|
摘要：在端午小长假，一则有关商业银行试点设立券商的消息成为市场热议的焦点。尽管最终政策尚未落地，但在金融业加速开放和改革、增加直接融资比例的大背景下，这项五年前就被提出的政策研究方向，如果在近期出现实质性的进展，也不会让市场感觉太意外。 相对银行... 在端午小长假，一则有关“商业银行试点设立券商”的消息成为市场热议的焦点。尽管最终政策尚未落地，但在金融业加速开放和改革、增加直接融资比例的大背景下，这项五年前就被提出的政策研究方向，如果在近期出现实质性的进展，也不会让市场感觉太意外。 相对银行的庞大体量，券商在资产规模、净利润等多项指标上都矮了一大截，未来一旦大型银行证券牌照获批，对现有的证券公司无疑会形成一定的挑战。不过，在做大直接融资的大背景下，证券行业将获得“做大蛋糕”的历史性机遇，未来的“中国高盛”“若隐若现”。 银行拿券商牌照：“尚在讨论中” 针对媒体的相关报道，证监会在昨日已经做出回应，寥寥数语，信息量不小，要点主要如下： 1、“没有更多的信息需要向市场通报”：并未完全否认媒体的报道，但相关政策也并非马上就要落地，或者有具体的时间表； 2、“多种路径选择，尚在讨论中”：做大做强券商是关系到扩大直接融资的重要手段，但实施的方式有很多种且尚未定案，媒体的报道只是其中的一种； 3、“不会对现有行业格局形成大的冲击”：明确改革是循序渐进，重在“做蛋糕”而非“分蛋糕”，意味着现有券商有转型、提升等发展的时间和空间。 从以上三大要点不难看出，虽然“尚在讨论中”，但银行、证券连手做大直接融资已经是中国资本市场不可逆转的大趋势。这一构想在五年前就已经被监管层提出过，如今随着注册制的扩大实施，已经到了“时不我待”的阶段。不管是本身拥有巨量资金，还是庞大居民储蓄存在重新配置的需求，银行尤其是大型银行参与到证券行业中来，是间接融资向直接融资转化中无法绕过的一环。特别是证券行业已经逐步对外开放的情况下，向银行“对内开放”也是彰显市场主体平等参与的表现之一。 因此，这个目前还在讨论中的政策，在不远的将来必定会以一定的形式落地，实施的方案也未必限于媒体报道的“发放牌照”一种，或许会采取包括推动银行收购券商、同一大股东的银行和券商换股实现集团整体上市等多管齐下的“组合拳”。 “洗牌潮”山雨欲来，券商的机遇与挑战 既然改革大方向已定，未来银行参与到证券行业中来，势必对现有券商形成一定的挑战。从证券公司现有的三大主要业务来说，首先，自营业务主要考验券商的自主投资能力，某种程度上也和市场整体环境有关，现有券商相对后进入的银行来说整体优势更大一些。其次，经纪业务虽然在互联网渠道的冲击下手续费率节节走低，已经成为竞争日益激烈的“红海”，但其中的“两融”业务，银行具有后来居上的潜力。主要是因为参与“两融”业务的客户对手续费比较不敏感，更看重融资利率的高低，这点对资金雄厚的银行来说，存在做大业务的可能。最后，投行业务银行也有一定的发力空间，特别是债券承销、科创板IPO跟投等。 对现有的券商来说，如果银行取得证券牌照之后，借助雄厚的资金实力、庞大的客户资源打通各金融板块的业务，发挥出协同效应，确实具有一定的威胁，用“狼来了”形容并非毫无道理。 当然，让银行参与证券行业的竞争，并不是为了“一统江湖”，将现有券商挤出市场，更深层次是为了做大直接融资的“蛋糕”，并推动居民储蓄向资本市场“搬家”，这点从证监会周日表示“不会形成大的冲击”可见一斑。对现有券商来说，虽然“洗牌潮”不可避免会到来，但在全社会直接融资做大的背景下，依然存在发展和提升的空间。对券商来说，和银行拼资金的“硬实力”显然是不现实的，开展特色业务如财富管理、投行保荐等发挥“软实力”，才是在挑战中收获机遇的最佳方式。 三大潜在整合方向存投资机遇 在市场洗牌的过程中，证券行业必然会出现一定程度的分化，未来券商股齐涨共跌的可能性已经越来越小，出现两极分化已经不可避免。一些缺乏特色、实力有限的中小型券商，被边缘化的可能性很大。而如果能够加入金融业协同发展整合的版图中，则一些券商也存在投资机遇。笔者重点观察以下三方面的券商机会： |
