今天最具发作力的六大牛股(3.27)

摘要：招商银行：四季度息差继承走高 事件: 2019年3月23日招商银行发布2018年年度业绩。 投资要点: 拨备前利润同比增长11.1%，加权风险资产同比增长15.9%：2018年前实现营业收入2466.89亿元，同比增长12.4%，实现拨备前利润1673.34亿元，同比增长11.1%，实现归母净...

　　招商银行：四季度息差继承走高　

　　事件:

　　2019年3月23日招商银行发布2018年年度业绩。　
　
　　投资要点:

　　拨备前利润同比增长11.1%，加权风险资产同比增长15.9%：2018年前实现营业收入2466.89亿元，同比增长12.4%，实现拨备前利润1673.34亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润805.6亿元，同比增长14.8%。存款余额较年头增长8.9%，贷款总额较年头增长10.6%，加权风险资产同比增长15.9%。　　

　　2018年四季度净息差继承上行：从统计数据上看，四季度单季净息差的上升主要受益于贷款收益率的上行以及零售贷款占比的上升。零售贷款收益率全年均值较2018年中期上升10个BP。　　

　　贷款占总资产的比重环比继承上升0.7个百分点：从全年新增贷款的布局看，对公新增占比29%,零售新增占比61%。对公新增的主要行业是房地产和交运，别离新增25.6%和24.8%；零售贷款的新增主要会合在按揭与信用卡贷款。欠债端方面，活期存款占比保持在65%以上，从存款的新增架构看，主要来自于企业零售存款和小我私家按期存款。从环比的数据看，小我私家存款的占比继承晋升。　　

　　手续费增速同比回落：从布局上看，占较量高的托管及受托业务的佣金收入同比下滑7.5%，主要受资管新规和社会融资需求下降等因素的影响，理财投资端高收益资产也相应淘汰。其他净收入同比增长80%，主要受益于投资收益的高增。　　

　　零售贷款不良率较中期小幅上升2BP：零售按揭不良率小幅上升1BP,小微上升4BP，消费贷上升16个BP，信用卡贷款不良率没有继承上升。对公业务方面，近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良率略有上升，需要继承跟踪这些行业不良率的变换趋势。　　

　　科技投入一连增长，使得业务及打点费同比增长15.5%，本钱收入比上升0.93个百分点：团体大力大举支持金融科技创新，加大IT基本设施建树及研发人员的投入。并在线上化获客及策划方面加大了资源投入力度。

　　盈利预测与投资发起：公司策划稳健，科技投入增加。零售业务不良率略有颠簸，整体资产质量保持不变。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.43倍，1.27倍，维持"增持"评级。　　

　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌呈现系统性风险。

　　中航光电：：营收快速增长，受益下游高景气

　　事件：　　

　　公司宣布2018年年报：陈诉期内，公司实现营业收入78.16亿元，同比增长22.86%；实现利润总额11.17亿元，同比增14.42%；实现归母净利润9.54亿元，同比增长15.56%。　　

　　投资要点：　　

　　收入快速增长，毛利率略有下滑。陈诉期内，公司营业收入同比增长22.86%，继承保持快速增长。细分来看，光器件和光电设备、线缆组件及集成产物处于高速增长状态，增速别离到达33.69%和37.80%。公司总体毛利率略有下滑，淘汰2.47个百分点，主要是受线缆组件及集成产物的本钱增加影响。　　

　　增收增长前景明晰，受益下游财富高景气。公司下游主要包罗国防军工、新能源汽车以及通信等规模。国防军工方面，进入十三五筹划后期，装备采购加快；新能源汽车方面，在2018年新能源汽车销量增长61.7%的基本上，中汽协预测2019年销售增速为27.4%，继承保持快速增长；通信规模，5G建树逐渐加快，三大运营商2019年5G投资有望到达342亿元。　　

　　加大拓展力度，包围市场不绝扩大。军用规模，公司在固定航空规模市场优势的同时，进一步加大宇航市场的拓展力度，扩大市场影响力。民用规模，在优化存量市场的基本上，加大国际市场开拓，成效显著，公司2018年在实现石油、医疗等规模收入翻番的同时，乐成进入国际一流车企和国际通信龙头供给链。　　

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。在下游市场规模一连景气的基本上，公司进一步加大市场拓展力度，固然跟着公司局限的扩大，整体成长增速略有减慢，但仍处于快速成长阶段，维持增持评级。估量2019-2021年归母净利润别离为11.15亿元、13.12亿元及15.19亿元，对应EPS别离为1.41元、1.66元及1.92元，对该当前股价PE别离为30倍、26倍以及22倍。　
　
　　风险提示：1）公司产物需求不及预期；2）公司盈利不及预期；3）系统性风险。

