下周最具发作力的六大牛股(2.15)

摘要：平安银行(000001)2019年年报点评-转型稳步推进 风险努力处理 种别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：肖斐斐/冉宇航/彭博日期：2020-02-14 公司前期依托团体资源外力支持，2017-2019年转型结果突出。我们认为公司2020年开始步入依靠内功阶段，内涵打点...

　　平安银行(000001)2019年年报点评-转型稳步推进 风险努力处理

　　种别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：肖斐斐/冉宇航/彭博日期：2020-02-14 

　　公司前期依托团体资源“外力”支持，2017-2019年转型结果突出。我们认为公司2020年开始步入依靠“内功”阶段，内涵打点体系和业务策划本领，成为驱动将来成长和估值程度的焦点要素，维持“增持”评级。

　　全年归母净利润同比增长13.6%，与此前业绩快报披露一致。四季度盈利增速环比有所下滑（前三季度累计/全年归母净利润同比+15.5%/13.6%），主要因四季度拨备计提增加所致，全年信用减值损失及其他减值损失同比+24.3%（前三季度累计+21.9%）；而收入端仍增长强劲（全年+18.2%，前三季度+18.8%），利钱净收入和非息收入均保持较好的增长势头。

　　四季度扩表提速，零售对公平衡摆布。2019Q4公司总资产环比+6.24%（金额增加2314亿），全年资产增速到达15.2%，为2020年的业绩增长奠基基本。从布局来看：1）贷款是主要设置品种（Q4新增1720亿），且零售和对公平衡摆布（新增金额约各占一半），个中一般性对公贷款是自2017年对公业务调解以来首次单季明明增长，而零售方面则延续了去年以来向抵押类贷款倾斜的计策（四季度口径调解，将“其他”科目中的持证抵押贷款与住房按揭贷款归并计较），其他诸如信用卡、策划贷、汽融和新一贷等品种均平稳增长；2）金融投资机动设置（Q4新增471亿），猜测主要是债券投资等增加；3）欠债端努力夯实，下半年公司通过可转债转股、永续债刊行、同业存单等方法努力增补资金来历，同时存款亦增长精采，四季度环比+6.04%（全年增长14.08%），个中零售存款占比稳步晋升（年尾到达23.7%，环近年中升2pct），表白零售转型成就继承深化。

　　四季度息差环比持平，存款本钱节制较好起到重要浸染。公司披露Q4单季NIM为2.62%，个中资产端收益率和欠债端付息率均环比下降。1）资产端：LPR改良等因素浸染下，贷款订价边际走弱，主要表此刻对公贷款上、而零售贷款订价环比却略微升，另外相对宽松的钱币情况也促使债券投资、同业等业务收益率下行；2）欠债端：除了主动欠债受益钱币宽松外，公司在存款付息率也实现环比下降，大概与禁锢类型银行间存款竞争有关（如对布局性存款业务的打点）。

　　零售转型深化，财产打点业务初显成效，助推非息收入保持精采增长。公司全年非息收入同比+14.4%（与前三季度累计增速根基持平），个中手续费收入是孝敬最大，零售转型的深化是背后的要害原因。1）信用卡业务继承保持高增长，畅通卡数量、贷款余额和生意业务金融同比增17.1%、14.2%和22.5%，带来手续费收入同比增长19.5%；2）署理业务收入同比增速高达66%。公司财产打点业务快速成长，全年公司零售客户数增长15.7%（AUM+40%）、私行客户数增长45.7%（AUM+60%），非保本理财局限在当前资管行业转型期仍能增长9.8%，以上才是手续费收入实现高增长的焦点原因，也为将来非息收入的增长奠基坚硬基本。

　　4季度加大风险袒露和处理。公司Q4不良率环比降0.03pct至1.65%，而存眷率和过时90+/不良偏离度也有下降（别离降0.38pct至2.01%、降5pcts至82%）；从不良贷款布局来看，Q4对公不良余额和不良率继承下降，不外零售贷款业务的不良余额和不良率均有上升（不良余额增25.3亿、不良率升0.12pct），主要是信用卡和持证抵押贷款发生。综上环境来看，我们猜测公司在4季度加大了风险袒露。拨备方面，Q4拨备包围率183.12%，环比降3.06pct，思量到公司在4季度的拨备计提金额有所增加，因此猜测对问题资产处理的力度也有加大。

　　风险因素：宏观经济增长失速；零售贷款质量超预期恶化。

　　投资发起：从“外力”到“内功”，静待2020年转型结果。公司2019年四季度扩表提速，并夯实资产质量，奠基了2020年增长基本。总体来看，前期依托团体资源“外力”支持，公司2017-2019年转型结果突出。我们认为公司2020年开始步入依靠“内功”阶段，内涵打点体系和业务策划本领，成为驱动将来成长和估值程度的焦点要素，维持“增持”评级。维持对2020/21年归属普通股EPS的预测1.60/1.86元，当前股价对应2020年0.94xPB

　　爱柯迪(600933)：新能源带来新增长

　　种别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：吴晓飞/徐伟东/石金漫日期：2020-02-14 

　　公司新能源业务2020年开始慢慢放量，折旧摊销岑岭已过及产能操作率晋升助公司迎来盈利拐点。

　　上调方针价至15.5元，维持“增持”评级。跟着公共MEB平台的投产及其他客户的新能源车业务推进，2020年公司新能源业务将慢慢开始放量；折旧摊销岑岭已过及产能操作率的回升助公司迎来盈利拐点。由于受2019年Q3汇兑损益拖累，下调公司2019~2021年EPS预测别离为0.52/0.62/0.73元（原0.54/0.64/0.76元），由于新能源车行业销量预期向上批改，行业估值中枢上移，参考可比公司给以公司2020年25倍PE，方针价从13.5元上调至15.5元。

　　新能源汽车业务带来新增长。此前公司已得到博世、李尔、大陆、麦格纳等国际国际零部件巨头的新能源汽车项目，2020年李尔、三菱等客户的新能源项目将开始为公司带来业绩增量；跟着公共MEB平台在2020年投产，公司与MEB焦点供给商连系电子及麦格纳的业务也将开始放量。将来3-5年，新能源汽车业务的逐渐爬坡是公司业绩的重要增量。

　　折旧摊销岑岭已过及产能操作率晋升助公司迎来盈利拐点。公司牢靠资产增速在2019年H1开始明明放缓，折旧摊销率将开始下降；跟着公司募投项目慢慢落地，公司产能操作率开始回升。跟着折旧摊销的下降和产能操作率的晋升，公司2019年Q3开始的毛利率回升有望延续，盈利本领明明改进。

　　催化剂：产能操作率晋升、新能源业务订单打破

　　风险提示：汽车行业的周期性颠簸风险、原质料价值颠簸风险