摘要:阳光城:净欠债率大幅下降、受益于融资宽松及一二线回暖 种别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚,徐超 日期:2019-03-18 1.高杠杆房企代表,杠杆边际改进,受益于融资情况改进最明明 截至到2018年底,公司剔除预收款的资产欠债率为79.6%,较20...
阳光城:净欠债率大幅下降、受益于融资宽松及一二线回暖
种别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:陈天诚,徐超 日期:2019-03-18
1.高杠杆房企代表,杠杆边际改进,受益于融资情况改进最明明 截至到2018年底,公司剔除预收款的资产欠债率为79.6%,较2017年下降3.0个百分点,净欠债率183%,较2017年下降69.4个百分点,低落欠债率成效显著。主要原因是公司少数股东权益大幅增加,同时刊行了10亿永续债。从有息欠债布局来看,公司非银贷款占比从2017年的40%晋升到2018年的53%。公司平均融资本钱从2017年的7.08%上升至2018年的7.94%,主要是由于2018年行业整体融资情况较为告急。将来跟着行业融资情况好转,公司作为高杠杆房企代表,有望大幅受益。
2.重点机关一二线,受益于一二线焦点都市楼市回暖 停止2018年底,公司拥有地皮储蓄总计4,418万平方米,货值5494亿元,从货值漫衍来看,一线都市占比48%,二线都市占比38%,一二线合计86%。从区域机关来看,公司刚强推进3+X+1计谋,京津冀、长三角、珠三角三多半市圈货值占比到达44%,大福建货值占比19%。
3.拿地力度放缓,拿地节拍掌握精准 公司欠债率下降主要是由于2018年大幅低落了拿地力度,全年拿地金额仅为306.48亿元,占销售金额的比例不到19%。在2018年下半年资金面告急叠加销售下行的配景下,公司越发注重现金流安详以及欠债率可控,拿地越发审慎。2018年5月,针对市场大概呈现下行,公司开始收缩投资节拍,7月当机立断踩刹车,所有颠末投资决定的项目从头举办评价,11、12月判定市场大概形成回暖,会合在一二线都市,以底价或底价四周的低价获取了多宗优质地皮。全年来看,公司很好地节制了拿地本钱,拿地均价仅为2299.97元/平方米,仅占销售均价的17.88%。公司今朝土储平均楼面地价4339.44元/平米,楼面地价/销售均价为33.74%。 4.业绩高增长,少数股东损益占比晋升 2018年,公司全口径销售金额到达1628.56亿元,同比增加77.93%。公司实现营业收入564.7亿元,同比增长70.28%;实现归母净利30.18亿元,同比增长46.36%。归母净利增速不及营业收入增速主要原因是少数股东损益占净利润的比例明明晋升,由2017年的7.5%提高到2018年的22.8%,大概是由于相助开拓项目慢慢增多。公司可结算资源富裕,截至到2018年底,公司账面预收账款621.21亿元,同比增长54.72%,预收款/营业收入1.1倍,富裕的可结算资源为公司将来业绩增长奠基了坚硬的基本。
投资发起: 我们认为公司地皮储蓄机关重仓一二线,且是高杠杆房企的代表,杠杆在一连边际改进,在一二线市场回暖且融资情况边际改进的大配景下,公司有望大幅受益。由于行业销售下滑,我们将2019年净利润预测由45.8亿下调至40.3亿,将2020年净利润预测由64.1亿下调至55.5亿,估量2021 年公司净利润约72.6亿,对应EPS为0.99、1.37和1.79元,对应PE为8.00X、5.80X和4.44X,维持"买入"评级,六个月方针价由7.70元上调至10.40元。
风险提示:市场政策呈现变革,销售增速不及预期。
上汽团体:去库存一连推进 自主品牌销量回暖
种别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司 研究员:平海庆 日期:2019-03-18
事件描写
公司宣布2019年2月产销快报,2019年2月公司汽车产销量别离为328265和362945辆,今年累计产销量别离为950905和974447辆,同比别离下降22.23%和16.92%。
事件点评
