AI龙头标的,颠末连年一连的高投入和计谋机关,有望在2019年迎来利润释放的拐点。恒久来看,在智能时代潮水和政策加持下,公司也应会在AI规模占据一席之地,维持"推荐"评级。
风险提示:1)竞争加剧风险:公司以人工智能技能及应用作为焦点业务,作为财富热点,包罗BAT等巨头以及浩瀚创业公司均在此规模重点机关,市场竞争加剧大概影响公司业绩。
2)技能希望不及预期:作为革 命性的前沿新兴技能,人工智能的技能程度仍远未成熟,如技能进步不及预期,公司高额的研发投入则大概形成损失。
3)贸易化历程迟钝:人工智能技能要发生贸易代价,仍需依靠符合的应用场景以落地,如因市场接管度低或其他因素导致落地希望迟钝,也将对公司策划造成压力。
4)利润释放不及预期:公司利润释放成立在业务一连扩张、产物尺度化水平晋升、用度压力缓解的假设之上,如上述因素不及预期,利润表示仍将受到压制。
高新兴:业绩切合预期 聚焦车联网和公安法律则范化赛道
种别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:袁海宇,边铁城,蔡靖 日期:2019-04-23
事件:2019 年4 月18 日高新兴宣布2018 年年度陈诉,2018 年全年实现营收35.63 亿元,同比增长59.27%,;归属母公司股东净利润为5.40 亿元,同比上涨32.16%,切合我们的预期。 点评:
中兴物联并表孝敬业绩,公司整体进入协同增长轨道。公司2018 年营收同比增速仍保持快速增长,主要原因是中兴物联开始并表以及内生增长所致,归母净利润增速不如营收,主要因为公司并入中兴物联后加大研发投入,研发用度率较上年同期上升了2.51 个百分点所致。同时,公司预告2019 年一季度归母净利润同比增长11.69%-19.97%,增长基数包括了中兴物联,平稳较快的增速表白公司整体已经进入协同的轨道。
聚焦车联网主航道。5G 在2020 年局限商用,5G 相对付4G 最大的晋升是低延时和高带宽,完全契合车联网的需求。而5G 发动边沿计较的财富化,也将助力车联网规模进一步成长和商用,因此车联网必然是5G 技能相关应用规模的主要热点之一。今朝公司已经把车联网作为主航道,拥有包罗车载终端、路侧设备和交通打点办理方案在内的较为完整的产物体系。在海外市场,公司对接T-mobile,AT&T 和OCTO 等大型运营商,提供OBD 和UBI 后装产物。在海内市场,公司主要对接祥瑞,比亚迪和长安等整车客户,提供高品质 4G 车规级模组和 T-Box 终端。另外,公司在海内电子车牌市场占据龙头职位,先后参加了重庆,无锡,深圳,北京,天津和武汉的电子车牌工程。将来公司将在C-V2X 业务全面发力,5G 局限布网后将打开公司生长空间。
公安法律则范化业务有望加快生长。公司在法律则范化规模已形成了完整的办理方案,包罗伶俐法律平台、智能办案场合产物及方案、移动法律视音频系统、AR 实景大数据等,具备了较强的产物及方案竞争力。公司通告拟收购神盾信息 100%股权,补足公司在云端的短板,意图打造"云+端"法律则范化闭环体系。2018 年 12 月,国务院办公厅印发了《关于全面奉行行政法律公示制度法律全进程记录制度重大法律抉择法制审核制度的指导意见》,法律则范化产物有望加快渗透,利好公司在公安市场的推进。
盈利预测及评级:我们估量公司2019-2021 年摊薄每股收益别离为0.37 元、0.47 元、0.62 元。基于5G 将给车联网带来快速成长的契机,而公司已提前切入机关,因此维持公司"增持"评级。
风险因素:车联网希望不达预期;商业 摩擦加深影响公司外洋市场;恒久应收款增长过快影响公司现金流。
川投能源:投资收益稳步增长 继承展开成本运作参股优质资产
种别:公司研究 机构:申万宏源团体股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,王璐 日期:2019-04-23
事件:
公司宣布2018年年报,公司2018年实现营业收入8.64亿元,同比增长8.15%;实现归母净利润35.70亿元,同比增长9.35%。公司宣布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入2.21亿元,同比增长1.58%,实现归母净利润7.40亿元,同比淘汰10.89%,切合申万宏源预期。
投资要点:
2018年四川省整体来水较好,公司参控股机组发电量大增。受益于2018年以来四川省来水向好及用电需求回暖,公司控股机组2018年实现发电量32.78亿千瓦时,同比增加11.48%。公司持股48%的雅砻江水电2018年实现发电量741.13亿千瓦时,同比增长2.37%,叠加雅砻江水电2018年上网电价平均增长5.02%,雅砻江水电全年孝敬投资收益34.93亿元。公司四季度收到持股10%的国电大渡河公司2017年度分红0.81亿元,两者配合助力公司2018年投资收益同比增长5.02%。2019年头以来雅砻江流域来水向好趋势延续,一季度雅砻江公司发电量同比增长7.40%,可是由于上网电价平均同比下降-14.14%,雅砻江公司盈利本领有所下滑,公司一季度投资收益整体淘汰13.96%。
