摘要:旭升股份:特斯拉Q2产销超预期,业绩有望迎拐点 种别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-07-04 事件: 特斯拉发布 2季度产销环境:2019年 2季度,全球特斯拉共交付汽车 95,200辆,超第一季度。个中, Model 3出产 72,531辆,...
旭升股份:特斯拉Q2产销超预期,业绩有望迎拐点
种别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:天风证券研究所 日期:2019-07-04 事件:
特斯拉发布 2季度产销环境:2019年 2季度,全球特斯拉共交付汽车 95,200辆,超第一季度。个中, Model 3出产 72,531辆,交付 77,550辆; Model X和 Model S 出产 14,517辆,交付 17,650辆。
事件点评:
特斯拉 Q2产销创新高,超市场预期。 2019Q2, Model 3共出产 7.25万辆,环比晋升 15.2%, Model X&S 共出产 1.45万辆, 环比晋升 2.6%,整体产量达 8.70万辆, 环比晋升 12.9%。 交付方面, Model 3共交付 7.76万辆,环比晋升 52.4%, Model X/S 共交付 1.77万辆,环比晋升 45.9%,整体交付量达 9.52万辆, 环比晋升 51.1%。另外,本次特斯拉的产量和交付量均高于18Q3的 8.66万辆和 9.07万辆。我们认为主要原因有: 1)原 1季度的在途订单慢慢交付。 2)"低配" Model X/S 回归,助力 Model X&S 产销两旺:
较老款"低配"版, 4月上市的尺度续航版售价相当但机能更优。另外,我们估量 2019年 Model S/X 和 Model 3产量别离有望达 8万辆和 31万辆。
国产 Model 3有望年尾正式交付,配套单车代价量或晋升。 由于部门零部件就近配套的价值和配套效率都将优于从美国入口,所以我们估量部门原美国产零部件将转由海内供给商提供。因次,我们估量旭升为国产 Model 3配套的单车配套代价有望逾越美国版。另外,马斯克曾果真暗示,上海工场有望于 11月开工, 年尾周产能或超 1000辆。
加快新客户、产物拓展,打开恒久增长空间。 今朝公司已乐成拓展蔚来、宁德时代等新能源汽车规模客户,伊顿、法雷奥-西门子等汽车零部件巨头;
并努力向外洋高端整车厂渗透,有望打开新的恒久生长空间。我们估量宁德时代等先期拓展客户有望于来岁落地,其他客户有望于 20年开始落地。
转债+定增, 优化产能, 拓展新蓝海。 公司可转债召募资金主要用于 500万件新能源汽车底盘悬挂件锻压产能建树, 估算单车代价 1000-2000元。
而定增则拟召募不高出 12亿元用于紧密铸锻件项目(4.5亿元)和汽车轻量化零部件制造项目(7.5亿元)。前者为公司可转债项目标延续,此次拟新增 685万件年产能。锻件产物今朝主要竞争敌手为力拓加铝、肯联铝业、日本神户等外洋巨头,但竞争敌手在海内的主要客户为传统高端汽车,远不能满意海内新能源汽车高速增长需求。因此公司募投产物潜在需求较大,有望打开新的恒久生长空间。
投资发起: 特斯拉国产化在即,加之新客户落地在即,公司业绩弹性十足;
在新能源轻量化的大情况下, 公司有望借特斯拉之名快速拓展市场;进军底盘轻量化规模,增厚公司业绩。 估量 19-20年归母净利润别离为 3.1、 4.1亿元,对应 EPS 为 0.76、 1.03元/股,维持"买入"评级风险提示: 特斯拉产销不及预期,特斯拉国产进度不及预期等。
智飞生物:HPV疫苗供不该求明明
种别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭,焦德智 日期:2019-07-04 事件:公司宣布半年度业绩预告,实现归母净利润105,768.67万元~126,240.02万元,同比增长55%~85%,切合预期。nHPV疫苗终端缺口大,快速放量为公司带来业绩增长:跟着智飞生物与默沙东签订的采购协议,2019年9价HPV的批签发数量有望实现大幅度晋升。按照采购协议,2019年公司将采购HPV疫苗产物共55.07亿元,我们预计HPV疫苗销售的毛利率在50%阁下,则公司2019年HPV的销售收入将打破百亿元,将有力的敦促公司收入和业绩实现翻倍增长。停止2019年5月中,公司4价HPV及9价HPV疫苗别离实现批签发184万支和45万支,个中4-5月份批签发别离为58万支和45万支。假如上述疫苗全部实现销售,则可孝敬收入高出20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价值别离为798元/支和1298元/支)。