春节因素叠加2018年高基数,公司整体产销下滑。整体来看,受春节长假及2018年高产销基数因素影响,公司汽车产销量快速下滑。按子公司口径来看,上汽通用受到去年销量高基数影响,销量延续下滑趋势,而上汽公共、上汽乘用车、上汽商用车、南京依维柯销量同比下降幅度差异水平收窄,销售环境有所改进。从单月销量数据来看:上汽公共、上汽通用、上汽大通、上汽通用五菱、上汽乘用车、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大2019年2月销量别离为111017(同比-8.88%)、97177(同比-20.80%)、8694(同比+11.63%)、99012(同比-36.12%)、40005(同比-14.82%)、3020(同比+0.13%)、1107(同比-14.91%)、1901(同比-11.70%)辆。从今年累计销量来看:上汽公共、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大2019年累计销量别离为301017(同比-10.35%)、277674(同比-14.67%)、100008(同比-16.66%)、259012(同比-27.05%)、19022(同比-4.58%)、1(同比-97.44%)、9537(同比+14.45%)、3110(同比-31.01%)、3507(同比-9.00%)辆。
去库存一连推进,销量环境有望回暖。2018年年底开始汽车市场表示出去库存的特征,按照乘联会相关数据,2月狭义乘用车出产110.2万台,厂家批发120.8万台,厂家库存下降10.6万台,渠道库存增长0.4万台,去库存特征仍然显著。按照乘联会发布的零售端、批发端销量环境,上汽公共、上汽通用、上汽通用五菱仍然表示优异,跟着行业库存压力减缓,公司作为海内整车龙头,产物线机关完善、技能积聚雄厚,销量环境有望回暖,并凭借自身优势晋升市占率。
投资发起
估量公司估量公司2018-2020年EPS别离为3.08\3.25\3.46,对应公司2019年3月13日收盘价25.56元,2018-2020PE别离为8.29/7.86/7.39,维持"买入"存在风险:行业政策大幅调解;外洋业务推进不及预期;宏观经济一连下行。
佩蒂股份:品牌渠道齐发力 进军海内高端宠食市场
种别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:李疆 日期:2019-03-18
以高品质产物进军海内高端宠食市场,推广康健科学养宠见识。1)齿能:主打分龄宠物口腔照顾护士品味产物,作为公司的优势品类,新品针对差异年数段宠物回收差异硬度、形状、易消化水平,具有较高品质和专业性。品牌旨在普及海内宠物口腔照顾护士理念、奉行科学养宠,精准定位海内康健养宠消费趋势。今朝海内宠物口腔照顾护士见识仍较单薄,品味食品耗损量不敷美国10%,市场空间庞大。2)好适嘉:主打场景定制化,差异场景应用差异食品,强调科学引导宠物行为、进级科学养宠理念。3)新西兰纯天然Smartbalance:100%新西兰纯天然食材,具有更高品质和奇特营养,现已投产,将于近期进入海内。4)Meatyway爵宴:回收真材实料、零人工添加肉,具备更高营养代价,有望敦促海内高端宠食产物进级。
发力线下经销商渠道,多元化相助晋升品牌形象。佩蒂将组建线下营销团队,从门店建树、销售返利等方面为经销商提供大力大举支持,2019年方针100%销售增长(经销商占比50%),新增2000家形象陈列店,包围率80%。另外,公司还将通过医疗犬公益项目、跨界相助打扮设计师等方法多元化晋升品牌形象。 宣布会彰显海内恒久成长信心,品牌影响力有望快速晋升。公司以高品质产物强势进军海内高端宠食市场,品牌影响力将快速晋升。公司力推科学养宠理念、应用高安详尺度、相助外洋研发机构,凸显海内市场恒久稳步成长信心。 投资评级与估值:估量公司19/20年净利润别离为2.03/2.54亿元,对应EPS为1.67/2.09,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:海内市场竞争剧烈,需求不及预期。
华泰证券:财产打点龙头 投行实力强劲