展开成本运作参股优质资产,公司内涵代价获长江电力承认。公司2018年对持股10%的国电大渡河公司增资1.064亿元,并将大渡河公司股权的计量方法由可供出售金融资产改观为权益法核算。按照管帐准则,可供出售金融资产仅在分红时可计较投资收益,大渡河公司2018年推迟分红至四季度,导致前三季度公司报表利润同比下滑,改观为权益法核算后有助于业绩实时反应。公司2018年增加对三峡新能源投资8.05亿元,直接和间接持股达2.025%股权,三峡新能源今朝拥有风电光伏装机合计1009.65万千瓦,有望为公司带来可观投资收益。长江电力2018年及2019年头一连增持公司股份,今朝持股比例已达10%,为公司第二大股东。长江电力一连增值表示出对公司将来成长前景的看好,以及恒久投资代价的承认。
雅砻江中游开拓举办时,配套外送特高压线路,"十四五"期间迎来投产岑岭。公司与国投电力配合开拓雅砻江流域水电资源,全流域可开拓局限约3000万千瓦,今朝雅砻江中游的杨房沟、两河口水电站(合计450万千瓦)相继答应开工,估量2021-2023年投产。公司2018年5月宣布果真刊行可转债预案,拟召募资金不高出40亿元增资雅砻江水电(持股比例稳定),用于杨房沟水电站建树,今朝刊行事情有序推进。2018年雅砻江中游直流特高压送出工程列入国度能源局加速推进的输变电重点工程文件名单,后续建树有望进一步加速。工程回收±800千伏直流,落地于江西,配套南昌-武汉、南昌-长沙特高压交换工程,输电本领为800万千瓦。今朝江西省为我国电力供需名堂最为告急的省份之一,发用电缺口一连扩大,有利保障将来雅中机组水电消纳。
盈利预测与评级:思量到增值税下调3个百分点以及国电大渡河公司管帐处理惩罚要领改变,我们上调公司2019-2020年归母净利润预测别离为36.88、37.25亿元(调解前为34.24、34.43亿元),新增2021年预测为37.61亿元,当前股价对应PE11、11、11倍。雅砻江业绩不变且中恒久具备增长潜力,盈利一连晋升,维持"买入"评级。
锐科激光:高功率产物一连打破 看好公司市场份额一连晋升
种别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:吴吉森,孙金钜 日期:2019-04-23
短期业绩承压,看好公司将来成长前景:
公司宣布2018年年报:全年实现营业收入14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%);同时公司宣布2019年Q1陈诉,Q1实现营收3.99亿元(+24.27%);实现归母净利润1.0亿元(-10.88%),整体切合我们之前预期。我们认为公司是海内光纤激光器龙头,将会充实受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国"光制造"时代的光降。估量公司2019-2021年营收别离为19.66/26.76/36.46亿元,归母净利润别离为5.68/8.19/11.18亿元,对应PE估值别离为35/24/18倍。维持"强烈推荐"评级。
高功率产物一连打破、市场份额不绝晋升,毛利率有望慢慢转好:
2018年公司业绩实现快速增长,主要得益于:其一,高功率产物放量,2018年公司持续光纤激光器实现营收11.15亿元,同比增长55%。个中2000W及以上产物销售收入同比增长190.03%,3300W产物收入同比增长259%, 6000W产物同比增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售;其二,脉冲激光器实现营收2.23亿元,同比增长27%。毛利率方面,公司整体毛利率为45.32%,同比下降1.27pct,个中,持续光纤激光器毛利为49.46%,下降1.66pct,脉冲光纤激光器毛利率为32.78%,晋升1.75pct。2019年Q1毛利率为35.29%,对比2018年Q4晋升4.43pct。公司主动调解产物价值,市场份额从2017年增长至2018年的17.8%。我们认为公司高功率产物将会不绝打破,市场份额将会一连晋升,同时思量到局限效应以及焦点原质料、元器件的廉价种类和比例的稳步晋升,下游需求的慢慢规复,公司毛利率程度有望慢慢转好。
不绝加大研发投入,培养将来新的增长点:
公司2018年研发投入8654万元,同比增长69%。公司研发主要环绕高功率光纤激光器及其要害器件等项目举办,个中"单模块2000W持续光纤激光器"、"12kW持续光纤激光器"等项目标技能研发,提高了高功率产物竞争优势;"1000W直接半导体激光器"、"3000W直接半导体激光器"等项目标研究,为公司开辟了新兴的市场。我们认为一连加大研发投入,为公司的一连成长提供了强有力的技能支撑和产物支撑,为公司培养了新的增长点。
风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
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