　　杰克股份：2018年业绩略超预期，外洋并购开始孝敬业绩

　　事件：　　

　　公司宣布2018年年报：2018年公司实现营收41.52亿元，同比增长48.98%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润4.41亿元，同比增长42.33%；业绩略超预期。　　

　　投资要点：　　

　　2018年业绩略超预期，并购业务开始孝敬业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势，主要原因有：1）家产缝纫机业务营收一连高增长，实现营收35.34亿元，同比增长51.04%；毛利率为25.75%，同比下降1.97pct，主要由原质料价值上升及汇率下降所致；2）裁床业务增速平稳：裁床业务实现营收5.00亿元，同比增长12.32%；毛利率为41.66%，同比下降4.75pct，主要由于性价比高的新产物刚需裁床销售量慢慢增加，以及裁床经销渠道的销售比重慢慢晋升；3）衬衫及牛仔自动缝制设备开始孝敬收入：公司完成意大利牛仔打扮自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购，该业务2018年实现营收1.14亿元，毛利率为39.50%。跟着公司智能缝制事业部对海外先进自动化缝制技能的不绝接收内化，新业务有望成为公司业绩增长点。　　

　　海内缝制机器产物达销售岑岭，产物一连向智能化、自动化成长。跟着我国住民人均收入增长以及消费见识转变，打扮行业市场空间一连扩大；据国度统计局数据，2018年，我国纺织打扮、衣饰业有14827家企业，合计营收达17106.60亿元，同比增长4.10%。打扮行业高景气带来缝制机器设备需求增长；2018年1-11月，缝制机器协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元，同比增长15.52%；累计销售缝制机器产物655.59万台，同比增长12.42%，产销率94.93%。从产物布局来看，家产缝纫机累计产量467.01万台，同比增长18.13%，产销率93.68%。出口缝制机器量价齐升；按照海关总署数据，2018年1-11月我国缝制机器行业累计出口22.44亿美元，同比增长6.72%；个中家产缝纫机出口量374.43万台，出口额11.09亿美元，同比别离增11.31%和20.18%。跟着人工本钱的一连上升，自动化设备需求一连旺盛，工缝机产物将会加快向自动化、智能化转变。　　

　　一连加大研发投入，不绝迭代出新品。公司不绝加大研发投入，2018年研发支出2.05亿元，同比增长52.08%，占营收比重为4.94%，同比增加0.11pct；研发工程师862人，同比增长32.41%。2018年公司再次与华为相助，进一步优化IPD体系，还别离在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地，通过多地联动协同研发，不绝拓展前沿技能的研究和机关，加速了对缝制机器设备焦点技能的专项攻关。公司不只注重技能研发，更注重技能专利的申请与掩护；2018年公司全年申请发现专利277项，实用新型159项，外观设计18项，合计454项；2018年授权发现专利70项，实用新型146项，外观设计44项，合计260项；截至2018年底，公司共拥有有效专利1147项，个中发现专利309项，实用新型专利650项，外观设计专利188项，累计得到软件著作权124项。跟着技能研发的一连推进，公司产物竞争力不绝晋升，推进公司业绩高质量增长。　

　　营销处事网络健全，不绝晋升智能制造焦点竞争力。公司在渠道打点方面不绝创新，通过完善的经销商评选体系，组建高质量计谋经销商团队；停止2018年，公司在全球130多个国度的经销商及其经销网点已到达7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方法，公司将"快速处事100%"作为品牌定位，开通7*24小时处事热线及非事情时间技能咨询电话，推出快修平台"一键下单，轻松保修"处事软件，在线辅佐客户线上进修与办理问题；投建10多家外洋服务处，遍布差异的国度，实现营销处事的当地化。跟着局限的不绝扩大，公司不绝通过自动化改革晋升智能制造程度；公司拥有多条行业先进的自动化出产设备，已经形成锻造、机加工、涂装自动化出产，个中机加工自动出产线是缝制行业首条；2018年9月公司打算投资11.15亿元建树智能缝制设备出产线，估量2020年完成建树并开始投产，建成后估量年出产智能缝纫机180万台。我们认为，将来跟着公司营销处事和智能制造的一连晋升，公司的市场份额有望进一步扩大。　　

　　维持公司"增持"评级。估量公司2019-2021年净利润别离为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元，对应EPS别离为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股，凭据2019年3月25日收盘价41.73元计较，对应PE别离为21、17、15倍。我们认为，公司的研发、智能制造、营销处事优势，为将来业绩增长提供支撑，维持公司"增持"评级。　　

