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摘要：海宁皮城(002344)首次覆盖报告：皮革龙头产业聚集 时装电商增量发展 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈腾曦 日期：2021-12-23 报告导读 海宁皮城成功从单一的批发零售模式转变成为全球唯一提供全产业链服务的皮革专业市场，在公司坚定建立品... 海宁皮城(002344)首次覆盖报告：皮革龙头产业聚集 时装电商增量发展 类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：陈腾曦 日期：2021-12-23 报告导读 海宁皮城成功从单一的批发零售模式转变成为全球唯一提供全产业链服务的皮革专业市场，在公司坚定建立品牌，发展时装产业，并叠加直播电商促进线上线下融合的发展方向后，有望迎来新增长。 投资要点 皮革专业市场龙头，产业集群优势显著 海宁皮城作为全球唯一一个提供全产业链服务的皮革专业市场，所处地浙江海宁是中国皮革之都，海宁及周边地区集聚了3,000 多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。公司主营皮革专业市场的开发、租赁和相关服务业务，为周边皮革生产企业提供全链路产业服务。 市场规模优势壁垒基础上，坚定品牌建立，发展时装产业 公司在多地分别建立旗下连锁市场，形成规模优势，夯实产业基础。同时，叠加发展时装产业，通过搭建设计基地，开发海宁皮革时尚小镇，引进设计人才等，推动产业转型升级，开拓“品质+设计+品牌”道路。 拥抱数字经济蓝海，将电商的挑战转变为机遇，促进线上线下融合发展 公司成功建设集电商直播、电商供货、教育培训、智能仓储物流等配套服务于一体的电商产业链基地，致力于打造“新常态”、“新消费”下的“新零售”和“心零售”标杆，加快线上线下一体化进程，推动自身数字化转型。 盈利预测及估值 预计公司2021-2023 年实现营业收入15.43、18.07、20.35 亿元，同比增长8.26%、17.12%、12.60%，实现归母净利润3.05、3.30、3.66 亿元，同比增长56.74%、8.14%和11.12%，对应EPS 为0.24、0.26、0.29 元。考虑到公司在内部需求叠加外部变革下积极发展时装产业，力求推动品牌建设，同时电商产业链基促成线上线下融合发展，电商将持续放量，现价对应PE 为19.6X、18.2X、16.3X 倍，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复、皮革行业景气度下行 疫情以来，面对疫情影响下出口形势严峻、内需动力不足，用工成本上涨，环境约束突显等多重挑战，皮革产品行业景气度有所下滑，部分皮革服装生产企业效益下降，对公司租金上行带来压力。 东方盛虹(000301)：斯尔邦并购顺利过会 即将打通炼化精细化工全产业链 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-23 事件：2021 年12 月22 日，公司发布公告称，斯尔邦并购重组事项获证监会无条件通过。 点评： 斯尔邦并购顺利过会，公司即将打通炼化精细化工全产业链：斯尔邦并购完成后，公司将置入盈利能力较强的优质资产。主营业务将进一步拓展并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售，主要产品范围将新增丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品，可以充分发挥炼化一体化项目与斯尔邦石化的协同效益，有助于增强公司的可持续发展能力和核心竞争力。此次斯尔邦并购重组顺利过会后，公司或将加速完成资产交割，打通炼化精细化工全产业链。 斯尔邦主营产品需求向好，未来盈利可期：随着碳中和目标的提出以及国内各地相关政策陆续落地，能源结构转变将推动我国光伏装机需求大幅提升。斯尔邦作为国内第一大EVA 生产商，其EVA 产能占国内总产能的31%，将率先受益于下游需求扩张，未来盈利空间可观。其次，环保政策趋严将凸显公司PDH 项目优势，丙烷脱氢装置所用的原料是轻质化烃类丙烷，其含碳量和排碳量均较石油制原料低，同时氢气为该工艺重要副产，可为公司带来更多发展机会。21 年11 月30 日，斯尔邦26 万吨/年丙烯腈(Ⅲ)装置顺利中交，投产后其丙烯腈整体产能将由52 万吨/年提升至78 万吨/年，跃居国内第一，进一步巩固公司丙烯腈行业龙头地位。在风电行业迎来快速发展的背景下，碳纤维产能的逐步扩张带动了丙烯腈需求的稳定增长，有望为斯尔邦带来一定的业绩增量。2020 年，斯尔邦实现营收109.8 亿元，归母净利润5.3 亿元；2021 年H1，斯尔邦实现营收95亿元，归母净利润20.4 亿元。 |