AC-Hib三联苗处于放量期,为公司业绩增长提供第二动力:2018年AC-Hib三联苗实现批签发644万支,思量"疫苗事件"对国产二类疫苗的影响以及批签发周期,我们认为实际销量将略低于批签发数量。三联苗仍处于高速增恒久,且出产量和批签发量进一步增加,成为公司业绩增长的又一动力。公司4月2日通告:主要产物之一三联苗的再注册申请今朝行政措施尚未完成,批文有效期至19年4月1日,在子公司未得到再注册批件之前,将暂停AC-Hib疫苗的出产。我们认为此次事件对公司根基面影响有限:公司三联苗今朝库存富裕,思量去年批签发且并未销售完毕的产物及上半年出产的产物,存货在600万支。我们估量2019年该产物将仍然维持高速增长,销量有望打破600万支。
员工持股打算将提高员工动力,公司打点效率进一步晋升:员工持股打算的介入工具均为公司及部属子公司焦点主干员工,总人数不高出800人,介入员工持股打算的公司董事、监事、高级打点人员13人,个中董事4人、监事3人、高级打点人员6人。员工持股打算实施后,员工与公司好处越发一致,员工动力有望进一步晋升,发动公司业绩快速成长。
盈利预测与投资评级:我们估量公司2019年到2021年,归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元,同比增长94.1%、32.3%和30.3%;对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产物优异,重磅产物相继推出,在研产物富厚,中、恒久增长有所支撑。公司销售推广本领强,渠道优势明明。因此我们维持"增持"评级。
风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款产生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不行测性
金禾实业:业绩略超预期,单季环比增长趋势逐渐兑现
种别:公司研究 机构:申万宏源团体股份有限公司 研究员:宋涛 日期:2019-07-04 公司宣布 2019年上半年业绩预告:估量上半年归母净利润区间 3.90-4.20亿元(YoY-28.2%- -22.6%),个中 Q2归母净利润区间 2.09-2.39亿元(YoY -16.7%- -4.8%,QoQ+15.5%-+32.0%),业绩略超预期。公司业绩同比下滑主要是受产物价值下跌影响,但季度业绩环比一连改进。
三氯蔗糖新增产能充实释放,基本化工产物价值改进,Q2业绩环比继承增长。 Q2风雅化工食品添加剂产物均价环比 Q1根基不变,三氯蔗糖 1500吨新增产能 3月开始满产,孝敬主要增量。 Q2基本化工产物价值环比有所改进,主要产物如双氧水/甲醛/浓硝酸/液氨均价别离为 1153/1412/1665/2973元/吨,环比上涨约 24.5%/13.8%/10.5%/1.3%,三聚氰胺/硫酸均价别离为 5750/347元/吨,环比下滑约 7.8%/7.9%。另外一季度春节因素对销量有必然影响,二季度主要产物销量环比均有晋升。
定远基地连续投产,进一步敦促公司向风雅化工及新质料转型成长。 公司定远一期项目按预期建树推进,个中年产 4万吨氯化亚砜、年产 1万吨糠醛、 30MW 生物质锅炉热电联产和污水处理惩罚项目进入投产阶段。定远基地项目进一步向上游原料开拓延伸,实现财富链的垂直一体化整合,从而进一步发挥本钱优势,提高综合竞争本领。同时公司将来向糠醛、氯化物、双乙烯酮等财富链下游延伸,譬喻糠醛向呋喃系列中间体延伸;氯化物可用于制备高效消毒剂、酰基氯化物等;双乙烯酮可用于制备防腐剂脱氢乙酸钠、医药中间体 4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。另外公司通过设立财富基金培养新兴项目,将来产物布局有望不绝富厚,进一步敦促公司向风雅化工及新质料转型成长。
回购股份用于员工鼓励,彰显恒久成长信心。公司 5月 11日通告打算拟以不低于 0.75-1.50亿元回购股份,用于后期实施员工持股或股权鼓励,当前公司回购金额到达 9024万元。
2018年 8月公司曾累计回购股份总计金额约 1亿元,回购后股份予以注销。不敷一年时间,公司再次脱手回购股份并将用于员工鼓励,彰显公司对恒久成长的信心。
