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摘要：韦尔股份(603501)：四大核心驱动力 CIS龙头再起飞 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-09-17 投资逻辑： 车用CIS是公司未来成长第一大动力 我们测算自动驾驶推动单车搭载CIS数量将由目前的2 颗增加至2025/2030 年的6/11.8 颗... 韦尔股份(603501)：四大核心驱动力 CIS龙头再起飞 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2021-09-17 投资逻辑： 车用CIS是公司未来成长第一大动力 我们测算自动驾驶推动单车搭载CIS数量将由目前的2 颗增加至2025/2030 年的6/11.8 颗；预计到2030 年全球车载CIS 市场规模将达142.2 亿美元，10 年CAGR 超28%。公司是全球车载CIS 第二大厂商，市占率超20%，已覆盖各大主流车企，相比第一大厂商安森美公司产品定位高端、CIS 技术领先，预计21-25 年公司车用CIS 业务收入CAGR 超30%。 TDDI业务整合加速，成长确定性强 随着技术进步，TDDI 整合显示驱动芯片与触控芯片的优势明显。我们预计到25 年TDDI 在手机/平板市场渗透率将提升至80%/75%，市场规模将达19.3 亿美元，20-25 年CAGR 为16.8%。公司20 年收购整合新思科技，完整继承开发技术，叠加自身在手机领域的渠道和品牌优势，将成为未来新的增长动力，21 年收入有望翻倍。 安防CIS增长不容小觑 受益于AIoT 技术的发展，极大拓宽了视频监控摄像机的应用场景，以及对像素规格的要求增加，使得安防用CIS 在未来几年呈量价齐升趋势。预计到2025 年全球安防用CIS 市场规模达20.1 亿美元，5 年CAGR 为16.8%。公司在安防CIS 领域销售额第一、出货量第二，产品优势明显，21-25 年CAGR 约20%。 手机CIS还有增量吗？ 虽然未来五年单机搭载摄像头数量增速放缓，但像素规格仍将持续提升，我们测算到2025 年单机CIS 价值量为17.7 美元，市场规模将达270 亿美元，5 年CAGR 为6.6%。公司是全球手机CIS 市场第三大厂商，市占率10%，高端工艺逐步追平索尼、三星，叠加安卓机高像素渗透率提升与国产替代机遇，到2025 年市占率有望提升至15%，21-25 年手机端收入CAGR 将超7%。 投资建议： 我们看好公司作为国内CIS 芯片行业龙头的市场地位，充分受益于汽车、安防等行业高景气度，预计21-23 年归母净利润为48.78/62.50/81.07 亿元，采用PE 估值法给予公司22 年45 倍PE，目标市值为2812.69 亿元，对应目标价为323.67 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险： 下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价风险等。 上海沪工(603131)：“专精特新”焊接与切割设备龙头 持续发力航天业务 类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：苏立赞/钱佳兴 日期：2021-09-17 投资要点： 焊接与切割设备龙头，产品品类和下游市场持续拓展 公司是国内规模居前的焊接与切割设备制造商之一，2020 年入选第二批专精特新“小巨人”企业，其产品应用范围广泛，远销全球110 个国家和地区。近年来公司加大对数字化焊机、智能化焊机、机器人焊接成套系统、智能工厂等领域的投入以及在相关产业链上的拓展；继续努力扩大全球市场份额，并充分发挥产品的进口替代效应，进一步开拓和挖掘更具深度的市场。控股子公司燊星机器人基于工业机器人领域自动化、智能化的技术积累，已将业务范围从单一汽车行业拓展至一般工业领域。目前公司在苏州太仓投建的智能制造生产基地一期已开始投产，为公司业务拓展提供坚实支撑。21H1 公司智能制造业务收入同比增长57.23%，实现较快增长。 持续发力航天业务，产能扩张加速发展 公司航天业务包括航天装备制造和卫星业务，前者是我国多家航天总装单位的核心供应单位，后者为商业卫星提供配套产品及服务。近期公司设立上海博创空间热能技术有限公司，主要业务包括宇航相变类热控产品领域，产品大量应用于卫星通讯载荷、5G 基站等多领域应用场景。公司航天业务产能持续扩张，在江西南昌建设的航天装备制造基地一期已基本建成投产。21H1 公司航天业务收入同比增长88.13%，进入快速发展阶段。 据未来宇航研究院，未来5 年内，国内卫星互联网产业将达150 亿美元规模，并带动上下游产业市场规模达500 亿-800 亿美元。公司航天业务布局契合卫星互联网等行业的发展，且已实现产业链上下游深度融合，有望迎来加速发展。 盈利预测和投资评级： |
