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摘要：云图控股(002539)：三季度业绩将创历史新高 稳步推进建设磷酸铁项目 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-10-14 10 月11 日晚，公司公布了《2021 年前三季度业绩预告》： 2021 年前三季度，公司复合肥产品销量和毛利... 云图控股(002539)：三季度业绩将创历史新高 稳步推进建设磷酸铁项目 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/刘子栋/薛聪 日期：2021-10-14 10 月11 日晚，公司公布了《2021 年前三季度业绩预告》： 2021 年前三季度，公司复合肥产品销量和毛利率同比增加、联碱产品与磷化工产品的价格同比上涨与毛利率同比增加等因素影响，公司经营业绩大幅增长。公司预计共实现归母净利润7.80 亿元(预计同比增长110.55%)，其中Q3单季度，公司预计实现归母净利润3.77 亿元，同比、环比预计将分别实现了110.57%、68.90%的增长，将有望创下单季度业绩历史新高并且显著超我们预期。 相较于同行，公司经营业绩表现出较强的韧性，这主要得益于公司产业链一体化配套优势。目前，公司已建立一体化产业链，拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链，上游原料、包材基本可实现自给自足，在原料普涨的背景下，公司具有较强的成本优势和定价权。 纯碱-氯化铵及黄磷产品盈利水平良好，磷酸铁项目打开成长空间 目前纯碱联碱法(副产氯化铵)毛利已超过2400 元/吨，氨碱法工艺已超过1100 元/吨，纯碱行业盈利大幅改善。公司目前具备纯碱、氯化铵 60 万双吨产能，目前盈利水平较为良好。近期黄磷价格处于高位，盈利能力显著增强，公司具备6 万吨黄磷产能，全部用于对外销售。此外，公司拟建设年产35 万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，我们看好该项目与公司原有产业协同效应显著，待其投产将扩大公司复合肥和磷化工产业规模，有利于夯实公司的产业链竞争优势。 投资建议： 我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.08、12.90 、14.83 亿元；EPS 分别1.10、1.28、1.47 元/股；对应PE 分别13.2、11.3、9.9 倍。三季度业绩将超预期增长并创历史新高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下滑等。 太阳纸业(002078)：停工转产保持盈利稳定 广西产能如期投产 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：马远方/虞晓文 日期：2021-10-14 公司发布2021年 前三季度业绩预告 太阳纸业2021 年前三季度合计实现归母净利润26.95-28.34 亿元，同比增长95%-105%；其中Q3 预计实现归母净利润4.64-6.02 亿元，同比增长4.05%-35.06%。 行业“旺季不旺”，需求面缺乏明显利好支撑 文化纸Q3 行业整体呈现“旺季不旺”的行情。 从供给端来看：受到海外进口纸的冲击，以及出口不畅导致部分出口文化纸转内销，市场供大于求。 从需求端来看，Q3 处于行业淡旺季过渡期，下游走货情况以满足刚需为主，业内多持观望心态。 同时，“双减”政策的出台进一步抑制文化纸需求，9-10 月进入次年春季教材教辅招投标期，预计此类需求将同比下滑。 公司适时停机检修、协调转产高附加值产品保持盈利稳定 6 月底公司便根据市场行情走势提前对3 生产经营进行了相应调整： (1)兖州溶解浆转产本色针叶浆继而用来生产箱板纸，相应的纸机由生产文化纸转变为生产箱板纸。公司高端箱板纸下游的客户认可度逐渐增强，部分可以实现进口替代，毛利率较高。 (2)公司Q3 部分文化纸机主动检修停产减少供应，产能投放趋于理性。我们认为公司主动停产、转产高毛利产品能有效保持盈利水平的稳定性。 另外，当前从开工率来看公司产线基本能处于满销满产的状态，库存水平也处于合理区间。我们预计文化纸未来价格继续下行的空间有限，但市场不确定性仍较多；下半年属于箱瓦纸旺季，进入Q4 行业整体的价格中枢明显上移，公司转产高端箱板纸有望受益于此轮上涨行情。 广西产能如期投产，有望显著提升南方市场的竞争优势 9 月26 日，广西林浆纸一期项目中的55 万吨文化纸项目(PM1 产线)在广西北海成功开机出纸。目前公司已构建起山东、广西和老挝三大生产基地。其中山东基地服务北方市场，广西基地服务南方市场，未来老挝基地将作为公司的原料基地。三大生产基地建设使公司产业实现“一带一路”经济带、中国沿海和内陆地区的全覆盖，补齐公司工厂布局战略位置短板，为公司中长期稳健运行打下扎实基础。 投资建议 |
