摘要:广电计量(002967):估量业绩1.45-1.85亿元 大客户结果显著 种别:公司机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波/代川日期:2020-01-17 各业务齐头并进,大客户结果显著:公司宣布年度业绩预告,2019年实现归母净利润1.45-1.85亿元,同比增长18.93%-51.73%,...
广电计量(002967):估量业绩1.45-1.85亿元 大客户结果显著
种别:公司机构:广发证券股份有限公司研究员:罗立波/代川日期:2020-01-17
各业务齐头并进,大客户结果显著:公司宣布年度业绩预告,2019年实现归母净利润1.45-1.85亿元,同比增长18.93%-51.73%,增速超预期。主要在于公司延续"两个高端"市场处事计策,各业务板块齐头并进,大客户拓展结果明明。按照招股说明书的披露,19H1公司来自华为的收入为1268万元,与2018全年根基持平;同时新开辟A2504客户,后者为装备类客户,资信精采。19H1来自该客户的收入为1537万元,占比2.49%。当前下旅客户以大型装备企业、整车厂为主,开辟了中航家产、中国船舶、南边电网、春风汽车等大客户,客户布局优异。假如凭据预告中枢来计较,19Q4估量实现净利润9496万元,同比增长51.53%。全国计谋机关取得精采成效,区域尝试室基地策划基本进一步夯实,区域市场打破明明,继承保持较高增长态势。
成熟与新兴兼具,业绩进入收获期:公司已往几年加大成本开支造成了利润率的压缩,2018年归母净利润1.22亿元,同比增长13.45%,2016-2018年购建牢靠资产等付出的现金复合增速49.9%。公司不绝扩充传统业务尝试室的产能,同机缘关食品、环保检测等新兴业务。
由于尝试室盈利周期特征,跟着新业务产能的慢慢释放,毛利率改进空间较高。当前公司的全国机关根基完成,成本开支放缓,将来有望进入业绩收获期。
投资发起:我们预测公司19-21年EPS别离为0.51/0.73/1.08元/股,今朝股价对应PE为69/48/32x。跟着成本开支的收缩及尝试室产能的慢慢释放,利润弹性空间较高。我们维持公司20年PE估值54x,对应公道代价39.19元/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:公信力受倒霉事件影响的风险,政策和行业尺度变换风险,市场竞争加剧的风险,业务局限迅速扩大导致的打点风险等。
长江电力(600900):发电量下滑及所得税优惠到期致盈利略降 根基切合预期
种别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:邵琳琳日期:2020-01-17
2019年业绩快报根基切合预期:按照通告,公司2019年实现营业收入498.9亿元,同比下降2.6%;利润总额266.2亿元,同比下降1.4%;归母净利润215.6亿元,同比下降4.65%;扣非归母净利润211.6亿元,同比下降4.1%,根基每股收益为0.98元/股。公司业绩根基切合预期。
来水偏枯+所得税优惠到期+参股雅砻江水电盈利下降,多重因素导致2019年盈利略降:公司作为海内最大的水电上市公司,水电资产很是优质。按照通告,按照公司劈头统计,停止2019年12月31日,长江上游溪洛涉水库来水总量约1263.2亿方,同比偏枯19.8%,三峡水库来水总量约4314.2亿方,同比偏枯5.6%。发电量方面,2019年年度打算发电量2100亿千瓦时,实际发电量为2104.6亿千瓦时,同比下降2.3%。个中,三峡电站完成发电量968.8亿千瓦时,同比淘汰4.7%;葛洲坝电站完成发电量190.9亿千瓦时,同比增加4.2%;溪洛渡电站完成发电量607.8亿千瓦时,同比淘汰2.7%;向家坝电站完成发电量337.2亿千瓦时,同比增加1.94%。同时,川云公司享受的"三免三减半"企业所得税优惠政策已于2018年底到期,2019年起川云公司仅享受西部大开拓税收优惠,合用所得税税率由7.5%升至15%,所得税有所晋升。同时,大型水电企业增值税返还政策到期,致使公司前三季度其他收益比上年同期淘汰7.15亿元。公司于2019年开始将国投电力和川投能源等转为恒久股权投资并以权益法举办后续计量,有效滑腻水电主业的盈利颠簸,但2019年雅砻江水电和大朝山水电计提电价,盈利有所下降,长江电力确认的投资收益也受到必然影响。
乌白项目稳步推进,水电业绩增长值得等候:三峡团体旗下乌东德和白鹤滩(1020+1600万千瓦)项目正稳步推进,乌东德首批机组估量于2020年7月投产发电,白鹤滩首批机组有望于2021年7月投产发电,配套特高压的建树也确保白鹤滩电量外送。按照三峡团体制止同业竞争的理睬,两座巨型电站将在投产后择机注入上市公司,届时公司控股装机容量将从4549.5万千瓦增至7169.5万千瓦(+57.6%)。公司先后举牌国投电力和川投能源,以股权加技能为双纽带为公司连系梯级调治奠基基本。近几年节水增发电量均超90亿千瓦时,有效滑腻流域来水量的颠簸。待乌白项目投产,梯级连系调治的增发电量有望到达160亿千瓦时。公司上网电价总体保持不变。按照通告,三峡和葛洲坝电站的发电量是锁量锁价,超发电量也凭据条约电价结算,不参加市场化生意业务。溪洛渡和向家坝电站的市场化生意业务电量占比均不高出20%。今朝全社会用电量保持中速增长,发电企业在与大用户之间协商电价的话语权晋升,市场化生意业务的电价折扣有望进一缩窄。
国表里投资取得努力希望,打造一体化协同优势。长江电力操作其充沛的现金流及低融资本钱加大对外投资力度,前三季度公司共实现投资收益24.6亿元,为公司业绩一连不变增长发挥重要浸染。按照通告,2019年9月,长江电力通过全资子公司长电国际竞标购置秘鲁第一大电力公司LDS公司83.64%的股权。LDS公司主要在秘鲁地域开展配电业务,同时拥有约73.7万千瓦水电资产,收购完成后可与中国三峡团体在内地已有水电项目形成发电、配电协同效应。同时,三峡团体已成为三峡水利控股股东,宣布预案收购连系能源与长兴电力,打造三峡电网。固然装入资产的估值暂不确定,但可以确定的是,重组生意业务有助于拓宽三峡水利的购电渠道和扩大配售电局限,助力三峡团体拓展电力财富链,深度参加配售电业务。此次生意业务对三峡水利和三峡团体均具有深远意义。长江电力有望继承操作其融资优势,加大环绕水电流域连系优化调治、增量配售电业务等规模的对外投资,与主营业务形成较好的业务协同,助力公司一连成长。
来水颠簸小+高分红理睬,设置代价凸显:按照通告,公司控股装机在已往四年的发电量别离为2061、2108、2155、2105亿千瓦时,年度发电量颠簸小。同时,公司努力稳妥开展财政性投资,有望提高投资收益,保障盈利不变性。公司自2003年上市以来一直保持较高的现金分红程度。公司理睬,2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元,2021年至2025年每年现金分红局限不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列,恒久高出A股市场以及中恒久国债收益率。
思量到水电项目运营期间的成本开支少,估量高分红或可一连,使得洪流电资产的不变回报进一步凸显其防止代价和设置代价。
投资发起:增持-A投资评级,6个月方针价20.0元。我们估量公司2019-2021年的收入增速别离为-2.6%、2%、2%,归母净利润别离为215.6亿元、220.4亿元和223.5亿元,对应PE为18.4倍、18倍和17.7倍。
风险提示:来水不及预期、上网电价下调风险。
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