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摘要：华铁应急(603300)：期权激励出炉 目标收入提速 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2021-06-04 事件：公司发布期权激励方案，拟授予激励对象的股票期权数量约4466 万份，占公告日总股本约4.95%。 点评： 目标收入提速：此次激励的... 华铁应急(603300)：期权激励出炉 目标收入提速 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风 日期：2021-06-04 事件：公司发布期权激励方案，拟授予激励对象的股票期权数量约4466 万份，占公告日总股本约4.95%。 点评： 目标收入提速：此次激励的业绩指标为： 21 年收入不低于21.35 亿元、21-22年累计不低于51.24 亿元、21-23 年累计不低于93.09 亿元、21-24 年累计不低于151.68 亿元；对应4 年收入复合增速约40%。相较而言，公司2018-2020年收入同比增速分别为28%、30%及32%，此次激励对未来4 年收入增速指引较以往年份有明显提速，表明管理层判断公司及行业将进入新的发展阶段。 溢价行权，近半员工参与：此次激励行权价为10.5 元，较现价溢价约20%，较前120 个交易日均价溢价约35%。股票期权摊销成本与授权日、授予日收盘价相关，若以今日收盘价为授权价格，则对应股票21 年-25 年累计股票期权摊销成本2448 万元；不过，授权日及授权价格尚未最终确定，最终期权摊销成本或有较大变动。此次激励首次授予涉及的激励对象共812 人(占2020 年期末员工总数的48%)，并预留20%份额作为后续人才引进激励之用。激励范围覆盖广，且溢价行权，体现管理层对于公司战略执行的信心。 既是机遇，又有挑战：设备经营租赁行业有显著的规模效应及先发优势；参考海外经验，龙头企业强者恒强，且在行业进入平台期后，盈利能力强且现金流良好。 我国设备经营租赁正处在快速发展期，龙头公司虽然能在单一品类占据较高份额，但在全口径工程设备领域份额仍低；并且，我们也观察到了设备经营租赁行业正从“湿租”向“干租”转变。行业正处跑马圈地阶段，市场份额及收入规模对于公司尤为重要。较高的目标收入对公司经营提出挑战：设备经营租赁的收入规模与管理资产规模正相关，管理资产规模的快速扩张对公司在运营效率、渠道网点布局、维修维护团队及供应链、信息化体系建设均提出了更高的要求。 盈利预测、估值与评级：前期大股东全额认购定增(尚未完成)，持股比例将提高约7.5%；此次期权收入目标要求高，且行权价格高出现价20%，进一步表明公司管理层对于后续发展有强烈信心。我们坚定看好设备经营租赁赛道Beta，也看好华铁应急的战略执行力及运营效率，前期草根调研已部分验证公司精细化管理水平及运营效率。维持2021 年-2023 年公司归母净利润预测4.67 亿元、6.49亿元、8.76 亿元。现价对应2021 年动态市盈率约为17x，维持“买入”评级。 风险提示：租金回报率不及预期，资产减值风险，渠道布局不及预期。 联泓新科(003022)：增资江西科院布局PLA 新材料平台再进一步 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-06-04 事项： 公司拟对江西科院生物新材料有限公司(以下简称“江西科院”)进行增资，增资金额为自有资金人民币1.5 亿元，增资后持有江西科院42.86%的股权。如本次增资完成，江西科院将成为公司的联营企业。 国信化工观点： 1)聚乳酸(PLA)是重要的生物可降解材料，市场需求广阔：2020 年1 月，发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，目前31 个省、自治区、直辖市发布了实施方案。聚乳酸(PLA)是重要的生物可降解材料，PLA 产业化技术长期被国外垄断，工艺壁垒高，国内仅少数企业掌握。到2025 年我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到300 万吨以上，相较于其他降解材料，PLA 在加工性能、耐热性能等方面均具备优势，市场前景广阔。 2)江西科院具备PLA 全产业链技术，产品已通过检测：江西科院主要从事生物可降解材料聚乳酸(PLA)的研发、生产与销售，是国内成功自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术的企业之一，拥有千吨级示范线，已形成批量化生产能力。全产业链产品乳酸-丙交酯-聚乳酸性能通过第三方检测机构上海复达检测技术集团有限公司检测全部合格。 3)公司布局生物可降解材料，新材料平台再下一城：江西科院规划在2025 年前分两期建设“13 万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3 万吨/年，预计2023 年投产，二期10 万吨/年，预计2025 年投产。公司通过增资江西科院，将实现公司在生物可降解材料领域的战略布局，为公司后续发展培育新的经济增长点，助力公司成为新材料平台型企业。 |
