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摘要：金晶科技(600586)：浮法纯碱盈利环比提升 Q4光伏玻璃将贡献业绩 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-10-12 业绩简评 10月11日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入50.91 亿元，同比增长48.8%；归母净利润12.48 亿元，... 金晶科技(600586)：浮法纯碱盈利环比提升 Q4光伏玻璃将贡献业绩 类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2021-10-12 业绩简评 10月11日，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入50.91 亿元，同比增长48.8%；归母净利润12.48 亿元，同比增长581.1%。其中Q3 单季实现营业收入17.46 亿元，同比增长40.6%，环比减少7%；归母净利润4.65 亿元，同比增长333.5%，环比增长8.6%，符合预期。 经营分析 Q3 浮法玻璃价格、盈利环比提升，Q4 进入施工旺季、收入有望环比恢复增长： 受到下游回笼资金的影响，9 月份浮法玻璃需求稍显疲软，价格在高点出现小幅回落，但Q3 整体均价仍在3100 元/吨左右，较Q2 提升约25%，而同期纯碱、天然气价格涨幅分别为8%、40%，带动公司Q3 单季毛利率提升至43.34%(环比+8.4pct)。此外，因下游采购策略相对保守和纯碱装置停产检修，Q3 公司出货量环比出现下滑，收入较Q2 小幅下降7%，随着行业进入年底施工旺季，预计公司Q4 收入有望环比恢复增长。 原材料和纯碱价格同步上涨，纯碱单吨盈利处于历史较高水平： 受“限电”事件影响，9 月份纯碱供给进一步收缩，推动纯碱价格再次创下历史新高，达到3400 元/吨以上；同时纯碱原材料焦炭价格也一路从3500 元/吨上涨至4000 元/吨，但由于焦炭价格涨幅落后于纯碱，短期纯碱单吨盈利扩大，处于历史较高水平。 光伏玻璃新产能8 月底点火，Q4 将开始贡献业绩： 在下半年光伏需求启动和原材料涨价的双重推动下，9 月底光伏玻璃3.2mm/2.0mm 价格分别涨至27/21 元/平，且目前行业库存仍处于低位，有望支撑Q4 价格进一步上涨。公司位于宁夏石嘴山的600t/d 压延玻璃产能于今年8 月底正式点火运行，预计四季度将为公司开始贡献业绩。 存货周转天数环比增加，但仍处于历史低位： 截至9 月末，公司存货7.8 亿元，较6 月末增加1.2 亿元；存货周转天数59 天，较6 月末增加7 天。虽然三季度存货有所增加，但整体仍处于历史较低水平，随着四季度进入下游补库存周期，浮法玻璃价格有望在成本端的支撑下恢复上涨。 盈利调整与投资建议 维持公司2021-2023E 年净利润16.1、20、23.9 亿元，对应EPS 分别为1.13、1.40、1.68 元，维持目标价17 元，对应15 倍2021PE，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情超预期恶化，下游需求不及预期，产品价格表现不及预期。 东方锆业(002167)：主营产品量价齐升 锆行业持续景气 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2021-10-12 事件：公司发布2021年前三季度业绩预告，报告期内，公司预计归母净利润10900万元-12900万元，同比增长338.98%-382.83%；预计2021年Q3归母净利润为5000万元-7000万元，同比增长2606.07%-3688.49%。 锆行业景气上行，公司产品量价齐升 锆英砂价格从年初9800元/吨上涨至18050元/吨。主要矿企品味下降与资源枯竭带动成本上行与产量下行，下游陶瓷行业、光伏玻璃、机械铸造需求处于景气上行周期，锆英砂处于新一轮价格上行周期。公司锆英砂已经实现完全自给，在锆英砂涨价过程中，公司年内已经累计7次提高产品售价，提价即对应利润大幅修复，同时公司主营产品产量提升，迎来业绩反转。 公司业务重整优化，布局下游高附加值产业 报告期内公司出售朝阳东锆，同时收购维纳科技。维纳科技布局纳米氧化锆和电熔稳定氧化锆粉体、氧化锆磨介、氧化锆结构件等高附加值锆产品，被广泛应用于石油化工、汽车、电力、矿山设备、机械制造、医疗器械、电子陶瓷等新兴行业。公司布局下游高附加值产业，产业链一体化优势持续增强。 内部管理增强，上游资源开发加速 龙佰入主后公司加强内部管理，销售、生产、物流、采购等费用得到有效控制。同时公司拥有澳洲优质锆资源，随着澳洲矿山开发提速，为长期发展与价值发现提供契机。 投资建议： 考虑到主要产品价格上涨，上调公司盈利预测。预计2021-2023年归母净利为1.45/2.54/3.73亿元，同比增长190.4%/74.6%/46.9%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持“买入”评级。 风险提示： 锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。 |
