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摘要：海能达(002583)：精细化运营提升效率 公专融合打开空间 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-04-23 投资要点 事件：公司2020 年营收61.09 亿元，同比-22.11%，归母净利润0.95 亿元，同比+17.93%，盈利能力稳步提升。符合... 海能达(002583)：精细化运营提升效率 公专融合打开空间 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-04-23 投资要点 事件：公司2020 年营收61.09 亿元，同比-22.11%，归母净利润0.95 亿元，同比+17.93%，盈利能力稳步提升。符合我们的预期。公司2,300 万份股票期权，占总股本的1.3%，首次授予的股票期权的行权价格为每股6.18 元。 经营发展态势收紧，盈利能力提升：2020 年全年营收规模连续三季度同比减少，20 年Q1 由于2019 订单延期，营收环比增长40.38%， Q2、Q3 受海外疫情蔓延影响，营收环比下降1.22%、12.72%。因海外疫情改善，Q4 营收大幅改善，环比增长31.80%。公司加速推进宽窄融合、公网专用等新一代产品的布局，积极投入5G 行业专网相关产品及应用的研发，深入布局卫星通信产品，并持续夯实传统窄带集群业务，DMR 业务受疫情及诉讼冲击有一定下滑，TETRA 业务逆势增长。 精细化运营提升经营效率，费控能力增强：公司持续推进精细化运营，经营性现金流持续三年为正，2019、2020 年分别为10.79、6.88 亿元；费控能力强，销售费用和管理费用呈下降趋势，三费占收比之和从2017年的43%下降到2020 年的30%左右。2020 年底诉讼持续获有利进展，法务费用大幅回落，同比减少55%。随着赔偿款金额的调减，我们认为诉讼事件对于后续业务的影响将逐步减少，利好公司业绩提升。 5G 推动专网加快建设脚步，公专融合打开行业空间：收益5G 的优性能、广应用和新基建的促进作用，5G 专网将加快建设步伐，前瞻研究院预计2022 年我国专网市场规模将达224 亿元。我们认为，收益于行业宽窄融合和公专融合演进趋势，随着海能达宽带产品、公网专用等新业务的加速布局，公司作为国内专网龙头，业绩将持续加速提升。 盈利预测与评级：我们维持2021-2022 年净利润预测74.64/89.49 亿元，预计2023 年净利润104.7 亿元，预计2023 年EPS 为0.26 元。当前市值对应2021-2023 年PE 28.68/23.25/20.37X，维持“买入”评级 风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。 华阳国际(002949)：营收高增业绩提速 订单充足现金流大幅增长 类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-04-23 事项：公司发布2020 年年报，期内实现营业收入18.94 亿元，同比增长58.55%，实现归属上市公司股东的净利润1.73 亿元，同比增长27.24%；扣除非经常性损益的归母净利润同比增长41.12%；实现基本EPS 0.88 元，同比增长21.93%；加权平均净资产收益率为13.73%，较上年同期的13.31%增加0.42 个百分点。向全体股东每10 股派发现金红利4 元(含税)。 营业收入快速增长，装配式设计和EPC 营收激增占比提升。公司2020 年营收同比增速高达58.55%，为自2014 年以来同期最高增速水平，较前三季度增速大幅提升15.60 个pct。分主营业务板块看，公司实现建筑设计营收12.34 亿元(yoy+32.87%)、EPC 业务营收4.58 亿元(yoy+260.91%)、造价咨询业务营收1.69 亿元(yoy+51.58%)、全过程咨询业务营收0.29 亿元(yoy+13.44%)，建筑设计板块中的装配式设计营收收入为3.82 亿元，同比+112.35%，公司装配式设计和EPC 业务高速增长。在业务结构占比上，期内公司建筑设计营收占比为65.15%(同比-12.60pct)、EPC 业务占比24.17%(同比+13.55 个pct)、造价咨询业务占比8.91%(同比-0.41 个pct)、全过程咨询业务占比1.55%(同比-0.62个pct)。期内装配式建筑设计营收占建筑设计营收比重同比提升11.60个pct 至30.98%，占总营收比重同比提升5.11 个pct 至20.19%，EPC业务和装配式设计业务营收贡献率均大幅提升。 EPC 业务占比提升影响毛利率水平，期间费用率控制有效。期内公司实现归母净利润1.73 亿元，同比增长27.24%，扣非归母净利润增速为41.12%，为自2016 年以来最高增速水平，主营业务业绩高增。期内公司扣非业绩增速低于营收增速(+58.55%)，或由于毛利率较低的EPC业务占比大幅提升，影响整体毛利率水平。期内公司综合毛利率水平为26.34%，同比下滑5.02 个pct；各主营业务毛利率分别为建筑设计33.32%(同比-1.41 个pct)、EPC4.86%(同比+0.86 个pct)、造价咨询32.40%(同比-3.07 个pct)、全过程咨询27.91%(同比+3.20 个pct)。 |