投资发起:维持"买入"评级,由于产物价值下跌,下调 2019年,维持 2020-21年盈利预测,估量 2019-21年归母净利润 9.00(原值 10.20)、 11.53、 13.20亿元,EPS 为 1.61、2.06、 2.36元,对应 PE 为 12X、 9X、 8X。
风险提示:项目投产及推广不及预期;甜味剂行业竞争加剧;产物价值下跌
宁德时代股权鼓励点评:查核方针较稳健,19-20年为用度摊销岑岭
种别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2019-07-04 事件: 宁德时代宣布 2019年限制性股票鼓励打算草案,拟授予的限制性股票数量 1,900万股,占公司总股本 0.87%。鼓励打算授予的股票授予价值为 35.67元/股。鼓励工具总人数为 3,838人,主要包罗在职的中层打点人员及焦点主干员工。中层打点人员清除限售,自挂号完成起 12个月后分五期清除,每期比例 20%;焦点人员清除限售,自挂号完成起 12个月后分二期清除,每期比例 50%。
以收入为查核指标,要求较稳健: 公司层面的业绩查核指标是 2019年营收不低于 320亿( 2018年公司营收为 296亿,同比增 8.1%以上),2019-2020年累计营收不低于 670亿,即 20年营业收入最低要求为 350亿(同比增 9.4%)。
股权鼓励方案将增加公司 19、 20年用度。 公司测算 19年股权鼓励需分摊总用度为 3.1亿, 19-21年别离分摊 0.7/1.7/0.6亿。 18年公司鼓励打算的股份付出用度为 0.7亿元,估量 18、 19年股权鼓励方案将导致19年打点用度新增 1.5-2.4亿,同时 20年也为用度确认岑岭。
再次面向中层和焦点主干,较 18年人员包围更多焦点主干: 公司 18年 7月第一次刊行股权鼓励,总计授予 2258万股,占其时总股本约1.04%。共授予工具 1628名,个中中层打点人员 194人,占比 12%,焦点主干员工 1434人,占比 88%。本次 19年股权鼓励再次大范畴面向中层和焦点主干,合计共 3838人,个中中层打点人员 175人,占比 4.6%,焦点主干人员 3663人,占比 95.5%。比拟两次鼓励名单,中层打点人员 71人(占比本次 40.5%)再次得到股权鼓励,焦点主干人员 870人(占比本次 24%)再获鼓励。 19年股权鼓励方案包围人员面更广,对付全面勉励员工事情努力性有很大辅佐,也显示了对公司将来成长的信心。
投资发起: 估量公司 19-21年归母净利润为 45.0/56.7/69.9亿元,同比别离 33%/26%/23%; EPS 别离 2.05/2.58/3.19元;对应现价 PE 别离35/28/22倍。思量到公司为海内动力锂电绝对龙头,技能、本钱、客户资源优势明明,给以 19年 45倍 PE,方针价 92元,维持"买入"评级。
风险提示: 电池及质料价值颠簸、竞争加剧。
东方财产:公募基金上线在即
种别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔 日期:2019-07-04 事件: 克日, 东财基金领取了《策划证券期货业务许可证》, 可对外开展业务, 同时,按拍照关要求,东财基金 6个月内该当刊行公募基金产物。
投资要点
东财基金公募产物刊行在即, 流量变现第三层级加快启动: 克日东财基金领取《策划证券期货业务许可证》,可对外开展业务, 同时据要求,东财基金自取得许可证之日起 6个月内,该当刊行公募基金产物(我们判定初期产物将以指数基金为主)。 2018年 10月公司西藏东财基金获批,符号公司正式切入财产打点市场,流量变现第三层级加快启动( 此前公司流量变现经验三次大跃升:基金代销-零售证券-财产打点,每次跃升均进入盈利更辽阔的市场)。海内财产打点规模在散户机构化、现金产物化以及资管新规带来的大资管行业重构下将迎来快速成长周期, 看好公司在财产打点规模揭示客户资源、平台系统、运营本钱三大天然焦点优势,对标嘉信理财,将来在基金产物创设、投资参谋、客户资产设置方面将大有可为。