　　风险提示：缝制机器行业成长不及预期；智能缝制设备需求不及预期；新产物推广不及预期；研发希望不及预期；营销处事推广不及预期；公司业绩成长不及预期。

　　北方华创：：国产半导体设备航母启航，方针"芯"辰大海　

　　【投资要点】　　

　　完整机关财富链，国产半导体设备航母启航。公司通过重组并购等财富手段，成为了海内涵半导体设备财富链机关最为完善的公司，持续多年入选中国半导体协会评选的半导体设备五强企业，是实现半导体设备国产化历程的中坚气力。公司在财富成本的助力下实现了技能的快速进步，先后攻陷了8英寸100nm设备，以及12英寸40nm、28nm甚至14nm设备的制造，将来将对准5/7nm设备，遇上世界第一梯队。
　
　　业绩增长走上快车道，预收账款存货先行指标预示发力期光降。公司在重组后，业绩一连保持快速增长，在18年跟着高端产物的逐渐出货，发动毛利率有明明的晋升，另外由于研发阶段步入成熟，研发用度化比例低落，公司打点用度呈现了明明的下降，有利于进一步晋升净利率程度。预收账款作为先行指标已经持续10个季度保持上升态势，按照3季度预收账款推算，在19年头公司在手订单约为41.44亿元，将来业绩保障性强。另外公司存货程度也同样保持上涨，主要是公司将来满意销售条约相应增加了备货。　
　
　　半导体设备国产化率较低，入口替代空间辽阔。按照统计数据显示，2018年全球半导体制造设备销售额估量将到达620.9亿美元，同比增长10.97%，再创新高。中国大陆逾越中国台湾成为了全球第二泰半导体设备市场，市场局限增速高达55.7%，远超世界平均程度，可是高端半导体设备供给一直由西欧日的等厂商所占领，排名前十的厂商占据了市场份额的70%，国产厂商仅占到整个市场份额的1-2%。自主成长集成电路财富已经上升到国度计谋高度，海内半导体设备市场在政策、资金、财富等多方面支持下，将来有望实现国产化率的慢慢晋升。　　

　　【投资发起】　　

　　我们发起存眷公司将来成长，估量公司18/19/20年营收别离为33.20/46.94/66.61亿元，归母净利润别离为2.31/3.63/5.48亿元，EPS别离为0.51/0.79/1.20元，对应PE别离为141/90/60倍。　　

　　半导体设备行业处于国产替代的大情况下，将来在政策、资金以及财富多方面的支持下，作为国产半导体设备领军企业，必将深度受益于国产化率的晋升，我们看好公司将来的成长前景，首次包围，维持"增持"评级。　　

　　【风险提示】　

　　全球半导体景气度一连下滑；

　　公司产能不敷，存货周转率一连下降。

　　浙江美大：：业绩增速放缓，渠道多元化建树加速　

　　【投资要点】　　

　　公司宣布2018年财报，陈诉期内公司实现营业收入14.01亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长23.70%，实际增长切合业绩快报披露环境。个中四季度实现营收4.68亿元，同比增长25.96%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长4.59%。另外，公司2018年拟每10股派现4.65元（含税），共计派发3亿元，分红率达79.37%，对应股息率3.54%。　　

　　四季度收入增速放缓，原质料上涨叠加用度投入加大影响利润增速。公司18Q4收入增速约26%，同年Q1-Q3收入增速别离为53%、49%、31%，四季度收入增速对比前三季度有所放缓的原因主要有两方面，一方面三四线地产在下半年一连走弱，个中Q4三线都市商品房销售面积聚计同比下滑约55%，直接影响厨电装修需求，另一方面同业竞争加剧也相对稀释了公司的份额。另外公司Q4业绩增速约5%，同年Q1-Q3业绩增速别离为50%、45%、25%，四季度业绩增速降幅明明主要在于原质料价值走高以及用度投入加大，公司的原质料主要为不锈钢板，18年冷轧热轧价值均高位彷徨仅在四季度微降，挤压毛利空间，Q4毛利率YOY-2.24pct；18年公司销售用度投入加大，同比增长53%，Q4销售用度率YOY+4.61pct，叠加理财投资收益局限下降，综合影响四季度净利率YOY-5.69pct。　　

　　集成灶增长依旧稳健，销售用度率晋升。分拆产物来看，18年公司集成灶业务同比增长36.72%，占总收入比重晋升0.15pct，依旧是业绩孝敬的主要气力，单项毛利率为55%维持在高位程度，橱柜收入增长略不及预期，仅同比增长10%阁下，但受益于蒸箱、消毒柜等新增品类市场承认度提高，其他业务收入同比增长约49%。分拆用度组成来看，18年公司进一步强化销售和研发方面的投入，在高铁、高炮、新媒体等告白宣传力度以及研发力度方面的力度有所加大，18年公司销售用度率YOY+1.22pct，但由于收入增速快于研发投入速度，研发用度率略有下滑；得益于限制性股票付出计提的淘汰，同期公司的打点用度率YOY-5.58pct，整体用度布局有所优化。　　

