今天最具发作力的六大牛股(2.5)

摘要：中新赛克(002912)：业绩切合预期 保持高增长 种别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/石泽蕤/武超则/汤其勇 日期：2020-02-04 事件 公司宣布2019 年业绩预告，估量2019 年归母净利润在2.66-3.28亿之间，同比增长30%-60%。 简评 业绩切合...

　　中新赛克(002912)：业绩切合预期 保持高增长

　　种别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/石泽蕤/武超则/汤其勇 日期：2020-02-04 事件

　　公司宣布2019 年业绩预告，估量2019 年归母净利润在2.66-3.28亿之间，同比增长30%-60%。

　　简评

　　业绩切合预期。按照预告区间中值计较，2019 年归母净利润在2.97 亿元，则4 季度单季度归母净利润为1.21 亿元，Q4 单季度同比增长142%，Q4 单季度环比增长10%阁下。整体业绩切合预期，业绩增长的主要原因是：1）2018 年头公司签订中国电信的条约近5 亿元，包罗12 个省份（含直辖市），且12 个省份别离独立执行。2019 年公司完成该条约部门省份的实施和验收，使得宽带互联网数据汇聚分发打点产物收入实现大幅度增长。2）公司业务从前端往后端机关，发动网络内容安详产物和大数据运营产物销售收入的增长，且这两块业务毛利率较高，估量都在90%以上，估量也能提振后端业务对利润的孝敬。3）另外公司2019 年风雅化打点，有效节制用度。这内里估量主要表此刻销售用度、打点用度的节制，以后前财报的数据来看，销售用度率2018 年为23.59%，2019H1 为22.75%，2019 年前三季度则降至19.34%，下降趋势明明；打点用度率，2018 年为8.10%，2019 年H1 为9.58%，2019 年前三季度又降至7.87%，从三季度开始，打点用度率下降趋势明明。

　　当局投资有望加码叠加5G 推进，网络可视化行业景气度攀升，公司为行业龙头，或将直吸收益。网络可视化设备的主要需求方包罗当局、运营商。就当局需求而言，行业以项目制为特征，凡是一个项目建树周期为2-3 年，因此行业短期具备周期性；恒久来看，当前网络可视化设备渗透率还很低，估量只陈设到30 多个省会都市及直辖市一级，将来300 多个地级市具备进一步下沉空间，同时5G 推进建树，流量一连增长，网络内容自己也具备多样性和扩展性（如从文本到视频），行业恒久具备生长属性。因此网络可视化行业，具备短期周期+恒久生长属性。2017-2019 年为上一项目周期，估量整个市场局限在50 亿元阁下，公司为龙头，估量市场份额在3-4 成阁下。2019 年为上一项目周期尾声，是订单小年；2020 年行业有望进入新一轮项目周期起点，景气度拐点向上，同时市场局限有望逾越上一轮周期，我们估量在60-80 亿之间，公司为行业龙头，技能领先，职位稳固，或将直接管益。

　　后端产物慢慢发力，有望成为公司新的增长点。网络可视化产物主要分为前端和后端产物，公司今朝主要收入来自于前端。按照西欧发家国度履向来看，后端产物偏软件，是整个网络可视化应用的焦点。公司最近几年努力陈设网络可视化后端产物，2018 年公司偏后端的网络内容安详产物增长133%，大数据运营产物增长244%，均实现快速增长。我们估量公司后端产物将来几年均会实现快速增长，且毛利率也比前端硬件产物更高，技能壁垒更强。

　　盈利预测与评级：20 年网络可视化行业景气度拐点向上，公司为龙头，或将直接管益；后端业务一连机关，有望拓展新的增长点，估量公司 2019、2020 年归母净利润别离为2.90 亿元、3.74 亿元、5.28 亿元，对应PE 为46X、36X、25X，维持"买入"评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求不达预期。

　　科大讯飞(002230)：打点质变后营收加快 现金流创史上最佳

　　种别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘洋 日期：2020-02-04 公司宣布2019 年业绩预告：估量2019 年归母净利润7.32-8.94 亿元，同比增长35%-65%，中位数50%，切合我们预期。同时公司披露2019 年营收估量打破100 亿元，策划勾当净现金流约15 亿元。

　　19Q4 营收加快、人均效能晋升，验证AI 红利兑现。公司全年营收打破百亿大关，意味19Q4 单季营收增速回升至30%以上。同时公司人均效能一连晋升（19 年前三季度，人均毛利同比增长30%，全年趋势估量延续），净利润增速保持高位，验证了公司在打点大幅优化、聚焦焦点赛道后进入AI 的红利兑现期。

　　现金流创汗青最好程度！公司19 年策划性净现金流约15 亿元，靠近净利润的2 倍，同比增长约30%。猜测两方面主要因素孝敬：1）公司增强回款，资产欠债表同步优化；2）产物化率、SaaS 处事占比显著晋升，出格是智学网C 端本性化进修产物加速包围、消费者业务爆品迭代，使得公司贸易模式一连变好。

　　最大预期差在打点质变。我们在近期的深度陈诉《科大讯飞（002230）深度：打点优化后拥抱AI 红利》中首次全面梳理公司内部计谋厘革：1）顺应AI 财富成长阶段，从追求技能到好的产物和打点，为进入产出岑岭做好筹备；2）通过事业部制改良和增量绩效打点，实现业务部分提效；3）奉行EMT 制度和"春晓动作2.0"，汇聚顶层人才；4）敦促内部资源买通，在制度设计上担保了公司体系的高效性。打点质变后，公司的运营效率和人均效能一连晋升，带来业绩的拐点。

　　维持盈利预测及"增持"评级。公司在AI 计谋2.0 的驱动下，有望在教诲、政法、消费者、医疗等焦点赛道大幅兑现营收红利；同时产物化率晋升、赛道控盘、AI 技能深度融入，敦促毛利率上行；另外打点优化后，人员增速显著放缓、人均效能大幅晋升、期间用度率下行，利润将进入高增通道。维持盈利预测，估量公司2019-2021 年实现营收别离为103.7/141.7/187.1 亿元；归母净利润别离为8.30/13.01/19.30 亿元，对应PE 93/60/40倍，维持增持评级。

　　风险提示：教诲信息化建树投入不达预期；竞争情况存在不确定性；人均效能晋升的一连性；应收账款接纳风险。