摘要:雅克科技(002409)深度陈诉:自主可控 打造半导体质料平台型公司 种别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强/翟绪丽 日期:2020-02-12 1、磷系阻燃剂起家,乐成转型半导体质料公司,盈利重回上升通道 公司创立于1997年,传统主营业务有机磷阻燃剂...
雅克科技(002409)深度陈诉:自主可控 打造半导体质料平台型公司
种别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:柳强/翟绪丽 日期:2020-02-12
1、磷系阻燃剂起家,乐成转型半导体质料公司,盈利重回上升通道
公司创立于1997年,传统主营业务有机磷阻燃剂出产销售。2016年开始,公司回收"并购+投资+整合"成长模式,努力转型进军半导体相关质料及设备行业,先后并购华飞电子、江苏先科(UP Chemical)和科美特,产物布局不绝优化,毛利率晋升明明,利润和盈利本领重回上升通道。2019年前三季度公司实现营业收入13.62亿元,同比+24%;归母净利润1.86亿元,同比+99%。公司估量2019年全年归母净利润为2.40-2.70亿元,同比+81%-103%。
2、海内半导体财富链起步晚,技能程度低,但成长迅速,替代空间庞大
2018年全球半导体销售额为4688亿美元,个中中国到达1579亿美元,占比33.7%,全球最大市场。2014-2018年,中国半导体销售额增加了72.2%,年均复合增速14.55%。中国大陆正在承接全球第三次大局限的半导体财富转移,2019年1-9月我国集成电路财富销售额到达5049.9亿元,同比增长13.2%。但由于起步晚,整体技能程度落伍于国际先历程度,尤其是半导体质料技能壁垒高,大部门产物自给率不敷30%,出格是晶圆制造质料主要依赖入口。
2018年中国大陆半导体质料市场销售额84.4亿美元,占比16.3%,仅次于中国台湾和韩国,为全球第三泰半导体质料消费市场。2019年我国集成电路入口额为3055.5亿美元,为入口量最大商品,入口替代空间庞大。
国度为支持半导体财富成长设立了国度集成电路财富投资基金(简称大基金),2019年10月22日注册创立的大基金二期注册成本2041.5亿元,较一期局限增长47%。2019年,我国在全球三大主流半导体制造端LOGIC、DRAM和3D NAND实现了重大打破。大基金一期自2018年持有公司5.73%的股份,成为第三大股东,助力公司久远成长。
3、打造半导体质料"平台型"公司,充实受益于半导体财富大转移及国产化
公司机关SOD、前驱体、含氟特气、封测用硅微粉等半导体焦点质料规模,包围半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体焦点环节,下旅客户包罗SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商,快速打造海内半导体质料"平台型"公司。
(1)UP Chemical 主营用在浅层沟道断绝、薄膜沉积步调的SOD和前驱体产物,研发实力雄厚,客户稳固。2019年半导体前驱体质料相关市场局限约12亿美元,估量将来五年的复合增长率在10%以上。
3、打造半导体质料"平台型"公司,充实受益于半导体财富大转移及国产化
(2)科美特主营清洗、蚀刻进程中利用的含氟特气,是海内CF4(2000吨/年)、SF6(8500吨/年+拟新建4500吨/年)龙头,同时拟新建3500吨/年NF3 。
(3)华飞电子主营IC 塑封用球形硅微粉,已生长为海内球形硅微粉龙头企业。
(4)公司与韩国Foures 合伙创立雅克福瑞,进入气体输送设备规模;与韩国Jaewon 相助,机关湿电子化学品规模。我们认为公司所搭建的平台将进一步完善半导体质料财富链机关。
4、盈利预测与投资发起
