今日最具爆发力的六大牛股(4.23)

摘要：拓普集团：：行业增速放缓业绩承压，轻量化底盘业务引领未来增长 事件： 拓普集团发布2018年报：公司2018年实现营业收入59.84亿元，同比+17.6%，归属于上市公司股东净利润7.53亿元，同比+2.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润6.78亿元，同比+0.5%；其中，四...

　　拓普集团：：行业增速放缓业绩承压，轻量化底盘业务引领未来增长
　　事件：　
　　拓普集团发布2018年报：公司2018年实现营业收入59.84亿元，同比+17.6%，归属于上市公司股东净利润7.53亿元，同比+2.1%，扣非后归属于上市公司股东净利润6.78亿元，同比+0.5%；其中，四季度实现营业收入15.28亿元，同比-1.4%，归属上市公司股东净利润1.36亿元，同比-27.1%，扣非后归属上市公司股东净利润1.19亿元，同比-36.8%。　　
　　投资要点：　　
　　行业增速放缓背景下经营业绩承压，底盘系统业务贡献增量2018年车市增速呈现前高后低的态势，乘用车市场自2018年7月开始到年底连续6个月负增长，其中Q4三个月份销量同比都是两位数的下滑，增速分别为-13.0%、-16.1%、-15.8%，公司主要客户吉利10-12月销量增速分别为3.1%、0.3%、-39.2%。受此影响，公司2018年营收增速放缓，同比增长17.6%，业绩增速则回落至2.1%；Q4单季度来看，公司营收有所下降，增速为-1.4%，业绩同比下滑27.1%。分业务来看，公司传统业务减震器、内饰功能件体量基本与去年同期持平，分别为23.07亿元（同比+3.9%）、22.18亿元（同比-3.5%）；底盘系统业务受益于福多纳并表，收入达到11.67亿元，同比+220.6%；智能刹车系统业务收入1.26亿元，同比+13.8%，其中电子真空泵EVP尚处于产能建设和产量爬坡阶段，智能刹车系统IBS仍处于验证和市场预推广阶段，短期内贡献有限。　　
　　原材料及人工成本上升影响毛利率，研发费用提升较快2018年毛利率为26.9%（同比-2.1pct），净利率为12.6%（同比-1.9pct），公司盈利能力出现下降，主要由于以下几点：第一，原材料、人工成本上升，公司零部件业务中直接材料成本同比+24.3%，直接人工成本同比+27.6%，均明显高于收入增速；特别是人工成本，由于去年公司在轻量化和电子化上投入比较多，因此在研发人才、储备干部方面花费较多。第二，由于公司在研项目较多，所以研发费用提升较快，全年达到2.88亿元，同比+26.9%。　　
　　优质轻量化底盘系统供应商，未来成长可期公司总体业务拓展顺利，传统业务维持稳健，智能刹车系统业务处于放量前期，底盘系统业务贡献重要增量，若剔除福多纳并表部分（四川迈高、浙江拓为）的影响，2018年全年营收同比+3.3%，归母净利润同比-5.2%。公司是全球范围内掌握高强度钢和轻合金核心工艺为数不多的制造商，在国内零部件公司中是最早开始布局这一领域的，近年来开发了大量产品陆续投放市场，轻量化产品包括结构件、转向节、控制臂、副车架等，部分车型单车价值量达到5000元。公司在技术、客户、产能储备等方面具备综合优势，我们看好公司轻量化底盘项目未来持续贡献强劲增长动力。　　
　　盈利预测和投资评级：维持"增持"评级车市整体增速放缓，上游零部件厂商业绩增长短期承压，受此影响下调公司2019/2020/2021年EPS至1.17/1.35/1.56元，对应当前股价PE分别为17/15/13倍。当前行业数据逐步改善，下半年车市基于低基数具备增长潜力，公司底盘业务受益于轻量化趋势，客户拓展情况良好，未来增长动能进一步加强；考虑到公司在轻量化和电子化领域布局较早，综合实力属于零部件厂商前列，在当下行业轻量化、电动化趋势催化下，公司相关业务进入业绩兑现期，维持"增持"评级。　　
　　风险提示：下游配套客户销量不达预期的风险；新产品研发及市场不及预期的风险；产能投放进度不及预期的风险；并购项目业绩不及预期的风险；原材料价格上升的风险。