　　电商占比晋升敦促应收增长，预收账款比重有所下滑。18年应收账款及单据比期初增加95%，主要系期末电商应收款同比上期增加，18年公司电商渠道加快成长，销量同比翻番。预收账款占比收入9.56%，同比下滑3.21pct，但在终端承压下预收仍能实现新高，表白经销商销售动力仍有增长空间。现金流方面，公司策划性现金流净额4.42亿元，同比根基持平，回款维持良性。　　

　　展望2019：渠道多元化历程加速，地产边际改进敦促需求向好。18年公司新开拓近200家一级经销商和400多个终端门店，网点包围密度进一步提高。同时KA渠道的建树也在有序推进，估量在将来KA渠道将加速从品牌建树向流量导入转化。电商和工程渠道也有较明明的打破，个中电商销量同比翻番，工程渠道在18年也完成了住宅精装工程10余个。齐家网方面大力大举开展"旧厨房改革"项目，寻求存量市场的打破。渠道多样化机关有望在将来兑现为销量的加快增长。2019年1-2月，住宅竣工面积增速从18Q4的-12%收窄至-8%阁下，思量到16-17年期间新开工的商品住宅的施工周期有所耽误，竣工节点应该对应19-20年，从19年头的竣工数据来看，竣工触底回升迹象已经显露，敦促衡宇交付量一连改进，厨电装修需求有望获得提振。　　

　　【投资发起】　　

　　思量到品牌推广和KA渠道建树需要必然的时间，公司市场今朝仍主要会合在三四线都市，而2019年今后海内房地产市场仍以调控为主基调，厨电整体需求短期内仍有必然的承压，下修公司盈利预测，估量公司19/20/21年营业收入别离为16.98/19.95/22.66亿元，归母净利润别离为4.57/5.42/6.11亿元，EPS别离为0.71/0.84/0.95元，对应PE18.79/15.83/14.04倍，维持"增持"评级。盈利预测

　　王府井：2018年报点评：营收略低于预期，三费有所下降

　　【投资要点】　

　　王府井宣布2018年年度陈诉。陈诉期内，公司实现营业收入267.11亿元，同比增长2.38%；实现归属于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比增长66.95%。公司2018Q4实现营业收入75.13亿元，同比增长2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长20.29%。　　

　　华北地域仍为收入主力，东北地域收入增幅最高。华北地域是公司传统深耕区域，营收占比约在34%。2018年受宏观经济及北京大兴店闭店影响，华北地域营收略下滑1.31%，毛利率也淘汰0.28个百分点，但平均坪效相较于17年上升18.7%,到达2.4万元/平米，仍为所有区域中最高。公司收购贝尔蒙特今后，西南地域也成为公司营收的主要来历之一，营收占比30%，尽量18年区域内也有两家门店由于租赁到期可能策划环境不及预期而闭店，但区域整体营收增速仍表示精采，同比增长4.07%，坪效增幅23.6%，追平华北地域门店坪效。公司17年新进入的东北地域增长最为显著，营收增幅18.72%，毛利率增加1.71个百分点。　　

　　奥莱业态维持较高增速。分业态来看，百货/购物中心在公司营收中占主要职位，占比超85%，营收较上年略降。公司奥莱业态增速相对较快，18年增速8.52%，但由于该业态自己毛利率相对较低，因此尽量18年各业态毛利率均有小幅晋升，综合来看公司主营毛利率下降0.05个百分点。　　

　　公司期间用度率有所低落，主要与财政用度变换有关。18年公司打点用度率保持平稳，销售用度率由于人为、折旧等用度的淘汰而下降0.1个百分点，财政用度方面，受益于利钱收入增加和利钱支出的淘汰，财政用度率由正变负，从而使期间用度率淘汰约0.7个百分点。　　

　　公司尽力晋升商品策划本领，自营事情取得希望。在策划打点方面，公司除了通过"一店一策"晋升策划质量，成立差别化形象以外，还在尽力提高控货本领和自营程度，通过成本运作模式成长超市业态，与首航创立合伙公司，年内首个王府井首航超市落地，富厚了公司的业态模式，也为将来公司超市连锁化打下基本。　　

　　【投资发起】　　

　　受宏观经济以及闭店影响，公司2018年营收略低于此前预期，基于此我们下修公司将来三年的营收和利润预测。总体来看，公司根基面维持不变，将来几年公司新门店的开业将会进一步带来公司局限的扩张，奥莱行业的成长及超市新业态有望敦促营收增长，估量公司19/20/21年营收为276.61/288.86/300.59亿元，归母净利润12.37/13.31/14.81亿元，EPS1.59/1.72/1.91元,对应PE10.87/10.10/9.08倍，维持"增持"评级。　　

　　【风险提示】　　

　　宏观经济情况不景气；

　　公司展店速度、质量不及预期。