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摘要：大参林:业绩超预期,异地扩张加快策划效率晋升 种别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件: 2019年 8月 27日,公司通告 2019半年报,陈诉期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;...

　　大参林:业绩超预期,异地扩张加快策划效率晋升

　　种别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件:

　　2019年 8月 27日,公司通告 2019半年报,陈诉期内实现营业收入52.52亿元,同比增长 28.56%;归母净利润 3.81亿元,同比上升32.21%;扣非归母净利润 3.72亿元,同比上升 33.93%。

　　陈诉要点:

　　门店加快扩张,广西收入增速快河北首次包围

　　停止陈诉期末,公司拥有门店 4153家。陈诉期内新增门店 313家,关店40家,净增 273家。个中,自建门店 156家,收购门店 118家。公司强势区域两广地域, 广东新增门店 164家,营业收入同比增加 22.03%;广西新增门店 48家,营业收入同比增加 48.61%。 陈诉期内公司完成 2起同行业的并购投资业务,涉及门店 84家。个中通过收购保定市盛世华兴医药连锁有限公司 39家门店首次进入河北市场,异地扩张加快。

　　期间用度率下降,整体平效显著晋升

　　公司陈诉期内增强用度管控,期间用度率呈现下降。 2019年 H1公司期间用度率为 29.73%,同比下降 2.11pct.。个中,销售用度率、打点用度率、财政用度率别离为 25.38%( -1.72pct.)、 4.06%( -0.31pct.)、 0.28%( -0.08pct.)。 由此带来的策划效率提高较为明明,陈诉期内公司整体平效为2625.17元/平方米,较 2018年 2552元/平方米显著晋升。

　　努力机关 DTP 药房,重点都市共享平台建树稳步推进

　　陈诉期内公司筹建完成了 35家 DTP 专业药房,而且成立了一套完整的 DTP专业药房打点体系和一支专业的 DTP 打点团队,努力承接处方外流。另外,公司进一步参加敦促重点都市的处方共享平台建树,今朝已经在广西、广东、河南省份,举办了多家处方共享平台试点,短期试行卓有后果。

　　投资发起与盈利预测

　　公司扎根两广地域,异地扩张速度加速,营收泛起加快增长趋势。公司注重风雅化打点, 策划效率稳步晋升。估量将公司 19-21年归母净利润上调至 7.03( +0.39) /8.92( +0.84) /11.11( +1.15) 亿元。对应 EPS 为 1.76( +0.10) /2.23( +0.21) /2.78( +0.29) 元/股,对应 PE 为 31/24/20倍,给以方针价 61.6元,维持"增持"评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

　　博雅生物2019H1中报点评:销售机关先行,下半年业绩可期

　　种别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件:

　　8月 28日,公司通告 2019年半年报,陈诉期内公司实现营收 13.76亿元,较去年同期增长 25.95%;归母净利润 2.13元,较去年同期增长 11.63%,扣非归母净利润 2.00元,较去年同期增长 11.67%。

　　国元概念:

　　销售用度晋升, 血液成品板块略低于预期

　　陈诉期内,公司血液成品板块实现营收 4.72亿元( +20.72%),净利润 1.49亿( +12.76%),是净利润的主要孝敬,毛利率到达 67.22%( +1.74pct),净利率降为 31.66%( -5.75pct), 销售费升至 0.86亿( +97.39%), 销售费率上升至 18.32%( +6.39pct),系公司为应对纤原名堂变革,先发制人,努力机关更多终端网点,实行全渠道机关,从而销售用度晋升; 策划性现金流为-1.1亿元( +236%),系付出博雅生物(广东)原料血浆采购款及加大市场推广所致。

　　纤原批签发领先优势收窄, PCC 纳入优先审评陈诉期内, 公司血液成品总批签发数达 103.38万瓶,同比增长 12.21%。

　　公司特色品种纤原表示一般, 得到批签发 19.62万瓶( -0.3%),位居市占率首位达 46.3%( -11.0%),泰邦追赶明明占比达 32.68%,纤原名堂悄然变革; 人凝血酶原复合物报产纳入优先审评, 有望于 2020年下半年上市。

　　拟并购罗益新增疫苗板块, 丹霞调浆大概性加强陈诉期内,公司通告拟收购罗益生物 60.55%股权,罗益生物是海内最大的A、 C 群脑膜炎球菌多糖团结疫苗的企业,市占高出 70%,在研的三联苗有望填补智飞断货的海内空缺, 今朝正在评估审计阶段,预期年底完成交割,后续有望丰盛公司利润。 丹霞生物于 8月乐成重获 GMP 认证, 今朝已经规复出产,调浆预期加强,有望从外围增补公司浆量,实现局限化效应。

　　投资发起与盈利预测估量罗益并入、丹霞复产和调浆将显著增厚 2020-2021公司业绩, 2019年业绩主要参考采浆增速+库存消化,思量预案和业绩理睬等事宜尚未确定,我们维持对博雅生物的盈利预测,估量公司 19-21年营业收入别离为30.16/36.30/44.22亿元,同比增长 23.1%/20.3%/ 21.80%,归母净利润5.86/7.25/8.75亿元,同比增长 25.0%/23.7%/20.7%, EPS 为 1.35/1.67/2.02元/股,对应 PE24/19/16倍, 维持方针价 40.5元, 维持"买入"评级。

　　风险提示罗益生物并购不及预期,血浆调拨不及预期等。