涨停敢死队火线抢入6只强势股（11.11）

摘要：恒瑞医药(600276)：引进干眼症新药 创新平台代价一连变现 种别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/宋硕日期：2019-11-08 事件： 公司与德国Novaliq 告竣协议，引进其干眼症药物CyclASol?(0.1%环孢素 A制剂)和 NOV03(全氟己基辛烷)的中国临床开...

　　恒瑞医药(600276)：引进干眼症新药 创新平台代价一连变现

　　种别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：林小伟/宋硕日期：2019-11-08

　　事件：

　　公司与德国Novaliq 告竣协议，引进其干眼症药物CyclASol?(0.1%环孢素 A制剂)和 NOV03(全氟己基辛烷)的中国临床开拓、出产、销售独 家权利。

　　CyclASol 是抗炎和免疫调理剂，用于治疗水液缺乏型干眼症，今朝正在美国举办 III 期临床试验。在美国已经完成的临床试验中， CyclASol?揭示出了精采的疗效、安详性和耐受性。

　　NOV03 是具有新颖浸染机理的药物，用于治疗与睑板腺成果障碍(MGD)相关蒸发过强型干眼症。今朝在美国已完成 II 期临床，打算 2019 年底启动 III期临床。在美国已经完成的临床试验中， NOV03 揭示出了精采的疗效、安详性和耐受性。

　　公司将付出财政付款包罗：

　　1) 首付款：600 万美元+300 万美元(如NOV03 首个焦点专利在中国得到授权则另付出)；

　　2) 研发及上市里程碑付款：累计不高出500 万美元(CyclASol)+累计不高出700 万美元(NOV03)；

　　3) 销售里程碑付款：累计不高出5200 万美元(CyclASol)+累计不高出9200万美元(NOV03)；

　　4) 销售提成：年净销售额的提成比例区间为各自的7%至10%，随年净销售额的增加而梯度性增加。

　　公司将与Novaliq 设立连系打点委员会，由两边各自3 名代表构成。除非按照约定提前终止，该协议一连到销售提成期(①公司首次贸易销售产物起满10年，②许可区域内专利届满或被宣告无效，③许可区域内数据独有期届满，三者中较晚的时点)为止。

　　点评：

　　引进干眼症创新药，医药龙头进军眼科

　　按照《干眼临床诊疗专家共鸣(2013 年)》，中国干眼症发病率约21-30%，但就诊率较低，且治疗方案有限，海内最常用的是人工泪液和激素，大大都中重度患者未能得到满足的治疗结果。今朝治疗干眼症的环孢素A 滴眼液美国上市产物包罗艾尔建的Restasis、太阳制药的Cequa，欧洲上市产物包罗参天制药的Ikervis，个中Restasis 于2018 实现全球销售额11.97 亿美元。

　　海内暂无治疗干眼症的环孢素A 滴眼液上市。CyclASol 在II 期临床中表示出了优秀的有效性、安详性，与其他环孢素A 滴眼液非头仇家间接对比拥有疗效好、起效快、耐受性精采的优势。NOV03 对患有MGD 的DED 患者显示出前所未有的体征和症状改进。这两个产物的引进将填补海内空缺，公司有望借此进军眼科规模。

　　国际化再下一城，创新平台代价一连变现

　　停止今朝，公司已从OncoL Y S、Mycovia、Novaliq 三个外洋相助同伴引进4个创新产物的权益，为强大的海内研发团队(高出3000 人)和销售团队(高出1.2 万人)进一步赋能，使创新平台优势最大化。将来除内生型研发外，公司将慢慢将"引进来"与"走出去"相团结，从海内创新慢慢走向创新国际化。

　　盈利预测、投资评级和估值：

　　公司是中国创新药龙头企业，重磅品种正连续获批上市、放量，同时创新药在研产物管线富厚，恒久空间大。维持19-21 年EPS 预测为1.20/1.53/2.02 元，同比增长30/28/32%，现价对应19-21 年PE 为76/59/45倍，维持"增持"评级。

　　风险提示：

　　药品贬价超预期的风险；新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险。

　　水井坊(600779)：用度效率晋升利好净利率明明增长

　　种别：公司机构：中国银河证券股份有限公司研究员：周颖日期：2019-11-08

　　1.事件

　　水井坊宣布2019 年三季报。2019 前三季度公司实现营业总收入26.51 亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润6.39 亿元，同比增长38.13%，扣非归母净利润6.18 亿元，同比增长25.99%。

　　2.我们的阐明与判定

　　(一)Q3 单季归母利润实现增速53%

　　公司三季度单季收入增速环比低落，净利润加快增长。从单季度数据来看，2019 一至三季公司营业收入别离为9.30、7.60、9.61 亿元，同比增速别离为24.25、29.30、19.71%；归母净利润别离为2.19、1.21、3.00 亿元，同比增速别离为41.16、7.46、53.41%；扣非归母净利润别离为2.18、1.22、2.78 亿元，同比增速别离为46.54、-16.83、42.63%。

　　(二)19Q3 预收账款环比继承增加，同比再创新高公司预收账款环比继承增加，同比再创新高。19Q3 公司预收账款余额为0.81 亿元，环比Q2 增加0.21 亿元，同比增长120.80%，自2019 年二季度竣事持续五个季度负增长的基本上，同比增幅再创新高。公司Q3 收到销售回款10.94 亿元，策划性现金流量净额为2.15 亿元，策划性现金流量净额/净利润的比例从19Q2 的213.17%下降至19Q3 的71.73%，去年Q3 该比例为81.15%。

　　(三)用度效率晋升大幅助力净利率增加2.48PCT2019 前三季度公司毛利率为82.50%，同比上升0.93PCT。2019前三季度公司销售费率28.72%，同比下降1.69PCT；打点费率7.23%，同比下降1.98PCT，公司用度效率明明晋升。出格是三季度单季，销售用度率22.95%，同比下降5.85PCT，创下2016 四季度以来十个季度的新低。受益于毛利率增加和用度效率的明明晋升，净利率晋升2.48PCT 至24.12%。

　　3.投资发起

　　估量公司2019-2021 年营业收入34.86、41.53、48.83 亿元(yoy23.67、19.13、17.57%)，归母净利润7.62、9.55、11.53 亿元(yoy31.52、25.37、20.69%)，对应EPS 为1.56、1.96、2.36 元(当前PE 倍数为36、29、24)，维持"推荐"评级。

　　4.风险提示

　　食品安详风险；下游需求疲软风险。