|
摘要：中国长城(000066)：国产CPU巨头 充分受益国产化浪潮 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2020-12-16 网信产品领导者，基于PK 体系持续受益信创放量 中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者，随着PK 体系的逐渐完善和ARM生态的逐... 中国长城(000066)：国产CPU巨头 充分受益国产化浪潮 类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健 日期：2020-12-16 网信产品领导者，基于PK 体系持续受益信创放量 中国长城作为国内的网络安全和信息化领导者，随着PK 体系的逐渐完善和ARM生态的逐渐扩展，将持续受益于信创产业放量和国产CPU 替换。通过资金募集和股权激励，公司将进一步绑定优质人才，完善产品研发体系和升级，业绩增长弹性大。我们预计公司2020-2022 年的归母净利润分别为9.0/11.8/14.7 亿元，EPS为0.31/0.40/0.50 元/股。当前股价对应的2020-2022 年PE 为51X/39X/31X，相较于行业内其他公司估值均值低，首次覆盖给予“买入”评级。 国产CPU 格局相对稳定，核心替换件受益信创放量 (1)从短期来看，目前国产CPU 格局相对稳定，主要厂商CPU 架构分别为，中科龙芯(MIPS)、天津飞腾(ARM)、海光信息(X86)、上海申威(Alpha)、上海兆芯(X86)、华为鲲鹏(ARM)，上述厂商部分产品性能已达行业领先水平，核心元器件采购量相对确定。依据现有财政供养人数和PC 使用情况，我们预计前者国产CPU 的替换需求达600 亿，若未来考虑金融、电信等行业客户，国产CPU 的市场空间或超千亿。 (2)从长期来看，随着ARM 架构性能的逐渐提升、生态的逐渐完善和应用领域的不断扩大，以及信创产业政策和国产化浪潮下自主可控要求的逐渐提高，芯片性能优势将逐渐凸显，国产CPU 将迎来快速发展。 飞腾大股东，卡位CPU 核心赛道，业绩弹性大 公司产品持续迭代，单品性能不断提升，现有产品性能足以媲美海外龙头。根据公司的发展规划，未来两年，公司将持续推出腾云S 系列、腾锐D 系列和腾珑E 系列持续完善公司产品线。产品应用领域也从党政军扩展至金融、电力、电信、轨道交通等多个领域，覆盖范围持续扩大。公司力图通过资金募集实现产品研发升级，大股东认购非公开发行股份的27.5%，彰显对公司业务发展信心。未来随着信创产业推动国产替代加速，公司业绩有望迎来快速发展期。 风险提示：CPU 国产替代不及预期的风险，技术研发不及预期的风险。 山东威达(002026)：定增+激励+入股蔚能三重利好 打造长期增长动力 类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲/崔逸凡 日期：2020-12-16 事件：1、12 月 15 日晚，公司发布定增预案，募集资金不超过 2.01 亿元，发行对象为威达集团，主要用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间和新能源储能电源研发中心项目。 2、公司发布股权激励计划草案，拟授予激励对象 2700 万股，占总股本 6.38%，激励对象为 351 人。 3、公司公告拟与蔚来控股、宁德时代等公司签署协议，向武汉蔚能增资 1.5亿元，取得其 8.88%的股权。 定增建设锂电池产能，满足下游旺盛需求。本次定增价格为 9.18 元/股，发行数量不超过 2189 万股，总金额不超过 2.01 亿元，公司控股股东威达集团认购全部份额，锁定期为 3 年。其中，1.90 亿元用于扩增智能新能源储能电源自动化组装车间，0.11 亿元用于新能源储能电源研发中心项目。 据公司公告，2019 年全球电动工具市场规模 2252 亿元，未来有望保持 5.5%稳定增长，其中无绳电动工具份额超过 50%。国际电动工具龙头目前对于国内锂电池需求日趋攀升，据公告，2019 年我国电动工具锂电池出货量为5.4GWh，同比大幅增长 54.8%。 据公告，目前公司依托子公司上海拜骋技术，具备锂电池 940 万套/年产能，并已供应德国汉斯安海、韩国启洋、美国 Radioflyer 等。本次定增将帮助公司突破产能瓶颈，将更好满足德国博世、美国百得等其他电动工具龙头需求，巩固电动工具零部件龙头地位。 激励理顺子公司关系，彰显公司发展信心。公司本次股权激励对象为 351人，覆盖大部分公司中高层以上管理、技术人员，有助于理顺公司和子公司关系，绑定核心利益推动协同发展。本次激励计划设立上市公司层面考核目标，以 2019 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长分别不低于 20%、35%、85%(2022-2023 年净利润同比增速为 12.5%、37%)，并针对上海拜骋、德迈科、济南一机等子公司均设立业绩考核指标，彰显公司长期发展信心。 |