　　中国动力：业绩稳步增长，受益海军建设
　　事件：　　
　　中国动力发布公告：2018年公司实现营业收入296.62亿元，同比增长7.81%；归属母公司所有者净利润13.48亿元，同比增长15.33%。　　
　　投资要点：　　
　　化学动力快速增长，整体业绩稳步提升。报告期内，受益于起停电池应用的增长和市场的拓展，公司民用化学动力业务快速增长，同比增速达到40.57%，使得整体化学动力业务板块收入达到140亿元。毛利率方面，受化学动力占比提升影响，整体毛利率减少0.89个百分点；三费方面，受益于财务费用的减少，期间费用率整体减少0.03个百分点。综合影响下，公司实现归母净利润13.48亿元，同比增长15.33%
　　购买资产增资子公司，完善布局增厚业绩。报告期内，公司开展多项资本运作，包括对重齿公司、陕柴重工部分股权的收购，对广瀚动力、长海电推、中国船柴等子公司引入投资者增资并收购少数股东股权。资本运作的推进，一方面进一步完善公司的业务布局，增加船用齿轮箱、中速大功率柴油机以及特种合金精密铸造等业务；另一方面，新收购的股权和子公司增强的财务实力将进一步增厚公司业绩，陕柴重工和重齿公司2019年预计净利润分别为1.10亿和1.13亿元。　　
　　装备建设持续景气技术发展不断升级、舰船动力装置前景广阔。动力装置作为舰船"心脏"，为舰船提供航行驱动、发电等动力保障，对舰船战斗力起到决定性的作用。一方面，我国海军舰船仍处于高速发展阶段，2018年下水驱逐舰达到6艘；另一方面，随着新型装备的发展，装机功率提升、全电推进等新技术应用，动力设备价值有望进一步增长。在造舰高峰持续、技术不断升级的背景下，舰船动力装置市场规模有望不断扩大。　　
　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司作为海军舰船动力龙头，一方面，受益舰船建设和技术升级；另一方面，受益资产整合，盈利能力提升，发展前景向好。收购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响，预计2019-2020年归母净利润分别为16.19亿元、19.38亿元及21.78亿元，对应EPS分别为0.94元、1.13元及1.27元，对应当前股价PE分别为29倍、24倍以及22倍，维持增持评级。　　
　　风险提示：1）收购进展不及预期；2）发行股份购买资产进展不及预期；3）产品需求及公司盈利不及预期；4）系统性风险。

　　中再资环：：行业东风再起，再生资源龙头充分受益
　　事件：　　
　　公司近期发布2018年年报：报告期内公司实现营业收入31.36亿元，较上年同期增长14.61%，实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，较上年同期增长31.58%，实现扣非后的归属净利润2.72亿元，同比增长28.29%。对此，我们点评如下：　　
　　投资要点：　
　　净利润增长31.58%，主要源于中再环服并表
　　公司实现营收31.36亿元，同比增长14.61%，实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元，同比增长31.58%，实现扣非后的归属净利润2.72亿元，同比增长28.29%，符合市场预期。业绩增长的原因主要是中再环服2018年10月纳入合并报表。分业务来看，废电拆解实现营收23.33亿元，同比减少0.22%，毛利率37.05%，同比下降7.05pct；工业废弃物实现营收8.03亿元，同比增加101.66%，毛利率为17.69%，同比下降2.26pct。公司的综合毛利率为32.09%，同比减少8.49pct，主要原因是工业废弃物毛利率较低带动公司整体毛利率下降。期间费用方面，销售/管理（加研发）/财务费用率分别为2.05%/6.37%/4.52%，分别同比增加1.45/1.51/-0.38pct。经营活动现金流量净额为8.76亿元，现金流改善较为明显，主要因为公司收到家电拆解补贴基金所致。　
　　收购中再环服拓展工业固废，大股东更多资产有望注入
　　2018年10月，公司以7.11亿元收购大股东旗下中再环服100%股权。中再环服主要从事产业园区固体废弃物一体化处置业务，主要包括废旧有色金属、废钢铁、废塑料、废纸等，服务对象包括海尔、格尔、格力、海信等大型企业。收购中再环服，在原有废电拆解的基础上，新增业务板块，从消费端拓展至生产端，有利于公司做大做强再生资源回收主业。此外，大股东旗下还有危险废弃物处置、污水处理、稀贵金属提取加工等业务，不排除未来继续注入上市公司的可能。　　
　　行业东风再起，再生资源龙头充分受益
　　近期国家发改委关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案（2019-2020年）（征求意见稿）》意见的函中指出要开展家电"以旧换新"活动，鼓励消费者提前更新淘汰能耗差、安全性差的电冰箱、洗衣机、空调、电视机、燃气热水器、电热水器、抽油烟机等家电产品，中央财政给予不高于产品价格13%的补贴（单台上限800元）。我们认为，在家电行业"以旧换新"政策的带动下，废电拆解的量会提升，与此同时，基金补贴新增9类废电产品的政策也在预期中，行业东风即将来临，公司凭借着渠道、资质、资金等优势将充分受益。　　
　　盈利预测和投资评级：首次覆盖给予公司"增持"评级。我们看好再生资源行业的发展前景以及公司在行业中的龙头地位，预计公司2019-2021 EPS分别为0.28、0.33、0.40元，对应当前股价PE为24、20、17倍，首次覆盖给予公司"增持"评级。　　
　　风险提示：国家政策低于预期风险、基金补贴拖欠风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。

