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摘要：恩捷股份(002812)：公司量利齐升 高景气度持续 业绩基本符合预期 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-10-10 投资要点 公司预计2021Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，环比增长5%-20%，基本符合市场预期。公司预计2021... 恩捷股份(002812)：公司量利齐升 高景气度持续 业绩基本符合预期 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-10-10 投资要点 公司预计2021Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，环比增长5%-20%，基本符合市场预期。公司预计2021 年Q1-Q3 归母净利润17-17.9 亿元，同比增长164%-178%，其中Q3 归母净利润6.5-7.4 亿元，同比增长102%—130%，环比增长5%-20%。随着公司持续开拓海内外市场，湿法锂电池隔离膜的产量和销量持续稳定增长，竞争优势不断巩固。2021Q3 公司隔膜出货环比增长15%左右，单平盈利环比提升。 公司加速产能布局，排产持续向上，限电影响较小，2022 年维持高增速 公司单月排产近3 亿平，Q4 随着产能落地排产持续向上，公司满产满销，且由于隔膜行业非高能耗产业，限电10 月对公司产能没有影响。2021Q1-Q3 我们预计公司出货接近20 亿平，公司全年出货有望达28 亿平+，同比翻番以上。 2022 年行业供给紧张，景气度进一步提升，公司产能扩张领先 公司锁定设备供应商日本制钢所产能，每年对应25-30 条线产能扩张，产能扩张提速，扩张速度领先同行。2022 年行业供不应求，行业产能利用率维持高位，我们预计2022 年全行业隔膜有效产能134 亿平，需求128 亿平，对用产能利用率维持95%，恩捷产能扩张领先，我们预计出货45亿平+，同比60%+，叠加供需紧张情况下部分客户涨价，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步提升。 盈利预测与投资评级： 考虑到下游景气度持续，公司龙头地位稳固，我们维持预计2021-2023 年归母净利25.1/43.9/60.8亿元，同增125/75/39%，对应PE 为90x/51x/37x，我们继续给予2022 年70xPE，对应目标价344元，维持“买入”评级。 风险提示： 政策及销量不及预期。 华鲁恒升(600426)：碳酸二甲酯、己内酰胺装置投产 加码新材料布局 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-10-10 事项： 公司10月8日公告 ： 1)公司对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。随着技改项目陆续完成并投产，预计整套装置具备联产30 万吨/年优质碳酸二甲酯的能力。 2)公司酰胺及尼龙新材料项目(30 万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。20 万吨尼龙6 切片等生产装置目前处于在建状态，预计明年上半年投产。 国信化工观点： 1)30 万吨/年碳酸二甲酯项目投产，远期加码布局碳酸酯溶剂：碳酸二甲酯为公司生产乙二醇的衍生产品，公司自主研发了乙二醇生产线联产碳酸二甲酯的新工艺和新型催化技术，并对年产50 万吨乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。 2)己内酰胺装置打通流程，新材料产品结构持续优化：公司酰胺及尼龙新材料项目中，30 万吨/年己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品，进入试生产阶段。 投资建议： 公司当前主要产品尿素、DMF、醋酸、己二酸、丁辛醇、乙二醇等价格仍保持高位，公司所处山东省2021年上半年双控指标完成情况良好，我们预计公司四季度生产情况良好。 上调公司盈利预测，预计21-23 年归母净利润72.53/74.04/82.32 亿(此前盈利预测为63.6/47.5/51.7 亿元)，对应EPS 为4.46/4.55/5.06 元，对应当前股价PE 为7.5/7.4/6.6X，维持“买入”评级。 |