受益于市场回暖,平台优势显现, 零售证券业务一连演绎高生长: 一方面,2019年以来市场活动性及活泼度显著晋升(截至 6月末, 股基日均成交额同比+29.3%至 6249亿元,两融余额较年头+20.4%至 9108亿), 东财证券将显著受益市场回暖;另一方面,我们看好公司零售证券市占率一连晋升,行情回暖后经纪市占率晋升弹性将更为显著。 我们认为,中短期内,东财证券业绩在市场成交量与经纪业务市占率晋升的戴维斯双击下仍有望维持高速增长。 恒久而言,东财证券最佳零售券商处事模式的焦点竞争力优势显著, 包罗流量端龙头优势(东方财产网及股吧积聚的高粘性用户)、 低廉的佣金率及两融利率(互联网券商低本钱优势)、 更富厚的处事模式(数据终端、资讯、社交投资平台等),我们判定, 公司证券业务市占率有望一连晋升,客户资源优势一连兑现, 东财证券有望成为海内零售证券龙头。
刊行可转债募资, 证券成本实力有望进一步加强: 5月公司通告拟刊行可转债, 募资总额不高出 73亿元,将用于增补东财证券营运资金,可转债转股后将用于增补东方财产证券的成本金, 扩展各项业务局限,加强其抗风险本领,晋升综合竞争力。募资成本金拟投入项目包罗:扩大两融业务,晋升市场份额(不高出 65亿元);扩大证券投资业务局限(不高出 5亿元);
对东方财产创新成本举办增资,加速另类投资业务成长(不高出 3亿元)。
证券业务成长需成本局限支持,公司正处于客户数量、业务局限快速增长阶段,募资后成本实力加强,公司证券业务有望进一步加快扩张。
盈利预测与投资评级: 东财基金产物即将上线,流量变现第三层级加快启动,团结可转债增资后进一步扩张客户数量及业务局限,刚强看好零售财产打点业务成长前景。 中短期内, 东财证券业绩有望维持高增, 估量公司2019、 2020年归母净利润别离为 17.8、 25.4亿元,维持"买入"评级。
风险提示: 1) 基金代销市场竞争剧烈; 2)东财证券市占率晋升不及预期。
迈瑞医疗:行业、龙头、公司的三重溢价,内涵代价凸显
种别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:郑薇 日期:2019-07-04 近期迈瑞医疗作为焦点资产股价屡创新高,已经打破我们原有方针价,我们认为迈瑞作为海内医疗器械龙头,其代价慢慢被投资者所认识,享受估值溢价。
医疗器械受益于分级诊疗+入口替代,中国 4,583亿超大市场亟待挖掘停止 2017年,全球医疗器械市场约为 4,050亿美元,行业增速为 5.6%,中国市场局限为 4,484亿元(RMB),行业增速 21%。医疗器械作为国度重点扶持的高端新经济制造业,切合财富进级趋势,政策支持,顺着分级诊疗和勉励入口替代的局面,医疗器械具有恒久投资的代价。跟着海内一批优秀的医疗器械公司崛起,技能的更迭周期缩短,叠加中国复杂人口基数红利,中国医疗器械的需求仍然具有很大的增长潜力。
医疗器械高端科技行业,研发和出产壁垒极高
从全球来看,器械行业会合度更高,全球 TOP 20器械公司多会合在西欧日发家国度,而鲜有第三世界的全球化品牌,器械跨学科、跨规模,团队协作性产物,对家产制造程度及配套财富链发家程度要求很高,绝非简朴的原质料、焦点电子元件的堆叠和组装,而是对付整个器械系统的领略,叠加对临床需求的认识,而制造出更切合临床需求的,能不变、安详用于诊断、治疗的高端科技产物。器械龙头稀缺性显得更为贵重。
迈瑞的焦点优势是不绝挖深拓宽护城河的本领,而且有保持本领的因素产物与营销,是现阶段医疗行业的重要两个焦点本领,而打点和类型是协同产物与营销的重要东西。跟着海内技能的快速成长和全球化信息交互,中国制造开始进入新的阶段。曾策划销导向的时代已经慢慢成为汗青,产物导向将是下一轮财富成长的焦点要素。而打点本领是企业做大做强的保障,迈瑞在早期成长中就以国际一线品牌为对标,多年美国市场的严苛历练,使得公司具有了与全球巨头不相上下的实力。
医疗器械高估值,具有内涵代价
横看全球,纵观汗青,医疗器械估值相对较高,我们认为专利悬崖、仿制壁垒、研发乐成概率、研发投入效率等是焦点因素。1. 器械 无专 利悬崖,生命周期更久;2. 器械研发投入效率约为医药的 2倍;3. 器 械 研 发乐成概率高于药品;4. 器械成长逻辑是螺旋式上升,市占率晋升是要害。
我们预测公司 2019-2021年净利润为 46.59/57.56/69.50亿元,对应 EPS 为3.83/4.73/5.72元/股, 对标医药规模的其他龙头,我们给以 2019年老瑞 50X估值,方针价上调至 191.5元/股,维持"买入"评级。
风险提示:中美商业战会谈超出市场预期;经济低迷超出预期;财务紧缩超出预期;入口企业调解竞争计策超预期;新产物放量不达预期等
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