　　鄂武商A：业绩符合预期，梦时代项目进入建设期　
　　公司2018年实现营收177.06亿元，归母净利润10.50亿元
　　4月20日，公司公布2018年年报，2018年实现营收177.06亿元，同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元，折合成全面摊薄EPS为1.37元，同比减少15.42%。单季度拆分来看，4Q2018营收同比减少6.51%，降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%，降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是：1）投资收益为0.10亿元，而2017年投资收益为0.49亿元，主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2）营业外支出为0.75亿元，同比增长608.08%，主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。　　
　　综合毛利率下降0.38个百分点，期间费用率上升0.02个百分点
　　2018年公司综合毛利率为22.32%，较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%，较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%，较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%，较上年上升0.19个百分点。　　
　　湖北地区零售龙头，购物中心数量多，自有物业比例高
　　公司是湖北著名的大型商业零售企业之一，截至2018年12月底，公司购物中心业务拥有10家门店，坐落于武汉等城市核心商圈，总面积约为146.5万平方米，自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店，其中35家门店位于武汉市，门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大，带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证，公司已经投入11.29亿元，占总预算的14.91%，项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。　　
　　维持盈利预测，维持"增持"评级
　　湖北零售市场竞争激烈，公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目，预计数年内资本开支较大，我们维持对公司2019-2020年EPS的预测，分别为1.26/1.17元，新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE（2019E）和PB（2019E）都低于近三年平均水平，维持"增持"评级。　
　　风险提示：梦时代广场项目进度低于预期，湖北市场竞争加剧

　　步步高：业绩基本符合预告，快速扩张期费用高
　　公司2018年营收同比增长6.65%，归母净利润同比增长3.45%
　　4月20日，公司公布2018年年报，2018年实现营收183.98亿元，同比增长6.65%。实现归母净利润1.56亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比增长3.45%（以追溯调整后的2017年数据为基准）。单季度拆分来看，4Q2018营收同比增长0.27%，增幅小于3Q2018增长的6.32%。4Q2018归母净利润为-0.41亿元。业绩基本符合公司在2月末的预告。　　
　　2018年毛利率上升1.53个百分点，期间费用率上升1.48个百分点
　　2018年公司毛利率为23.03%，较上年上升1.53个百分点，毛利率上升的主要原因是：2017年底新开3个购物中心、部分百货自营转租赁，导致毛利率高的租赁模式收入占比提升。2018年公司期间费用率为21.44%，较上年上升1.48个百分点，其中销售/管理费用率较上年分别上升0.40/0.58个百分点，主要原因是近两年新开门店数量较多，培育期的各项费用高。财务费用率较上年上升0.48个百分点，主要原因是银行借款增加。　　
　　区域商业龙头，市场规模不断扩大，与腾讯京东的合作不断深化
　　2018年，公司新开超市38家,百货店2家，关闭15家门店。截至2018年12月底，公司拥有门店341家（超市290家、百货店51家），面积合计约415万平方米。2018年公司超市业态可比店营收同比下降1.06%，利润总额同比增长5.97%。2018年初，腾讯和京东分别受让公司6%和5%的股份。2018年4月，腾讯-步步高智慧零售试点项目在长沙梅溪新天地正式上线，公司与京东在到家业务、供应链等方面的合作也不断深入。　　
　　略下调盈利预测，维持"增持"评级
　　我们认为公司处于快速扩张期，短期由于新门店培育、收购门店整合相关费用的拖累，净利润增速难以大幅提升，我们略下调对公司2019-2020年EPS的预测，分别至0.18/ 0.19元（之前为0.20/ 0.22元），新增对公司2021年EPS的预测为0.20元。长期来看，公司的区域龙头地位较为稳固，市场规模不断扩大，与腾讯京东的合作不断深化，维持"增持"评级。　　
　　风险提示：跨区域经营的风险，市盈率处于较高水平。