我们估量公司2019-2021 年归母净利润别离为2.54/3.62/4.49 亿元, 对应EPS 0.55/0.78/0.97 元, PE64/45/36倍。跟着全球半导体财富向中国转移以及海内制造企业的打破,为上游半导体质料国产化提供了条件,并带来显著拉动效应。思量公司打造半导体质料"平台型"企业,把握多个半导体财富规模焦点质料,受益于半导体财富向海内转移,行业快速成长及国产化替代,团结行业估值程度,给以2020年70倍PE,对应方针价54.6元,维持"买入"评级。
风险提示:产能释放不及预期;下游验证不及预期;产物价值颠簸;市场竞争加剧。
金牌厨柜(603180)深度研究陈诉:新品类&拓渠道&扩产能 金牌厨柜迎金牌增长
种别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郭庆龙/陈梦 日期:2020-02-12 金牌厨柜驻足中高端整体厨柜,延伸定制家具产物线,拓展桔家衣柜、桔家木门,成长全屋定制计谋:金牌厨柜专注于整体厨柜行业19 年,公司2017年拓展桔家衣柜,在公司品牌影响下,"桔家衣柜"2018 年收入一连高速增长。桔家衣柜采纳于金牌橱柜"同款、同质、同价、同处事"的"四同"计策,晋升橱柜衣柜协同度,为消费者提供整体化的办理方案。2019 年拓展桔家木门,今朝仍处于成长初期。多种业务协同成长,包围多条理市场。
1)交房回暖趋势渐显,发动家具行业终端订单向好:2016-17 年期房销售一连高增,2018-2019 年H1 由于延迟交房未呈现明明的大范畴交房。2019 年Q3开始,前端的电梯僻静板玻璃回暖明明,后端家居行业有望一连受益。2)渠道一连下沉,全屋定制行业处于成长快速期。跟着一二线都市的竞争名堂趋于不变,三四线都市消费本领的晋升,三四线都市成为行业竞争的重点,主要企业的销售渠道不绝向三四线都市下沉。我们猜测公司三四线都市的经销店数量占比在60%以上。3)客流分流,新渠道占比晋升,家居企业话语权逐渐增大。
品牌定制家具传统客流布局中自然进店客户占到绝大大都的现象在逐渐变革。
跟着2018 年下半年和2019 年上半年家具渠道的深刻变革,整装、精装房样板间、线上+线下非自然进店客户成为重要来历,新渠道获客本领加强。
品牌宣传、渠道拓展、品类扩张同步发力;刊行可转债召募资金3.92 亿扩产,打破产能瓶颈:销售端:金牌厨柜在整体厨柜市场上拥有很强的品牌影响力,公司在不绝增强品牌营销的同时,努力开辟市场,产物和营销网络向三四线都市扩展。停止2019 年6 月30 日,公司种种产物专卖店达1997 家(含在建),较2018 年尾增加了238 家门店。同时,公司从2014 年开始成长大宗业务模式,在北京、上海、广州、深圳等地域拥有一批优质署理商,并与几十家地产企业成为计谋相助同伴。2018 年大宗业务收入5048.59 万元,持续两年增速高出60%。成公司营收新增长点。公司增强本钱用度打点,期间用度率逐年低落,跟着业绩扩张和直营店转为经销店,用度率一连低落。盈利本领有望进一步晋升。出产端:刊行可转债召募资金3.92 亿建树福建同安、江苏项目,打破产能瓶颈。项目建成后,公司扩大产能橱柜18 万套、衣柜6 万套、木门25 万樘;最终实现产能:40.8 万套整体橱柜、12 万套整体衣柜、25.2 万樘定制木门。
上调公司评级至"强推"。公司作为定制橱柜规模龙头企业之一,在行业内拥有强品牌影响力;努力扩展衣柜新业务,桔家衣柜开辟期一连推进。渠道端,一方面,厨柜和衣柜渠道一连向三四线都市下沉,门店加密;另一方面,努力机关工程和外洋渠道。产能端,增加厨衣柜及木门产能建树,打破产能瓶颈。
另外,公司全面整合海表里家居财富优质供给商资源,打造"产物+平台+整装"全新整装模式,有望进一步拉动公司营收增长。我们调解公司盈利预测,由2019-2021 年归母净利润2.53、2.92、3.37 亿元至2.42、2.91、3.58 亿元,对该当前市值PE 别离为16、14、11 倍。参考公司近一年汗青动态PE 估值中枢20.5X,我们给以公司2020 年20 倍PE,对应方针价87 元,思量公司大宗业务成长迅速及顺利召募资金举办大局限产能建树,上调评级至"强推"。
风险提示:市场竞争加剧风险,渠道及产能扩张不达预期风险。
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