种别:公司研究 机构:华安证券股份有限公司 研究员:华安证券研究所 日期:2019-03-18
市场回暖,2月份业绩大增
年后市场交投活泼,成交额大幅上升。2月份市场生意业务活泼性上升,沪深300、创业板指数别离上涨15%、25%,日均成交金额环比上涨123%、87%。公司2月份业绩大增,别离实现营业收入和净利润13.66、6.19亿元,同比别离为115.69%、133.85%。
财产打点龙头,零售业务领跑
公司采纳努力的互联网计策,拥有复杂的基本客户群。凭借客户储蓄,公司成为财产打点龙头,零售业务一连领跑,股基市占率持续四年名列行业第一。"涨乐财产通"持续3年保持券商类APP第1名,品牌效应凸显。市场生意业务活泼度上升,公司居于经纪业务市场份额首位率先受益。
投行实力强劲,受益科创板推出
公司并购重组业务市场竞争力强,业务局限不变居于行业第二位。IPO业务强化审核,过会率显著下降。2018年公司实现IPO10单,市场份额8.06%,仅次于中信证券。强投行业务,将显著受益于科创板的推出,直接增厚公司利润。
投资发起:成本实力晋升,看好政策红利
行业层面:政策面上,政策情况慢慢改进,利好政策频出,后续政策有望继承超预期。根基面上,科创板推出在即,有望为券商投行、经纪、直投业务带来增量收入。
公司层面:2018年8月公司142亿元定增落地,又通告拟刊行GDR,进一步晋升成本实力。经纪业务的领先优势和不绝晋升的成本实力,有望进一步提振公司业绩,给以公司"增持"评级。
风险提示
市场交投清淡,生意业务量大幅萎缩;行业禁锢趋紧。
飞荣达:质料器件两相宜 新老产物共发力
种别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:王凌涛 日期:2019-03-18
公道机关,兑现生长。公司是海内为数不多的电磁屏蔽和导热一体化办理方案提供商,从过往成长以及现阶段的机关看,公司的主要成长思路为:以自身技能及客户储蓄为出发点,在现有业务的基本上,努力开拓新产物,构建新的业绩增长点,并在此基本上以外延收购相共同,努力完善相关财富链的机关。内生方面,公司是业内由器件延伸至前端质料,并不绝开拓新型器件应用的典范。
已往几年,公司在维持通讯设备营收局限的环境下,努力拓展手机终端业务,在此发动下,营收及净利润均稳步增长,营收自2012年的3.93亿元增长至2018年的13.26亿元,年复合增长22.5%;归母净利润从2012年的0.38亿元增长至2018年的1.62亿,年复合增长27.3%。
电磁屏蔽器件:多细分产物,方案+产物配套更具优势。电磁屏蔽器件主要用于减弱甚至消除差异电子元器件之间的电磁滋扰,按照制备质料的差异,今朝市场上的屏蔽器件可以分为金属及合金屏蔽器件、表层导电型屏蔽器件和填充复合型屏蔽器件。针对差异的应用场景,需要综合考量本钱、寿命、质量以及防水防潮机能等多项因素举办相应选择,因此,是否具备多种电磁屏蔽器件制备本领,以及办理方案提供本领,是电磁屏蔽器件厂家竞争力的重要浮现之一。
按照BBCResearch统计,2016年全球电磁屏蔽/射频屏蔽质料的市场局限为60亿美元,并预测2016~2021年间以5.6%的年复合增长率逐渐生长,估量到2021年到达78亿美元。思量到此预测并未将5G为屏蔽质料市场带来的增量计较在内,因此2019~2021年的市场局限将有望高于此预测值。
散热打点:5G时代下重要性凸显。在即将到来的5G时代下,电子产物将拥有更大的数据容量以及更快的数据传输速度,这将对芯片的运算本领和速度提出新的要求,而运算速度的晋升则势必会增加芯片的功耗,从而使到手机及通讯基站内部的散热成为难点,因此散热打点有望成为5G时代中一个重要的细分规模。
按照BBCResearch统计预测,2015年全球热界面质料的市场局限为7.64亿美元,估量2015~2020年间以7.4%的年复合增长率继承生长,至2020年到达11亿美元。而散热器件方面,按照Yole预测,在2016~2022年间,全球智妙手机散热打点组件(包罗石墨片,热管和均热片)市场局限的生长速度将到达年复合增长约26%。