　　江苏国信：能源+信托双轮驱动 低估值区域火电龙头
　　江苏省国资委旗下火电龙头，能源+信托双轮驱动。公司股权结构高度集中，大股东江苏国信集团持股73.68%。公司2016年剥离亏损的船舶业务，国信集团将旗下优质电力资产及江苏信托股权注入上市公司，业务转至能源与金融双轮驱动。截止2018年6月底，公司控股装机1045.7万千瓦，其中煤电容量786.5万千瓦，占比75.2%；燃气机组容量259.2万千瓦，占比24.8%。公司2018年10月合资成立苏晋能源（持股51%），在山西拥有装机516万千瓦（已投产232万千瓦），未来计划通过雁淮直流实现"晋电入苏"，在东部环保压力加大的背景下，"晋电入苏"后机组利用小时数将大幅提升，盈利改善可观。　　
　　江苏省电力装机增速大幅放缓，煤电利用小时数未来有望维持高位。江苏省近年火电机组利用小时数加速下滑，主要系燃气及可再生能源装机迅速增长、特高压投产带来外购电规模快速扩大以及煤炭双控影响。江苏省当前在建机组以燃气为主，我们测算未来两年火电装机年复合增速低于1%。同时，剩余煤炭减量指标已大幅减少，外来电受送出端影响，短期内难以快速上量，在给予未来两年外来电15%的乐观增速假设下，我们测算江苏省19、20两年火电利用小时数有望维持高位。公司煤电大机组低能耗优势显著，60万千瓦以上机组占比高达90%，利用小时数有望持续好于全省平均水平。　　
　　全国煤炭供需趋于宽松，煤炭下跌释放弹性。公司火电机组全部分部于沿海沿江地带，在我国当前煤炭"西煤东运、北煤南运"的格局下，运输较为便利。2018年下半年以来，煤炭优质产能释放速度明显加快，2019Q1江苏省电煤价格指数同比下降13.67%。综合考虑当前电厂库存偏高、安全整改的煤矿陆续复产，煤炭供需逐步偏松，我们预计煤价有望延续下行趋势。以2018年归母净利润为基数，当市场煤价下跌10%和20%时，我们静态测算公司2019年业绩弹性有望分别达11.9%和23.9%。　　
　　金融板块主动管理及自营业务占比提升，受资管新规影响较小。江苏信托营业模式包括自营、主动管理和通道业务，其中自营和主动管理贡献主要利润来源，受资管新规影响较小。公司自营业务净利润一部分来自江苏银行投资收益，江苏银行为江苏省最大地方银行，地域优势明显，盈利稳定。公司2017年4月引入华侨城集团对江苏信托增资40亿元，随后江苏信托增持利安人寿成为第一大股东。资管新规实施后，信托公司传统资金来源渠道收窄，保险公司资金在成本、稳定性方面均具有优势，有望成为信托公司新的资金源，公司也在大力提升主动管理规模，信保联合值得期待。　　
　　盈利预测及估值：我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为26.26、37.27、38.51亿元，对应PE分别15、11、10倍。剔除利安人寿会计变更影响后，2019、2020年归母净利润分别为31.66、38.51亿元。我们采用分部估值法，参照江苏银行当前估值，公司持有的江苏银行股权对应市值56.5亿元，给予信托其他部分2019年20倍PE，由此可得能源板块对应估值174亿，19、20两年PE分别为12、9倍，低于可比公司。综合考虑煤价弹性、晋电入苏项目增厚业绩等因素，首次覆盖，给予"增持"评级。　　
　　风险提示：江苏省外来电规模快速扩大，江苏信托投资收益下滑