|
摘要：青岛啤酒(600600)：百年青啤栉风沐雨 结构升级乘风破浪 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-06-23 推荐逻辑：1、 啤酒行业寡头垄断格局初步形成，行业逻辑由量增转为价增，得益于消费升级和厂家主动优化产品结构，高端产品将... 青岛啤酒(600600)：百年青啤栉风沐雨 结构升级乘风破浪 类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2021-06-23 推荐逻辑：1、 啤酒行业寡头垄断格局初步形成，行业逻辑由量增转为价增，得益于消费升级和厂家主动优化产品结构，高端产品将继续保持快速增长，预计行业内未来三年高端啤酒营收将保持10%左右复合增速。2、百年历史铸就青啤强品牌力，产品矩阵丰富完备，渠道聚焦在三大市场战略带，优势渠道协同高端化逐步推进，利润池有望从山东地区扩大至华北地区。3、产品结构升级+去除低效产能+罐化率提升，助力公司业绩高增，未来三年公司利润复合增速有望达到24%。 需求供给双轮驱动，高端化成行业主线。1、啤酒产量逐年下降,过去五年CAGR约为-5%，人均消费量止跌企稳。存量博弈背景下，行业步入转型升级期。 2、需求端受益于消费升级大趋势与差异化啤酒需求突显；供给端得益于酒企大力研发投入和资源持续向中高端产品倾斜，行业高端转型正当时。预计行业高端、中端、低端产品未来三年销量复合增速分别约为7%/5%/-4%。3、行业竞争格局初步形成，寡头化趋势明显，CR5 已达90%，业内竞争趋于理性。酒企持续加码中高端啤酒布局，过去五年行业吨价CAGR 约为4%，目前已至2800-4300元/吨，国际啤酒巨头亚太均价则在4500-8000 元/吨，对比之下国内吨价仍有30%提升空间，吨价提升将成为行业长期趋势。 品牌、产品、渠道三管齐下，助力青啤高质发展。青啤果断实施战略转型剑指高端。品牌端：百年民族品牌底蕴深厚，四位一体营销卓有成效。广宣费用近三年CAGR 为9%，品牌价值长期雄踞行业第一。产品端：产品矩阵丰富，青岛+崂山双品牌覆盖各档次消费群体；高端化转型提速迅猛，近三年高/中/低端啤酒销量年复合增速分别为4.4%/0.2%/-0.9%；高端产品持续放量拉动公司主品牌吨价提升至2020 年4447 元/吨，与百威亚太吨价相近。渠道端：专注培育优势市场，确立环山东基地市场圈+沿黄沿海市场战略带。其中公司在沿黄一带陕西、山西、河北市占率领先，均在40%以上；在沿海市场产品结构十分理想，中高端占比超过90%，高端化协同渠道优势，业绩有望实现爆发。 公司业绩将持续高增：1、产品结构升级：产品+费用+产能三端发力助力高端产品快速扩容，2020 年高端产品销量仅贡献23%，大量低端产品亟需升级，中高端产品高增长+低端产品升级，业绩弹性将显著增强。2、优化低效产能：公司2018 年来累计关厂5 家，未来计划再关闭5 家低效工厂，大额折旧逐步降低后，驱动业绩高弹性。3、罐化率提升：公司业内远早于同行布局罐装产能，2020年罐装产量已突破200 万吨，且公司已确立“5 年内罐化率提至50%”的目标，罐化率提升驱动盈利能力高增。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润复合增长24%左右。 考虑到公司未来产品结构升级顺利，经营效率提升，产能优化持续，给予公司2021 年63 倍估值，对应目标价131.7 元，首次覆盖给予“买入”评级。 顾家家居(603816)：高管拟增持3000-6000万 彰显发展前景信心 类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔 日期：2021-06-23 高管团队持续增持，认可公司价值，彰显对公司未来发展的信心。 公司副总裁欧亚非先生或其参与设立的有限合伙企业、 信托计划及资管计划等，计划自6 月23 日起6 个月内增持公司股份金额3000-6000 万，增持价格不超过人民币100 元/股。截至目前，欧亚非先生直接持有公司A 股股票92.7 万股，占公司总股本0.15%。此前，公司于2021 年6 月19 日公告，董事兼总裁李东来先生自2020 年12 月19 日起6 个月内累计增持公司股份241.71 万股，占公司总股本的0.38%，增持金额共1.9 亿元。此次增持完成后，李东来先生共持有公司股票1494.23 万股，占公司总股本2.36%，其中直接持有714.51 万股，占总股本1.13%，间接持有779.72 万股，占总股本1.23%。高管团队持续增持，充分体现了核心管理层对公司价值的认可及未来发展的信心。 实施员工持股计划，深度绑定团队利益，助力公司长期健康发展。 |
