|
摘要：同庆楼(605108)：老字号徽菜餐饮龙头 门店业务加速扩张 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-09-15 中华老字号餐饮龙头，正餐宴会连锁多品牌运营 同庆楼系中华百年老字号餐饮头部品牌，聚焦正餐与宴会服务。1925年，同庆楼品牌创... 同庆楼(605108)：老字号徽菜餐饮龙头 门店&业务加速扩张 类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王莺 日期：2021-09-15 中华老字号餐饮龙头，正餐&宴会连锁多品牌运营 “同庆楼”系中华百年老字号餐饮头部品牌，聚焦正餐与宴会服务。1925年，同庆楼品牌创立。2020 年，公司成为11 年来首家A 股上市的餐饮企业。公司被国家贸易部、国家商务部评为“中华老字号”，在江浙沪拥有广泛知名度，“有高兴事，到同庆楼”、“大众消费，好吃不贵”品牌理念深入人心。公司主打徽菜特色，定位大众消费(客单价100-200元)与宴会餐饮，同时也在开拓食品业务。2020 年公司全年营收12.96亿元，归母净利润1.85 亿元。 餐饮需求旺盛，婚宴消费升级 我国餐饮市场规模大、增长快且稳定。2020 年到2026 年中国餐饮收入增速将保持在8.0%-9.0%之间，到2026 年餐饮收入预计达到8 万亿元。在正餐、快餐、火锅的主力业态中，同庆楼所处的正餐赛道占比最大，达到 43%。2019 年，我国餐饮连锁化率为5%，较发达国家还有近6 倍的上升空间，一二线城市正餐连锁门店增长率达到115%，明显高于餐饮业整体连锁门店增长率。宴会餐饮是我国居民增进交往、联络感情的重要形式，婚庆市场需求大，规模预计2 万亿元。婚宴均价不断上涨，正在往精细化高端化方向发展。 品牌势能坚韧，门店加速扩张 老字号民族品牌，卡位婚宴新赛道，品牌优势+市场定位优势，门店扩张具备良好基础。截至21H1，公司共有58 家直营门店。公司单店模型类型包括住宿类综合性酒店、纯宴会、包厢宴会(宴会+包厢宴会+包厢)，整体经营利润率为26.4%，净利率约13.8%，两者均高于其他餐饮龙头。单店资本投入约3000 万元，门店通常在1 年左右实现盈亏平衡，1.5-4 年实现投资回收。公司15 家门店预计将于2022 年全部开业，将为公司贡献营收6.23 亿元，新增利润9156 万元。公司积极布局酒店、宴会与食品业务，成为新业务增长曲线。 投资建议 首次覆盖，给予“买入”评级。伴随疫情趋于缓和，公司扩店顺利，食品业务有序推进放量，后端供应链与组织运营能力协同发展，作为中华百年老字号餐饮品牌，公司不断推陈出新，孕育新机。我们预计2021-2023 年公司实现主营业务收入16.67 亿元/21.09 亿元/24.91 亿元，同比增长28.7%/26.5%/18.1%，对应归母净利润2.32 亿元/2.65 亿元/3.12 亿元，同比分别增长25.1%/14.3%/17.8%，对应EPS0.89 元/1.02元/1.20 元。我们给予公司2022 年30 倍PE，目标价格26.7 元，给予“买入(首次)”评级。 风险提示 门店扩张不及预期；食品安全风险；疫情反复风险；原材料价格波动风险；供应链建设不及预期。 巴比食品(605338)：中式面点龙头 门店扩张提速 类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2021-09-15 投资建议 市场担忧面点终端门店标准化程度较低，门店扩张速度因此受限，我们认为面点连锁企业提升了终端操作的工业化水平，连锁化为行业趋势，将加速行业供给侧的整合。行业竞争格局分散，公司突破产能瓶颈后大本营市场门店扩张将有望加速。大本营市场通过密集开店率先抢占优质点位，后入品牌面临较大的门店盈利的压力，加速开店持续巩固大本营市场龙头地位。补贴加码、异地收购有望撬动新区域市场，预计21-23 年EPS 分别为1.37，0.98，1.23 元/股，对应2021 年PE 为25.32X，首次覆盖给予“买入”评级。 早餐行业空间广阔，竞争格局分散，面点连锁为趋势，密集开店具备先发优势。早餐行业万亿大市场，外食早餐占比超40%，终端门店标准化程度低，行业处于整合初期，加盟连锁提升终端工业化水平，相比土包子店竞争优势显著，预计成为行业发展风口。区域品牌割据竞争，行业竞争格局及其分散，门店天花板高。经营特点为小本生意辛苦经营，适合个体加盟，行业整体扩张节奏较慢。门店客群和消费频次较为稳定，点位为竞争中的核心资源，密集开店抢占核心优质点位具备一定的先发优势。 大本营市场品牌和供应链具备先发优势，前瞻布局信息化助力门店扩张 |
