今天最具发作力的六大牛股(3.12)

摘要：中原银行(600015)2018业绩快报：估量受益息差走阔，营收超预期大幅回升 季报综述：1、全年营收增速超预期大幅回升，同比增长8.8个百分点。2、营收的较大幅回升估量主要受益于息差走阔，4季度局限增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产局限环比仅增长2.6%。3、...

　　中原银行(600015)2018业绩快报：估量受益息差走阔，营收超预期大幅回升

　　季报综述：1、全年营收增速超预期大幅回升，同比增长8.8个百分点。2、营收的较大幅回升估量主要受益于息差走阔，4季度局限增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产局限环比仅增长2.6%。3、4季度加快不良袒露，不良率1.85%，环比上升8bp。

　　全年营收增速超预期大幅回升，估量4季度拨备计提力度加大，净利润增速在所得税率降幅较大基本上也有较大的回升。1Q18-2018全年营收、营业利润、归母净利润同比增长-2.6%/-1.4%/1.1%/8.8%、0.3%/0.1%/0.6%/2.2%、1.1%/2.0%/2.0%/5.2%。

　　营收的较大幅回升估量主要受益于息差走阔，4季度局限增长平稳。4季度营收环比+21.7%、资产局限环比仅增长2.6%。2018年底总资产、总欠债同比增速别离为6.8%、5.2%，资产欠债端的增速差主要来自于4季度292亿元的定增。

　　4季度加快不良袒露，不良率1.85%，环比上升8bp。估量公司在年底对不良的认定趋严，停止1H18中原银行过时90天以上和不良贷款的铰剪差为199%。

　　其他：1、营业支出同比增速较三季度有较大的晋升，估量公司对不良认定严格同时，拨备计提也增多。1Q18-2018全年营业支出同比增速别离为-4.3%/-2.4%/1.4%/13.1%。2、4季度所得税率下降较多，估量免税资产设置增多所致，1Q18-4Q18单季所得税率别离为25%/23%/25%/16%。

　　投资发起：公司2018、2019EPB0.63X/0.58X（股份行0.87X/0.78X）；PE6.26X/6.07X（股份行7.08X/6.72X）。公司策划改进较大，存量资产质量逐渐消化，公司估值自制，等候成本增补后将来的策划进一步改进。

　　风险提示：经济下滑超预期；金融禁锢超预期。(中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖)

　　横店影视(603103)加快扩张，存眷扩张效益与本钱端压力

　　投资要点

　　事件： 横店影视宣布 2018 年年报，陈诉期内公司实现营业总收入 27.24 亿元，同比增长 8.22%，归母净利润 3.21 亿，同比下滑 2.98%， EPS 为 0.71 元/股，扣非后归母净利润为 2.49 亿，同比下滑 11.5%。四季度单季实现营业收入 5.18 亿，同比下滑 10.95%，环比下滑 30%，归母净利润-244 万元，扣非后归母净利润-3862 万元。

　　加快扩张本钱晋升，行业整体增速放缓，双重攻击导致净利润同比下滑。

　　扩张加快，本钱+用度端压力加大。 2018 年公司新开业影城到达 52 家（2017 年新开 45 家），打算 2019 年新开业影城为 60 家，扩张速度不绝晋升，今朝公司资产联络型影院数量已经到达 316 家，排名全国前三，同时储蓄有高出 300 个已签约项目。 高速扩张带来了本钱和用度端的压力，2018 年公司营业本钱为 21.51 亿，同比增长 12.38%，高出营收增速，总体毛利率为 21.06%，较 2017 年下滑 2.92 个百分点。用度方面由于影院扩张人员本钱增加，员工总人数较 2017 年增加 600 人阁下，到达 7434人次，打点用度为 0.62 亿，同比增长 12.7%。

　　行业增速放缓，单银幕产出不绝走低，观影人次增长同步放缓。 2018 年全国票房增速仅为 9.06%， 观影人次增长仅为 5.93%，但全国银幕数量到达 60079 块，增速为 18.32%，大幅逾越票房及观影人次增长，行业竞争不绝加剧。横店影视 2018 年单银幕产出为 101.89 万，同比下滑 11.1%，观影人次为 6743 万，同比增长仅为 1.49%，浮现到收入端，放映业务收入为 20.34 亿， 增长仅为 5.35%。

　　放映业务之外，告白业务继承快速增长，卖品业务根基维持不变。 陈诉期内公司告白业务收入 199.1 亿，同比增长 27.04%，单观影人次的告白代价不绝晋升， 2018 年为 2.95 元/人，同比增长 25.2%，卖品业务收入 2.49 亿，同比增长 1.03%，在新增 52 家影城的环境下增长略显不敷。 其他主营业务快速增长2018 年收入到达 1.29 亿，同比增长 75.27%，此项收入的组成主要为场租收入、逾期券收入等。

　　2019 年 1~2 月票房及观影人次同比下滑。按照艺恩数据，停止 19 年 2 月，全国票房收入为 144.29 亿，同比下滑 4.4%，观影人次为 3.57 亿，同比下滑13.8%，横店影投票房为 5.76 亿，同比下滑 6.6%，观影人次 1472 万，同比下滑 13.1%。

　　盈利预测与估值： 行业整体增速放缓， 头部影投与新进入者均处于快速扩张期，行业新增银幕数量不绝晋升， 2019 年新增估量仍维持在 8000 块以上， 依照我们此前对付 2019 年行业票房整体 8%的增速预测，单银幕产出将继承下滑。

　　横店影视 2019 年估量新开业影城数量到达 60 家， 本钱和用度端仍将有较大压力， 因此我们适当调低此前对付公司 2019~2020 年的利润预测，估量公司2019~2020 年收入别离为 29.90 亿、 32.99 亿，同比增长 9.74%、 10.32%，归母净利润为 3.11 亿、 2.86 亿，同比下滑 3.17%、 7.93%，现价对应 2019xPE 为 35x， 给以"增持" 评级。

　　公司作为海内影投龙头之一，在 2 线及以下都市影城机关完善， 仍享受必然的渠道下沉红利，同时资产联络型影院的机关提供非票业务更大拓展空间， 2018 年公司非票业务收入到达 6.9 亿，同比增长 25.33%。今朝公司财政状况精采，现金流充沛， 竞争力十足， 在行业经验一轮洗牌后，公司市占率获得有望明明晋升。

　　风险提示： 1）新增影城选址不妥致使效率低下的风险； 2）行业竞争一连加剧致使公司但银幕产出大幅下滑的风险； 3）其他娱乐勾当对付影戏观影需求的挤占的风险。(中泰证券 康雅雯,朱骎楠)