新型天线振子前景辽阔。振子是用于导向和放大电磁波的重要元器件,跟着5G基站中MassiveMIMO技能的大局限应用,单面天线的振子数量由原先的16个增长至64、128甚至256个,在此环境下,重量成为传统半波振子(金属制成)的一个掣肘因素,而贴片振子自己便具有效率低、装配精度要求高档缺点,为了迎合5G对天线振子的要求,塑料振子开始进入选择范畴。
凭据我国500万座5G基站举办测算,假设将来的技能蹊径以64T64R为主,且塑料振子可以或许完全替代传统的金属振子,以8元作为塑料天线振子的均价计较,我国塑料天线振子的整体市场空间有望到达80-230亿之间。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司传统业务在5G时代的生长仍值得等候,跟着募投项目标落地,电磁屏蔽和导热器件的产能有望获得较好的扩充,成为公司业绩生长最为明晰的孝敬极;独创性开拓的选择性电镀塑料天线振子亦有望搭上5G快车,同时,公司还通过外延收购实现了基站天线制造方面较为完善的机关,短期内有望受益于海内5G基站建树潮,加强公司业绩弹性。
基于以上判定,暂不思量现金收购博纬通信、品岱及润星泰的影响(博纬通信有理睬业绩)的环境下,我们估量公司2019-2021年净利润别离为2.27亿、2.98亿、3.67亿,当前股价对应PE别离为37.57、28.56、23.17倍,维持买入评级。
风险提示:1)5G海内商用化机关希望不及预期;2)公司所专精的3D电镀塑料振子方案推广渗透不及预期。
洁美科技:业绩切合预期 新业务或进入拐点
种别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢春生,张欣 日期:2019-03-18
公司3月15日通告2018年年报,个中营收同比增速32%,业绩同比增长40.30%。点评如下:
业绩切合预期,最差阶段已过。公司通告2018年年报,个中营收13.11亿,同比增长31.58%,归母净利润2.75亿,同比增长40.30%,拆分Q4营收3.09亿,同比增长2.32%,环比下降23.5%,归母净利润0.71亿,同比增长9.23%,环比下降-28%,整体来看营收和业绩切合此前业绩快报,Q4业绩环比下滑主要是前期MLCC渠道囤货叠加下游经济及客户需求放缓,下旅客户12月传导到公司层面造成订单和产能操作率下滑。从公司最新下旅客户调查,1月份渠道库存影响短期见底回暖,下旅客户产能操作率逐渐晋升,公司也跟从呈现回暖迹象,我们估量最差阶段已经已往,公司依然具备纸质载带受益涨价、下游扩产以及塑料载带&转移膜新业务新动能的生长逻辑。
产物和客户布局抉择生长轨迹,下游需求回暖速度将快于于行业。公司下游为MLCC被动元器件,具备较强的周期性,我们统计2000年-2018年8年来,MLCC 经验过三轮贬价和四轮涨价,个中贬价根基一连1-2年,而涨价的幅度越来越大,一连期越来越长,这和下游的消费电子、汽车电子等不绝创新以及财富的会合度晋升有关;洁美从恒久来看,下旅客户为日台系等机关5G、汽车电子等中高阶产物的巨头,下旅客户处于不绝扩产的周期中,洁美科技也将深度受益,而且受下游需求下滑的影响水平较小,纵然呈现去年Q4单季度的短期颠簸我们认为不影响生长轨迹。
2019年新产物将进入加快释放年,估值和业绩进一步打开。公司纸质载带以外塑料载带和转移膜由于2018年下游需求旺盛,下旅客户切换供给商动力不敷,而2019年跟着下旅客户扩产洁美的价值&处事&客户协同等优势将加速认证的推进,如塑料载带原质料在三星等客户(塑料载带新增五条出产线已利用)、转移膜在村田等客户的认证(转移胶带二期加速推进)。一旦通过认证及大批量释放,业绩和估值弹性进一步打开。
盈利预测:我们预测公司2019/2020年营收别离为17.43/23.71亿,归母净利润别离为3.70/5.21亿元,同比增长34%/41%,对应PE25/18,总体上公司的生长逻辑依然存在,恒久来看处于低位,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求继承放缓:客户认证放缓风险。
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