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摘要：本文作者为 国信证券 银行业首席分析师王剑，原文标题《恭喜宝宝们转正成为货币》 2月12日，央行照例公布了月度金融统计数据初值，超预期的信贷数字导致大家一阵骚动。但网页下方悄悄增加了一条注： 2018年1月，人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的... 本文作者为国信证券银行业首席分析师王剑，原文标题《恭喜宝宝们转正成为货币》 2月12日，央行照例公布了月度金融统计数据初值，超预期的信贷数字导致大家一阵骚动。但网页下方悄悄增加了一条注： 2018年1月，人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。 也就是说，M2统计口径调整，把“非存款机构部门”持有的货币市场基金全部纳入了M2。非存款机构部门是指除银行之外的个人和机构，包括散户、非金融企业和非银行金融机构（包括资管产品），他们购买的货币市场基金我们暂简称为“非存货基”，与之对应的是银行表内购买的货基，两者对M2的影响是不一样的。 我们继续采用一个虚拟的案例。首先假设有一间银行，存款人小李在里面存了100元，该银行没投放任何信贷，仅在央行存放了100元准备金。 然后，小李拿这100元存款购买了新发的货币市场基金，它当然归入“非存货基”类别。这时，银行的资产负债表上，存款人从小李变成了货基。 对于货基来说，也可画出一张“资产负债表”，持有人是小李100元，起初的投向是100元存款。 现在，货基的基金经理开始把100元资金投放出去。他拿70元作为协议存款（或买银行存单），继续放在银行，然后买了20元新发的国债，10元新发的企业债。完成这些购买后，货基的“资产负债表”是：
这时，发债企业拿到10元，也存在银行；国债发行的20元存入国库，则相当于回笼货币，银行左边少了一笔20元的准备金，右边少了一笔20元的存款。最后，银行的资产负债表是： 这次央行的M2口径调整，就要从上述货基、银行的资产负债表说起。 更为详细的货基投资导致的货币变动效果，请参阅货币哥《货币的误区（7）：余额宝导致银行存款流失？》一文。 原先，央行把货币市场基金在银行的存款（含存单）计入M2，在本例中也就是70元。而企业存款同样也是计入M2的，于是目前M2总的余额是80元。原来小李买货基前是共有100元M2，但后来由于货基购买了20元国债，导致M2被回笼20元。如果不买新发的国债，则货基不会影响M2余额。 但按新的统计口径，是用非存货基余额计入M2，而不再计入货币市场基金在银行的存款（含存单）。在本例中，是小李持有的100元计入M2，货基存在银行的70元则不再计入M2。然后，企业存款10还是继续计入，那么M2总的余额是110元。 这比原来的统计口径多出了30元。对比前后两种口径，差异主要是：（1）原口径下，货基购买国债而回笼了20元存款，但新口径下统计全部货基，因此差异20元；（2）新口径下，企业存款10元被重复统计，因此差异了10元。 |
